降波时间，期权买方请用牛熊差价规避波动率风险

今日A股延续下跌，中小票领跌实锤阶段性行情结束，至收盘上证指数大跌1.51%，中证500大跌2.79%，上证50下跌0.44%。疯狂追多情绪的逆转下，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动加速下跌，期权卖方紧张坚守后进入连续收获时间，期权买方面临降波影响下“对了方向不赚钱”难题，接下来的期权买卖均进入拼技巧阶段。

50ETF分时图

50ETF期权当月平值期权IV走势图

50ETF当月（4月）平值期权隐含波动率较昨日继续下跌至26.28%（昨日4月0.5Delta波动率为28.26%，盘后文章直接取的ATM波动率）；50ETF22日（4月期权剩余交易日）历史波动率34.92%，隐含与实际波动率差价约为-8.5%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，4月CSkew小幅上升（虚值Call相对平值Call波动率日内相对走高），收盘正值区域；4月PSkew持稳（虚值Put相对平值Put波动率大跌），收在负值区域；4月波动率整体曲线继续呈下行且逆时针旋转的走势，看跌情绪继续回落、看涨情绪回升。4月Call/Put曲线方面，最低波动率档位2.70，形态继续呈低档位方向基本走平，高档位方向逐级走高的正偏扩大格局，共识偏涨。

4月平值Call-Put波动率差价较上日大幅回升，日内平值认沽波动率相对认购波动率大幅走低，当月平值期权合成升水约0.0100元/股。无模型Skew指数92.49（上日指数修正为96.84），正偏加剧；4月无模型Skew指数92.75，正偏加剧，偏多。正偏程度继续极大，半年正偏高位附近，期权套利者加强关注参与（卖高行权价，买低行权价构建比率认购组合套取正偏回归的利润，此时看空波动率的期权卖方，该策略应该有相对优势）。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图

50ETF期权主要Skew曲线图

50ETF期权4月期权T型报价

期权卖方今天显然是继续大幅收获的日子，喜庆之余建议不要过早将目前看来已经比较便宜的卖出合约往Delta绝对值更大的方向移动，原因主要在于目前的实际波动率并未下来，隐含波动率已经算是提前预期了，如果为了增加卖出权利金收入而往更靠近平值附近的合约移动会有效的维持够大波动率负向敞口，但也毫无疑问会增加波动再突变时候的应对成本。所以，目前这个位置暂时将赚取波动率走低的卖方初衷暂时转换为赚取时间价值消耗，待实际波动率降低实锤（震荡区间更确认平稳时）再适度将波动率走低预期扩大为好，特别是卖方风控技巧不算好的交易者，适度控制下对权利金的贪欲（这两天赚的很快，别得意），不降低也最多维持原卖出头寸不动为好。

期权的买方显然又经历了“赚方向不赚钱”的情况，今天在50ETF下跌背景下，50ETF期权3/4月满屏皆绿说明了只要是单买期权赚方向的交易者，基本是无差别输钱，买沽也一样，核心原因就是隐波的大跌抵消了本不算大的Delta利润。在降波时期，之前我屡次有建议过赌方向的期权买方交易者在看不明波动率走势的时候，尽可能的选择牛市/熊市差价构建波动率敞口接近0的组合。

对了，明天3月最后交易日！

降波时间，期权买方请用牛熊差价规避波动率风险

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