【兴业定量任瞳团队】期权每日一策（捌拾壹）：浅析序列组合策略

期权策略篇

浅析序列组合策略
本篇要介绍的是序列组合策略（Strip），这个策略属于大幅震荡策略，其投资组合包括买入具有相同期限和行权价格的一份看涨期权C和两份看跌期权P。在到期日，若标的资产价格接近行权价，此策略会带来损失，但是若标的资产在任何一个方向有足够大的变动时，此策略会带来显著的盈利。值得一提的是，使用此策略的投资者认为标的资产价格会有大的变动，而且下跌的可能性要大于价格上涨的可能性，其收益支付结构如图1所示。

下面我们用一个例子进行解释，假设50ETF的现价为2.75元/份，某投资者认为vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权在未来一个月将会大幅震荡，而且下跌的可能性大于上涨的可能性，所以他决定构造序列组合来进行波动率的博弈。他买入了1张下个月到期行权价为2.75元的认购期权，同时买入了2张相同时间到期、行权价为2.75元的认沽期权，一张认购期权和认沽期权的权利金分别为900元和800元。在一个月之后，标的资产的价格可能有以下几种情形：
【情形一】50ETF到期价格为3.10元，标的资产价格大幅上涨。
由于50ETF的价格高于期权的行权价，认购期权将被行权，所以投资者将以2.75元/份的价格买入10000份50ETF，考虑期初期权权利金净支出为2500元，所以到期时刻投资者的收益为1000元。（1000=（3.10-2.75）*10000-2500）
【情形二】50ETF到期价格为2.75元，未发生大幅波动。
此时认购期权和认沽期权均不会被行权，所以最终投资者净亏损为权利金2500元。
【情形三】50ETF到期价格为2.40元，标的资产价格大幅下降。
由于50ETF的价格低于期权的行权价，认沽期权将被行权，投资者将以2.75元/份的价格卖出20000份50ETF，所以投资者的净收益为4500元。（4500=（2.75 -2.40）*20000-2500）

从上面的例子中不难看出，标的资产到期的大幅波动能为投资者带来正收益，且价格偏低时的盈亏情况要好于价格偏高的情况。

注：文中报告为公开数据的整理和统计，不构成投资建议。
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师：
于明明  SAC执业证书编号：S0190514100003任瞳  SAC执业证书编号：S0190511080001

自媒体信息披露与重要声明

【兴业定量任瞳团队】期权每日一策（捌拾壹）：浅析序列组合策略

浏览过的版块