商品期权周报

本文作者：一德期货期权部曹柏杨投资咨询证号： Z0012931
协助整理：一德期货期权部霍柔安从业资格证号： F3045696

祝各位投资者中秋节快乐！

友情提示
郑商所发布《关于2018年中秋节、国庆节期间夜盘交易时间提示的通知》。9月21日当晚不进行夜盘交易。2018年9月25日8:55-9:00为所有期货合约、白糖期权合约的集合竞价时间，当晚恢复夜盘交易。2018年9月28日当晚不进行夜盘交易。2018年10月8日8:55-9:00为所有期货合约、白糖期权合约的集合竞价时间，当晚恢复夜盘交易。

01
期权成交持仓情况

截止周五下午收盘，豆粕期权本周总成交量为49.25万手，其中看涨期权总成交为27.54万手，看跌期权总成交为21.71万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.27；豆粕期权总持仓为50.33万手，其中看涨期权总持仓为24.59万手，看跌期权总持仓为25.74万手，看涨期权看跌期权持仓比率为0.96。
白糖期权本周总成交量为16.63万手，其中看涨期权总成交为10.31万手，看跌期权总成交为6.32万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.63；白糖期权总持仓为25.3万手，其中看涨期权总持仓为15.35万手，看跌期权总持仓为9.95万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.54。
成交持仓数据来看，期货主力合约对于期权交易的影响明显，流动性较好；而在非主力合约方面，成交量较少，流动性较差，投资者在进行非主力合约交易时需警惕流动性风险。

▼豆粕及白糖期权各合约成交持仓数据如下：

▼豆粕及白糖期权各合约成交持仓分布如下：

▼主力期权不同行权价成交持仓分布如下：

从上图中可以看到，目前对于M1901来说，看涨期权持仓主要集中于3300位置，看跌期权持仓主要集中于3000位置。对于SR901来说，看涨期权持仓主要集中于5300位置，看跌期权持仓主要集中于4650位置。

02
豆粕及白糖波动率分析

豆粕期货主力合约的30日年化波动率维持在19.77%，60日年化波动率维持在17.00%，当前波动率有逐渐下降趋势。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率近日维持稳定，当前为16.78%，略低于当前历史波动率。
白糖期货主力合约的30日年化波动率维持在14.25%，60日年化波动率处于17.39%，当前实际波动率处于历史高位。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率为16.57%，略低于当前历史波动率。
▼豆粕及白糖历史波动率及隐含波动率情况：

03
豆粕及白糖基本面分析

1.美中国商务部新闻代言人高峰表示，正在评估美国加征2000亿美元关税对企业的影响，研究有针对性的措施帮助企业应对挑战；美方执意加税给中美磋商带来不确定性，希望美方及时加以纠正，妥善解决。周小川称贸易战可能促使中国出口商放弃美国市场。
2.华盛顿9月20日消息:截止到2018年9月13日，2018/19年度美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为6.7万吨，低于上年同期的136.7万吨。迄今美国已经对我国售出但尚未装船的2018/19年度大豆数量为138.7万吨，去年同期为728.8万吨。2018/19年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为145.84吨，较去年同期的865.5万吨减少83.2%，上周是同比减少79.9%。由于周二我国对美国价值600亿美元的产品加征关税，这也意味着中美贸易战仍在升级中，而美豆对华大豆出口量不断的减少，也提振国内进口大豆供应短缺的情况下，国内豆粕现货价格及盘面将不断走强。
3.华南地区水产养殖业受到“山竹”台风影响，菜粕现货价格整体出现企稳走势，进而导致豆菜粕价差仍有拉大可能，或将影响国内市场整体对豆粕采购积极性有所减缓。
国内10-11月多为生猪养殖业旺季，加之随着猪瘟影响逐渐减弱后，国内养殖业对饲料需求不断加大的同时，或将提振国内豆粕需求逐渐走强。并且届时在中美贸易战的大背景下，进口大豆供应缩减不断明显，国内豆粕现货价格逐渐上涨仍未大概率事件。
4.国际方面：印度2018/19榨季（预计12月开始）糖产量可能将较前期预估下降70-80万吨，因政府近日决定鼓励糖厂使用乙级糖蜜与蔗汁生产乙醇，并提高乙醇价格。巴西糖产量同比依旧较低，单产下降，欧盟甜菜产区干旱影响单产，全球糖产量有下调预期。受印度进一步补贴出口预期原糖连续回调，但是短期仍是偏强格局。长期来看全球糖市总体仍然过剩，市场供应充裕，主产国出口压力仍较大，长期原糖仍处于熊市。后期关注天气、政策和主产国生产进度。
5.天鸽”影响不足预期，台风炒作落空，这两天修复预期，期价连续回调。目前国内打私也一直维持高压，缅甸虽然还有进口，但主要是消化前期配额，总体进口量缩减，原糖上涨后配额外进口利润也大幅缩窄，短期虽然台风炒作落空，但无太大利空出现，郑糖还是区间震荡为主。后期主要的不确定性还是新年度甘蔗收购价，目前预期调降是大概率，但是考虑到扶贫目标和面积因此减少，也存在一定不确定性，保持关注。

04
期权策略建议

受当前贸易战及非洲猪瘟的影响，短期豆粕期货价格或将处于宽幅振荡之中，当前豆粕波动率处于相对高位，因此投资者可考虑做空波动率，卖出宽跨式组合。
白糖方面，长期来看全球和国内均处于增产周期，但仍处于熊市周期之中，投资者可以继续考虑买入看跌期权。

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