铜期权：期权T型行情学习法

余力力的期权工作室

本周五，9月21日，国内第四个场内期权品种——铜期权，终于要上市交易了！随着商品期权品种一个接一个的推出，每个期权品种的合约要素和交易规则又各不相同，如何才能记住和这些规则呢？

古话说得好，所谓“实践出真知”，其实入门商品期权最快捷的方法自然就是直接下载一个期权行情端，打开行情软件，根据行情软件的界面直接开启学习的旅程。为此，我制作了一份“T型行情学习法”流程图，供入门者迅速掌握商品期权的各大交易要点。

今天，我们就以即将上市的铜期权为例，透过期权T型行情看看铜期权的合约要素。（注明：我在本文中所用的期权交易端是“汇点全真模拟交易系统”）

1、什么是期权T型报价？

所谓期权的T型报价，就如下图所示，横轴是各项行情指标，比如最新价、涨跌幅、买价、卖价等等，纵轴是各个行权价，一横一纵非常像一个T字，所以叫做T型报价。在期权的T型报价界面中，左边全部是看涨期权合约的行情，右边全部是看跌期权合约的行情。

您或许会问期权行情为什么要做成T型报价的形式呢？这主要与期权本身的特点相关。股票，比如中国平安，只有一个标的，用一行就可以显示全部行情。股指期货由于只有四个不同期限的合约，只需要用四行便可以显示全部行情。所以，股票和期货不需要T型报价。但期权却大不一样。铜期权刚上市的那一刻，由于不同合约月份、不同行权价、再加上看涨和看跌期权，排列组合后很有可能有几百个合约。

如果您想一下子查找
“CU1901C46000”、“CU1901C48000”、“CU1901C51000”三个合约的行情，那岂不是大海捞针吗？所以，为了方便交易者找到需要的几个目标合约，就产生了期权T型报价。

交易者可以在交易客户端进行如下操作：

合约选择：选择“沪铜”，从而确定合约标的；
合约选择：选择“2019年1月”，从而确定合约月份。

于是，就会出现以下的界面，三个圆圈圈出的地方就是您要找的
“CU1901C46000”、“CU1901C48000”、“CU1901C51000”三个合约的行权价，三个圆圈左侧所在的行就是您要寻找的那三个看涨期权合约。

2、怎么知道行权价格的间距是多少？

通过对期权T型报价的认识，我想您已经知道了一个商品期权的三要素，也就是合约类型（看涨与看跌），行权价（T字中间纵轴上的数字），合约月份。

从上一张图里，您会发现一个月份的期权会有着许多许多行权价。既然有那么多行权价，那么每个行权价相差多少呢？同样地，我们不用去死记硬背交易规则，只要一看你的客户端便可以知晓！见下图，行权价那一列从上至下分别为44000、45000、……、61000，于是您会发现，对于铜期权，至少在44000-61000这个价格范围内，行权价格间距为1000元。

3、怎么知道合约有哪些月份？

如果您还记不清楚铜期权到底有着哪些合约月份，那么您可以在期权交易客户端进行这样的操作：

合约选择：选择“沪铜”，从而确定是哪一个商品期权；
合约选择：点击下图红色圆圈的小三角符号，下拉框里会显示出当前所有存续期内的合约月份。

尽管上图是模拟盘的截图，与即将推出的实盘铜期权月份有所差异，但通过观察您依然可以发现铜期权的合约月份是连续的月份，这一点和对应的铜期货是一致的，这样说不知您记住了吗？！

4、怎么知道铜期权的合约单位、行权方式、到期日以及交易代码？

关于这一点，更是可以充分证明直接通过客户端学习比看交易规则的效果好多了！我们来看下图：

在期权T型报价菜单中，有“行情”、“指标”、“风险”、“信息”四个选项；
选择“信息”这个选项。

然后下方的界面就会呈现出下图的样子：

我们把屏幕放大，仅观察左侧的看涨期权的界面。您会发现，每一列都告诉了您一个新的信息，从左至右依次是：行权价格、合约单位、行权方式、行权终止日、期权到期日、最新价、以及合约代码。

我们就以第一行为例子进行解读，第一行的信息告诉我们：

字段
数值
说明了什么
行权价
44000
买开仓的交易者行权后以44000元建立对应期货的多仓，卖开仓的交易者被行权后以44000元建立对应期货的空仓
合约单位
1.00
买方若行权，则一手期权转化为一手期货持仓
行权方式
欧式
到期日当日才可以行权
行权终止日
20181225
2018/12/25 当日15:30之前可以行权
期权到期日
20181225
2018/12/25以后这张期权就是废纸一张
代码
CU1901C44000
（注：上图中未能显示）
CU，表示铜期权
1901，表示合约月份是2019年1月
C：表示看涨期权
44000：表示行权价为44000元

5、怎么判断一份期权合约流动性好坏？

刚才，我们仅仅通过期权的T型报价，就可以了解期权的各大要素。现在让我们进入每份期权合约的盘口，了解一下该如何判断期权合约的流动性好坏呢？

通常而言，流动性主要看两个指标，一个指标是买卖价差，价差越窄说明这份期权合约的流动性越好，比如下面这张图里，左边合约的买卖价差是140-130=10元，右边合约的买卖价差是143-68=75元，说明从买卖价差的维度看，左边合约的流动性更好；另一个指标是盘口深度，就是买量和卖量的数量，这个数量越大，说明这份期权合约的流动性越好，下面这张图里，左边的买量和卖量分别为15和15手，右边的买量和卖量分别为1和8手，因此从盘口深度的维度看，也是左边合约的流动性更好。所以，通过下面两个图的比较，您可以立刻观察出图1期权的流动性要明显好于图2。

另外，我们还可以从全天的成交量来看，来比较两份期权合约的流动性情况，原则就是：成交量较大，分时走势图里跳价频繁紧密，则流动性越好；成交量不大，分时走势图在同一价格停留时间较长，则流动性越差。我们可以从下面两张图中可见一斑，图3的流动性要好于图4。

6、怎样快速地知道期权的涨停价和跌停价是多少？

从上期所铜期权的交易规则里，我们可以知道铜期权合约的涨停价=期权昨天的结算价+对应期货昨天的结算价*5%；铜期权合约的跌停价=max（最小报价单位，期权昨天的结算价-对应期货昨天的结算价*5%）。

按照这个公式，如果“CU1901C48000”的昨日结算价=1000元；
标的期货“CU1901”昨日结算价=47580元；
于是“CU1901C48000”这张期权合约的涨停价=1000+47580*5%=3379元，
“CU1812C48000”这张期权合约的跌停价=max(1,1000-47580*5%)=1元。

涨停价和跌停价告诉了我们当日可以委托的价格范围，这非常重要。然而事实上，对于许多交易者而言，却并非能够迅速熟练地记住上面的这个公式，那么怎么样才能快速地知道某个期权合约的涨停价和跌停价是多少呢？

只需双击这份期权合约，观察右上角的部分，就会看到类似下面的这张截图。在铜期权正式上市后，期权的交易客户端都帮您计算好了每个期权的涨停价和跌停价，新一天的开盘前就会显示当日的涨停价和跌停价，非常方便，您完全不必担心！

对于上图中其他的一些重要的信息，我们也把它们简单地解释在下方：

最新：期权的最新成交价，也就是最近的一笔市场价格。
涨跌：与昨日的结算价相比，最新价上涨或者下跌了多少。
幅度：最新价/昨日结算价-1，也就是最新价相对于昨日结算价上涨或下跌了百分之几。
昨结：表示昨天交易所公布的结算价。结算价与收盘价有什么区别呢？收盘价为市场竞价的最后一笔价格，结算价是经过交易所修正调整过的一个价格。由于保证金将根据结算价进行收取，那么，交易所进行修正与调整。大家可以这么理解，当市场竞价得到一笔交易非常不合理，比如只值一块钱的合约被爆炒到50元。按50元进行收取保证金并不合适。调整后的结算价将决定收取保证金的金额。
总手：就是当天开盘以来累计的总成交量。
持仓：就是截至当前，这个期权合约还有多少未被平仓。
仓差：今天持仓量减去昨天持仓量。这个指标可以告诉我们，今天开仓的人多还是平仓的人多。
外盘与内盘：当天开盘以来所有的成交无非分成两类，一种是卖单一直挂着，买单主动去成交对手的卖单，这种情况说明买的势力稍大一些，买的人急于成交；另一种是买单一直挂着，卖单主动去成交对手的买单，这种情况说明卖的势力更大一些，卖的人更急于成交。因此，外盘就是所有买单主动去吃卖单对应的成交量，内盘就是所有卖单主动去吃买单对应的成交量。您会发现外盘+内盘应该就会等于总手。

最后，大家别忘了要参与铜期权的“四有一无”原则，那就是有资金，有知识，有仿真交易经历、有仿真行权经历，无不良记录。

我想通过这样的T型行情学习法，或许可以让您更有种“干中学”的感觉，眼前的期权行情或许更能激发您寻找其中规律的冲动。Anyway，正所谓“不打无准备之仗”，在我们交易任何一个新品种前，先全方位地了解清楚规则绝对是必不可少的。

“买期权与卖期权，究竟哪一个更好？”

“实值、平值和虚值期权，实战中我究竟买卖哪一种期权？”

“买期权像买股票那样补仓，究竟合适不合适？”

“用50期权为漂亮50们保险，长期究竟有多保险？”

……

这些问题是粉丝们之所想，也是这套课程之所答。

  在这套课程里，您需要懂期权那四个经典的盈亏图吗？No！
  您需要懂很多希腊字母吗？No！
  您需要了解所谓的波动率曲面吗？No！
  您需要知晓复杂的数学吗？No！
  您只需要有些股票交易的经历，您只需要了解一些期权的基础知识。

在这套课程里，我们一切从实际操盘的需求出发，忘却过去教科书式的学法，树立正确的期权投资观，以轻松的语言、诙谐的比喻和专业的测算结果帮您掌握期权交易最核心的要点。化繁而简，让我们就从买期权与卖期权开始，就从最简单的加加减减开始，“预期，策略，合约，善后”，一步一步扎实地吃透期权交易四部曲的每一步，从而在不同市场环境里去穿梭去实战！

课程亮点：

1、全市场第一套结合大量实证测试的期权实战线上课程。

一切用数据说话，避免泛泛而谈，用12个完整的回溯测试带您身临其境，告诉您那些经典实战策略的历史业绩究竟如何。

2、全市场第一套一问一答形式的期权实战线上课程。

一问一答贴近您的内心，用18个问答去涵盖大部分期权交易者关于实战的基本疑问，并以通俗比喻的方式帮您穿插回顾期权交易中的许多术语。

3、全市场第一套绕开传统期权盈亏图的期权实战线上课程。

绕开传统的期权盈亏图教学模式，从期权交易思维四部曲的角度为您讲述实战中最最真实的案例，以及需要记住的要领。

课程内容：

第一讲：买期权vs卖期权，究竟哪一个更合适？
第二讲：实值vs虚值，近月vs远月，买入哪一个期权更合适？
第三讲：买期权可以像买股票一样金字塔补仓吗？
第四讲：买入期权浮亏后，我们可以怎样善后？
第五讲：实值vs虚值，近月vs远月，卖出哪一个期权更合适？
第六讲：卖出期权浮亏后，我们可以怎样善后？
第七讲：买期权+逆回购，能让我们保本吗？
第八讲：MACD指标金叉后，买认购的胜率如何？
第九讲：简单结合均线卖出期权会产生怎样的效果？
第十讲：用10万本金一天赚3杯奶茶的收益，这究竟是怎么回事？
第十一讲：用期权做保险，长期会有多保险？
第十二讲：当茅台与那些白马股遇上50期权，对冲的效果究竟如何？
第十三讲：有没有办法降低期权保险的成本呢？它的长期表现怎么样？
第十四讲：过去三年那些大事件前夕，双买策略会取得多大的成功呢？
第十五讲：由牛转熊的那一天，您想到了期权双买策略吗？
第十六讲：慢牛市场里有没有攻守兼备的策略呢？它的长期表现怎么样？
第十七讲：同样看涨，买认购vs牛市价差，究竟哪个更合适？
第十八讲：组合下单究竟应该先下哪一腿？

讲师介绍：

余力，瑞士苏黎世联邦理工大学应用数学全额奖学金硕士，跟随欧洲随机金融数学家Prof Martin.Schweizer主攻随机波动率下的期权定价方向，复旦大学数学与应用数学学士；

现任国内某公募基金衍生品投资部投资总监，管理期权等主动管理型专户，从事量化选股与择时、股票期权、商品期权等衍生品策略的投资交易与策略研发工作。

国内曾任职于上海证券交易所衍生品业务部和上海证券研究所金融工程部，毕业后曾在Credit Suisse指数期权研究团队有过深造经验。

2013年8月起全程参与上海证券交易所上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权产品上线筹备，负责股票期权做市商制度设计与管理、参与股票期权多项交易制度设计，牵头期权市场推广等投资者教育工作，获得中国期权市场诞生重要贡献证书，现为上海证券交易所、深圳证券交易所、郑州商品交易所等多家交易所期权特约讲师。

购买方式：

授课方式：线上教学
课程价格：298元/人
课程安排：课程分为18讲，第一节为免费试听，可在试听满意后再付款订购余下课程。一次购买，课程一年内有效，期间可反复收听。

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