商品期权日报

曹柏杨投资咨询证号： Z0012931
霍柔安从业资格证号： F3045696 （协助整理）
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郑商所发布《关于2018年中秋节、国庆节期间夜盘交易时间提示的通知》。9月21日当晚不进行夜盘交易。2018年9月25日8:55-9:00为所有期货合约、白糖期权合约的集合竞价时间，当晚恢复夜盘交易。2018年9月28日当晚不进行夜盘交易。2018年10月8日8:55-9:00为所有期货合约、白糖期权合约的集合竞价时间，当晚恢复夜盘交易。

01
期权成交持仓情况

截止下午收盘，豆粕期权当日总成交量为12.02万手，其中看涨期权总成交为7.19万手，看跌期权总成交为4.83万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.49；豆粕期权总持仓为48.35万手，其中看涨期权总持仓为23.35万手，看跌期权总持仓为25万手，看涨期权看跌期权持仓比率为0.93。
白糖期权当日总成交量为2.43万手，其中看涨期权总成交为1.57万手，看跌期权总成交为0.86万手，看涨期权看跌期权成交比率为1.84；白糖期权总持仓为26.72万手，其中看涨期权总持仓为16.03万手，看跌期权总持仓为10.68万手，看涨期权看跌期权持仓比率为1.5。
成交持仓数据来看，期货主力合约对于期权交易的影响明显，流动性较好；而在非主力合约方面，成交量较少，流动性较差，投资者在进行非主力合约交易时需警惕流动性风险。
▼豆粕及白糖期权各合约成交持仓数据如下：

▼豆粕及白糖期权各合约成交持仓分布如下：

▼主力期权不同行权价成交持仓分布如下：

从上图中可以看到，目前对于M1901来说，看涨期权持仓主要集中于3300位置，看跌期权持仓主要集中于3000位置。对于SR901来说，看涨期权持仓主要集中于5300位置，看跌期权持仓主要集中于4650位置。

02
豆粕及白糖波动率分析

豆粕期货主力合约的30日年化波动率维持在20.57%，60日年化波动率维持在19.16%，当前波动率有逐渐上升趋势。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率近日维持稳定，当前为19.23%，略低于当前历史波动率。
白糖期货主力合约的30日年化波动率维持在14.29%，60日年化波动率处于17.48%，当前实际波动率处于历史高位。从隐含波动率来看，主力合约隐含波动率为16.60%，略低于当前历史波动率。
▼豆粕及白糖历史波动率及隐含波动率情况：

03
豆粕及白糖基本面分析

目前，豆类利多因素包括中美贸易战恶化以及上周受到东北霜冻天气的炒作影响，利空因素则包括我国生猪疫情的事件性影响，预估豆粕短期内冲高回落的概率比较大。中美贸易战成为中期支撑豆粕价格的主要因素，但在双方明牌的超预期有限的情况下，后期持续大涨的空间不大，而新出现的猪瘟疫情，可能成为压制豆粕价格的新的驱动因素。另外，由于现阶段国内大豆港存压力略有回升，油厂开机率明显上涨，但豆粕库存却明显下调，侧面反映现阶段国内豆粕市场整体需求有明显回升。
众所周知，广东、广西和云南三地均属于白糖的主产区，而本次台风不管是否将直面袭击三大省份的甘蔗种植核心地带，但均会给短期糖市带来炒作热点，若后续台风对甘蔗造成较为明显的实际影响，那么本次台风可能成为糖市的一个重要转折点。但同时需要注意，国内本榨季的生产背景面着是甜菜糖产量剧增、其它产区种植面积微幅扩大和走私糖猖獗的背景，台风的影响力大小将对甘蔗糖的产量起到一定的影响，但能否与以上利空形成对冲需要不断关注。

04
期权策略建议

受当前贸易战及非洲猪瘟的影响，短期豆粕期货价格或将处于宽幅振荡之中，当前豆粕波动率处于相对高位，因此投资者可考虑做空波动率，卖出宽跨式组合。
白糖方面，短线受外糖强势上涨引领有反弹需求，现如今有台风助力，市场存在一定炒作机会。但仍处于熊市周期之中，投资者可以继续考虑买入看跌期权。

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