摘要
要闻
公告
据外电9月12日消息,印度内阁有望批准直接从甘蔗汁生产的乙醇价格上调25%，以降低糖库存。
据华盛顿9月12日消息，美国农业部（USDA）公布的9月供需报告显示，美国2018/19年度糖库存与使用比预估为13.5%，8月预估为18.1%。
AB Sugar：英国明年的甜菜产量预计将“大幅下降”，春夏天气异常导致播种推迟，甜菜单产下降。
期现
市场
9月12日，受汇率波动推动且欧盟减产，隔夜美盘原糖跳空高开高走，一举收复12点整数关口，收于12.31，量能有所回落。当下全球糖市基本面偏紧困境未改，关注此轮反弹可延续性。国内主产区白糖售价9月13日报价较上一交易日多数持平，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线偏弱运行。郑糖期货涨幅扩大，直逼20日均线水平，各合约结算价全线回升，量能有所放大。期货成交量增加而持仓总量减少。
期权
市场
9月13日，郑糖主力结算价续涨，期权总成交量和总持仓量均升。总成交量38,938 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加13,502 手，持仓量259,940 手，较上一交易日增加816 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.93 和0.66 ，总持仓PCR下跌0.17 ，市场情绪中性偏多。5日历史滚动波动率位五年历史75百分位水平附近。主力平值附近购沽隐波略有下调。
后市
展望
隔夜美盘原糖跳空大涨，量能有所回落，当前基本面偏紧局面尚未解决，关注本轮反弹可延续性。我国郑商所白糖主力期货9月13日结算价涨幅扩大，20均线得而复失，现货价格有所趋稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
9月12日，受汇率波动推动且欧盟减产，隔夜美盘原糖跳空高开高走，一举收复12点整数关口，收于12.31，量能有所回落。当下全球糖市基本面偏紧困境未改，关注此轮反弹可延续性。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价9月13日报价较上一交易日多数持平，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线偏弱运行。9月13日，郑糖期货涨幅扩大，直逼20日均线水平，各合约结算价全线回升，量能有所放大。期货成交量增加而持仓总量减少，成交总量705,144 手，较上一交易日增加96,212 手，总持仓量为584,236 手，减28,976 手。其中主力SR901的结算价为4,964 ，结算价涨幅为1.14 %，成交量644,422 手，增加85,976 手，持仓量为444,788 手，较上一交易日减25,110 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZCE白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月13日，郑糖主力结算价续涨，期权总成交量和总持仓量均升。总成交量38,938 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加13,502 手，持仓量259,940 手，较上一交易日增加816 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.93 和0.66 ，总持仓PCR下跌0.17 ，市场情绪中性偏多。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的85.34%和6.39%，持仓量占比分别为75.28%和13.86%。其中主力SR901期权合约系列成交量为33,228 手，比上一交易日增加12,650 手，持仓量为195,678 手，较上一交易日增加272 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为4400认沽（SR901结算价为4964 ）。合约成交量PCR为0.89 ，较前一日升0.18 。持仓量PCR为0.71 ，较上一交易日下跌0.08 ，投资者预期有所回稳，当前压力线位于5400，支撑维持于4900一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5300认购（SR905结算价为4,896 ）。合约成交量PCR为0.49 ，较前一日降0.87 。持仓量PCR为0.40 ，较上一交易日下跌0.30 ，远线预期中性偏多。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认购行权价重心上移，增仓相对最高的为5300认购（SR901结算价为4964 ），市场情绪谨慎偏多。次主力5月合约系列交投谨慎，各合约持仓变动较低，多方力量较为占优，其中增仓相对最高的为6000认购和5300认购（SR905结算价为4,896 ），后市预期有所提振。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月13日，郑糖期货主力震荡收高。白糖期权合约总成交量和总持仓量均升，总持仓PCR 下跌0.17 ，市场整体情绪有所提振。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货结算价续涨， 5日历史滚动波动率上升至17.67 %，位五年历史75百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为17.67 %，12.97 %，14.20 %和15.13 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月13日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为4964 ，SR905结算价为4,896 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波有所下调。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波略有收低。
后市展望
03
隔夜美盘原糖跳空大涨，量能有所回落，当前基本面偏紧局面尚未解决，关注本轮反弹可延续性。我国郑商所白糖主力期货9月13日结算价涨幅扩大，20均线得而复失，现货价格有所趋稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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