新的起点，信仰终能实现！——混沌天成期权全天候产品成立有感

      或许在一个人一生中，投资二字是无处不在的。人生是一场投资，追求的事业是一种投资，我们平时二级市场上的资产配置也是一种投资。我想每一位在资本市场奋斗的投资经理都有着属于自己独特的心路历程，每个披荆斩棘走出自己心路的投资人也都值得人们尊敬和学习。站在混沌天成的新起点，发行了新的一只纯期权产品，坚持对期权的信仰和热情，我相信正确的期权投资理念长期终能实现。

      有时候，我常常问自己，究竟什么样的一个净值曲线是好的曲线，是未来投资者长期需要的曲线？我想随着未来市场渐渐成熟，大水漫灌型的快牛会越来越罕见，高净值和机构的资金一定会偏好一根稳健上行，收益率跑赢大部分理财产品，同时保持低回撤的曲线。如果用高大上的语言说，那就是全天候曲线才是一根好的曲线，一根真正能吸引未来长期资金的曲线。事实上，全天候曲线不仅仅是中等收益，低回撤，具有较高的夏普比率，更在于它的日胜率很高，赢三天输一天，甚至赢四天输一天，每天持有的人长期来看会很放心，曲线上任意选取一个起点往后推算1年的收益回撤比都比较稳定。

      过去，基于这样的想法，我开始慢慢尝试回测各种各样的策略，大类资产配置、行业轮动、多因子选股、量化择时与CTA等等。然而事实上，我慢慢感觉到如果把投资世界想成是一个平面，一根轴是策略丰富的维度，那么另一根轴就是工具丰富的维度。在普通的量化配置型策略里，我们用的工具都是股票，黄金、美元等现货资产，所以我们总是在策略的维度上漫步游走，所用工具的丰富度仅仅局限于现货资产。在只有一维的世界里，我们会发现不论怎样研发新的策略，都很难完全克服A股市场的四大投资难点，那就是：快牛快熊长震荡、震荡市里择时难、选股风格切换快、现货无法T+0止损。



      于是，要在工具的维度上有所突破，就不能仅仅局限于现货和期货。相较于现货资产，期货可以看涨做多也可以看跌做空，但相较于期货，期权不仅可以在趋势市里风生水起，更能在震荡市里绝处逢生。期权“上的了厅堂，下的了厨房”，可以设计低频策略，也可以设计高频策略，可以用来赚取价差，也可以用来套保套利。快牛快熊长震荡，那就设计合适的趋势震荡大格局切换期权策略，既以小博大，又增强收益；震荡市里择时难，那就不择时了，卖出期权+Delta对冲走起；选股风格切换快，那就不频繁换股了，用期权长期套保锁住收益；无法T+0止损，那就在需要是买上一定数量的认沽期权，为下行风险保驾护航。



      在实践了上百个回测后，我发现只要一个策略里不引入期权，或者不把资产大量放置于固定收益工具，日胜率就很难超过65%，夏普比率就很难超过2，收益回撤比就很难超过4。可以说，除了像桥水基金一样利用风险平价原理把大量资产放置于债券或者货币外，我们只有运用期权这一立体化的工具，基于期权的全天候功能（趋势上行、趋势下行、震荡上行、震荡下行的环境下都可以有所作为），才能尽量克服A股市场的四大难点，力争做出一根全天候的曲线。



      期权的策略丰富多彩，形形色色。在实践的过程中，从我的观念上，我把纯期权投资策略分为了三个大类，分别是日内趋势型期权策略，趋势震荡大格局切换期权型策略，以及统计套利类期权策略。具体来看：

      1）第一个大类是日内趋势型期权策略：原理是基于日频的信号或日内的信号，指导投资经理在日内买入认购期权或买入认沽期权进行操作，操作频率属于次高频，具体操作时不留隔夜仓，当日完成止盈或止损，属于期权的方向型策略。
      2）第二个大类是趋势震荡大格局轮动型期权策略：原理是趋势市里应以买期权为主，震荡市里应以卖期权为主，趋势市里买期权具有以小博大的功能，可以快速放大收益；震荡市里卖期权具有增强收益、降低持仓成本的功能，能在市场不动不动的小幅盘整行情中赚取期权的时间价值衰减。普通的择时策略都是多空择时，即方向型择时（Delta型择时），而这里的模块二是大格局上的择时，属于趋势-震荡型择时，属于期权的波动型策略（Gamma型择时）。
      3）第三个大类是统计套利型期权策略：原理是利用期权合约间的定价偏差，期权和期货之间的定价偏差，期货贴水等异常现象，同时买卖不同期权合约，或者同时买卖期权与期货合约，利用到期日偏差收敛的大概率事件，积少成多获取收益，属于套利类策略。

      这三大类的期权策略从日收益率上、风险上，具有一定的互补功能，它们既包含了低频策略，又包含了高频策略，既包含了方向性博弈的策略，也包含了套保套利类的低风险策略。根据这几个策略间有着较好地互补性，实践上分仓位搭配运作就很可能长期跑出一根全天候曲线了。在近一年的实践中，整个策略体系的年化收益率大致为12.66%，年化波动率4.58%，最大回撤1.99%，夏普比1.97，日胜率81.82%，最长连胜天数等于31天，全天候的理念也正在日积月累地逐步实现。

      古话云：“实践出真知”。从投资理念到回测研究是一大步，从回测研究到实践运用又是一大步，从每一个idea的产生到不断地编程测试，最后在实战中遇到回撤时跌倒再爬起，跌倒再爬起，我相信这一切心路都是基于我们对期权这一工具的信仰。我想只有在这种的信仰下，我们才会在连续收益时不贪，在连续回撤时不惧，在横盘不动里不躁，遇到市场风格突然切换并不可怕，可怕的是自己的信仰反复切换，全天候的期权信仰伴随着我们资管生涯的始终，也希望期权这个朋友能为更多的投资人带来更为长期稳健的收益！


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