年化85%的期权卖方机会，干不干？

终于，市场回调了，今日市场集体大跌，上证指数大跌4.40%，中证500大跌3.90%，上证50大跌3.73%。看日内的走势，中证500、创业板几度翻红反应民众情绪依然高涨，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权隐含波动率今日虽开始回落，昨天说的“要你命”3月3.0认购期权今日终于大跌，但波动率基本未跌现象仍暗含极高的多头情绪。行情如此，短期市场大概率得修正些日子，期权卖方是时候贪婪点，特别强调可以利用下周的反复机会建仓击碎“要你命”3月3.0认购买方的幻想了。

50ETF分时图


50ETF期权当月平值期权IV走势图



50ETF当月平值期权隐含波动率开启回落至36.75%（昨日0.5Delta波动率修正为38.16%，我每天盘后直接取的ATM波动率）；50ETF13日（3月期权剩余交易日）历史波动率43.01%，隐含与实际波动率差价约为-6%。

波动率曲线偏斜（Skew）方面，当月CSkew回落（虚值Call相对平值Call波动率日内相对走低的），收盘在正值区，今日特别需要补充的是行权价2.9以上的深度虚值认购部位相对位置是走高的；当月PSkew回升（虚值Put相对平值Put波动率持稳），收在负值区域；当月波动率整体曲线继续效益并小幅顺时针旋转，看涨情绪总体回落。当月Call/Put曲线方面，最低波动率档位下移为2.55，两端逐步上行，形态继续因虚值认沽更多反应负偏，但在平值下4档至上方档位部位形态呈正偏状态。

当月平值Call-Put波动率差价较上日回升，日内平值认沽波动率相对认购波动率走低，当月平值期权合成变为升水约0.0061元/股。无模型Skew指数走低至99.64，3月无模型Skew指数走低至104.75，4月无模型Skew指数走低至91.73，数据整体虽呈中性，但4月正偏已经较大反应因临近到期交易者逐步从赌涨3月切换至4月。

50ETF期权跨月Call/Put IV曲线及升贴水曲线图



50ETF期权主要Skew曲线图



50ETF期权3月期权T型报价



卖方大概率赢小概率输的机会，目前剩余存续交易日余13日，波动率仍高达44%，绝对价格仍高达0.0183元/张的3月3.0认购期权。按照今日收盘价，只要13个交易日后50ETF价格不能超过3.0183元/股，涨幅约11.44%，该合约的卖出方即可安稳收钱。简单预估保证金约3000/张，为该头寸预留3000元/张备用金，意味着到期预期最大年化收益为85.6%，干不干？算算概率。

参照我们之前说过的经验，该合约的Delta绝对值即为卖方到期输钱的概率，咏春Pro显示该合约的Delta为0.1549意味着到期胜率为84.51%。

参照50ETF过去N年的价格波动规律，我们大致可以算出在任意13个交易日内其涨跌幅的分布概率如下：

50ETF过去11年13日涨跌幅概率分布统计


数据告诉我们，在13个交易日内50ETF涨幅超过10%的概率小于6.63%（按图中累计概率数值1-93.37%）。

赢面如此之大，敢要就请别客气。执行上，裸卖虽然已经赢面够大但仍不能绝对排除输钱的可能，所以建议按照Delta匹配购买部分实值期权或者现货及现货替代物，构建认购比率期权，此外还需给自己留够备用金，一旦行情逆转创新高，定要做好风险覆盖动作。

鉴于机会比较大，同时可能的风险也会极大（虽然概率小），建仓前请依据自己对行情看法做卖方压力测试与风险预案。

收益率只有6%