摘要
要闻
公告
海南省2017/18年蔗糖榨季共榨甘蔗143.20万吨，比上榨季的128.28万吨增加14.92万吨，产糖17.25万吨，比上榨季的15.27万吨增加1.98万吨。
菲律宾糖业监管部门(SRA)：其对菲律宾2018 - 19年度(9月/ 8月)糖产量的预估为225万吨，这将高于2017/18年度的208.4万吨产量。
期现
市场
上周五8月31日，隔夜美盘原糖震荡偏强，日K收出三连阳，月线勉强收红，量能维持较低水平，收于10.63。当下巴西汇率波动异常，另且全球糖市供给不平衡，预计后市糖价反弹空间有限。国内主产区白糖售价9月3日报价较上一交易日基本持平，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线偏弱运行。郑糖期货震荡下行，上方10日均线压力明显，各合约结算价全线收跌，量能小幅放大。期货成交量和持仓总量均增。
期权
市场
9月3日，郑糖主力重拾跌势，期权总成交和总持仓量均增。总成交量33,538 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加4,774 手，持仓量239,222 手，较上一交易日增加8,264 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.02 和0.69 ，总持仓PCR下跌0.11 ，市场情绪有所回稳。5日历史滚动波动率位五年历史50百分位水平左右。主力认购隐波多有上调。
后市
展望
受助于全球基本面数据趋缓，美盘原糖延续反弹之势，月线勉强收红，但受压于近期巴西汇率异常波动，整体维持较低水平震荡。我国郑商所白糖主力期货连日未能突破上方均线，9月3日震荡下跌，现货价格维持平稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周五8月31日，隔夜美盘原糖震荡偏强，日K收出三连阳，月线勉强收红，量能维持较低水平，收于10.63。当下巴西汇率波动异常，另且全球糖市供给不平衡，预计后市糖价反弹空间有限。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价9月3日报价较上一交易日基本持平，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线偏弱运行。9月3日，郑糖期货震荡下行，上方10日均线压力明显，各合约结算价全线收跌，量能小幅放大。期货成交量和持仓总量均增，成交总量634,856 手，较上一交易日增加78,768 手，总持仓量为542,716 手，增4,048 手。其中主力SR901的结算价为4,972 ，结算价跌幅为0.60 %，成交量568,468 手，增加71,996 手，持仓量为405,044 手，较上一交易日增3,362 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
9月3日，郑糖主力重拾跌势，期权总成交和总持仓量均增。总成交量33,538 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加4,774 手，持仓量239,222 手，较上一交易日增加8,264 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.02 和0.69 ，总持仓PCR下跌0.11 ，市场情绪有所回稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的81.35%和12.26%，持仓量占比分别为74.02%和14.53%。其中主力SR901期权合约系列成交量为27,282 手，比上一交易日增加2,318 手，持仓量为177,072 手，较上一交易日增加6,118 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交量最高的为4600认沽（SR901结算价为4972 ）。合约成交量PCR为1.09 ，较前一日升0.84 。持仓量PCR为0.75 ，较上一交易日下跌0.06 ，投资者预期有所回稳，当前压力线位于5900，支撑跌至4800一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5300认购和4800认沽（SR905结算价为4,890 ）。合约成交量PCR为0.56 ，较前一日升0.23 。持仓量PCR为0.42 ，较上一交易日下跌0.12 ，远线预期中性偏多。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中购沽均多有增仓，增仓相对最高的为4600认沽（SR901结算价为4972 ），市场情绪维持谨慎。次主力5月合约系列交投同样维持谨慎，多空力量较为均衡，其中增仓主要集中于4800认沽（SR905结算价为4,890 ），其次为6000认购，后市预期趋于谨慎。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
9月3日，郑糖期货主力震荡下行。白糖期权合约总成交量和总持仓量均增，总持仓PCR 下跌0.11 ，市场整体情绪有所回稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力收低， 5日历史滚动波动率下滑至10.67 %，位五年历史50百分位水平左右。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为10.67 %，13.58 %，15.26 %和15.60 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为9月3日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为4972 ，SR905结算价为4,890 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，虚值认沽隐波下调而虚值认购隐波上涨。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，虚值认购隐波收高。
后市展望
03
受助于全球基本面数据趋缓，美盘原糖延续反弹之势，月线勉强收红，但受压于近期巴西汇率异常波动，整体维持较低水平震荡。我国郑商所白糖主力期货连日未能突破上方均线，9月3日震荡下跌，现货价格维持平稳。当前全球糖市依旧偏紧，且季节性消费减弱，国内白糖后市短线偏弱运行，期权可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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