摘要
要闻
公告
美国农业部（USDA）出口销售报告：8月23日止当周，美国2017/18度豆粕出口净销售减少2.15万吨，为本年度最低，市场预估为5-35万吨，较前一周和前四周均值有显著下降。当周，美国2018/19市场年度豆粕出口净销售增加50万吨，市场预估为20-40万吨。当周美国豆粕出口装船25.31万吨，较之前一周上升37%，较前四周均值增加13%。
期现
市场
上周四8月30日，由于中美贸易摩擦预期叠加基本面数据偏紧，美豆粕期货偏弱运行，盘中再创新低，量能有所回落。当前受关税战影响，短期恐以震荡偏弱为主，建议密切关注消息面动态。8月31日，国内豆粕现货价格较上一交易日进一步回调，成交情况一般。8月31日豆粕期货主力缩量整理，各合约结算价涨跌不一，总成交量大减而持仓总量有所增加。
期权
市场
8月31日，豆粕期权总成交总量为75,272 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少2,028 手，总持仓量为444,638 手，较上一交易日增加6,932 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.98 和1.01 ，投资者预期较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率位五年历史90百分位水平附近。主力认购沽隐波维稳。
后市
展望
上周美盘CBOT豆粕连续走低，量能维持较低水平。我国连粕主力8月31日缩量整理，结算价涨跌不一。期权市场交投谨慎，认购持仓有所增加。当前市场虽仍受贸易摩擦影响，但叠加国内外偏空的基本面，预计我国后市反弹空间有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周四8月30日，由于中美贸易摩擦预期叠加基本面数据偏紧，美豆粕期货偏弱运行，盘中再创新低，量能有所回落。当前受关税战影响，短期恐以震荡偏弱为主，建议密切关注消息面动态。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
8月31日，国内豆粕现货价格较上一交易日进一步回调，成交情况一般。8月31日豆粕期货主力缩量整理，各合约结算价涨跌不一，总成交量大减而持仓总量有所增加，成交总量为1,639,268 手，较上一交易日减少539,856 手，持仓总量为3,154,124 手，较上一交易日增67,022 手。其中主力m1901合约结算价为3100 ，结算价涨幅为0.06%，成交量为1,222,598 手，较上一交易日减少了358,088 手，持仓量为2,068,572 手，当日增仓量为15,542 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
8月31日，豆粕期权总成交总量为75,272 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少2,028 手，总持仓量为444,638 手，较上一交易日增加6,932 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.98 和1.01 ，投资者预期较为平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的71.96%和12.72%，持仓量占比分别为70.10%和16.01%。主力m1901合约系列成交量为54,162 手，比上一交易日减少3,896 手，持仓量为311,704 手，比上一交易日增加2,064 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交最高的为3300认购（1月豆粕期货结算价格为3100 ）。合约成交量PCR为0.88 ，较前一交易日升0.24 。持仓量PCR为0.93 ，较前一交易日下跌0.02 ，市场预期有所回稳。当前价格压力线在3650，同时在3300存在一定阻力，支撑则维持在3000一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交量相对最高的为2550认沽（5月豆粕期货结算价格为2790 ），其次为2800认购。合约成交量PCR为1.09 ，较前一日升0.17 。持仓量PCR为1.09 ，较前一交易日上升0.01 ，市场远线情绪较为平稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认购持仓增加明显，增仓主要集中于3300认购（1月豆粕期货结算价格为3100 ），市场预期有所提振。次主力5月合约中交投活跃度有所提升，多空力量较为平衡，增仓相对最高的分别为2800认购和2550认沽（5月豆粕期货结算价格为2790 ），远线情绪较为平稳。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
8月31日，豆粕主力期货滞涨。豆粕期权成交回落而持仓总量上升。总持仓量PCR下跌0.01 ，市场情绪较为平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
8月31日，豆粕期货维持震荡，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑至25.12 %，位五年历史90百分位水平附近。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为25.12 %、22.48 %、22.16 %和17.84 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为8月31日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3100 ，5月豆粕期货结算价格为2790 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波较为平稳。次主力1905期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波均升。
后市展望
03
上周美盘CBOT豆粕连续走低，量能维持较低水平。我国连粕主力8月31日缩量整理，结算价涨跌不一。期权市场交投谨慎，认购持仓有所增加。当前市场虽仍受贸易摩擦影响，但叠加国内外偏空的基本面，预计我国后市反弹空间有限，建议密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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