甲醇库存开始累积价格高位谨防风险

7月底，甲醇价格开始大幅上行，运行至今，港口现货价格上涨约110元/吨，09合约期价上涨约300元/吨，01合约上涨约400元/吨。

不过，虽然甲醇后市利好较多，但面对目前的绝对价格，我们认为应当以防风险为主的思路对待，谨慎参与。

供给层面看，甲醇7月中上旬开始一波集中检修，使得甲醇的低库存格局得以维持，为甲醇近日的上行提供了较大的弹性。但此部分装置大多于近日开启，国内甲醇开工重回72%以上的高位，基本临近年内高点。静态来看，8～10月检修装置并不多，预计秋季检修计划集中出现之前，内盘甲醇开工有望在高位维持。取暖季对天然气和焦炉气的限产或在10月之后，具体时间和力度尚难确定。

外盘方面，因外汇大幅贬值、美国和伊朗新装置投产不顺利以及外围伊朗ZPC 165万吨、美国OC 92万吨、东南亚装置不稳等因素，导致外盘价格偏强运行。近日马油170万吨装置大修，部分船货转口至东南亚，再次带动外盘气氛偏强。但从年度来看，外盘装置大多于上半年完成检修，除马油外，下半年仅有沙特100万吨、印尼66万吨、俄罗斯Tomsk PC 100万吨等几套大装置检修，外盘下半年产量预计较上半年有明显提升。除存量装置外，美国新投165万吨装置已经稳定运行，伊朗Marjan165万吨装置有望在8月中旬投产；智利90万吨、委内瑞拉长停装置预计在9月底复产。若以上装置兑现，则甲醇外盘供给有望转向宽松。

需求方面，传统的甲醛、二甲醚、MTBE（甲基叔丁基醚）表现略差。醋酸则因前几年并未有新增投产缘故，利润较好，但并未带来明显的额外增量。烯烃方面，目前斯尔邦仍在检修过程中（仅完成部分检修），8月累库的预期或仍难有明显改观，而烯烃利润依然处于相对低位，甲醇上行空间或受下游PP（BOPP跟涨乏力，汽车、家电产销下滑）拖累。燃料需求方面，鉴于对去年的拉动作用，市场仍有比较高的期待，但时间上似乎较早。

甲醇前期的低库存以及对冬季取暖季供减需增的良好预期（目前难证伪），确实让甲醇成为较好的多头配置。环保影响下的限产和近日能化品种的良好氛围更为其助力。但是价格运行至此，我们或许更需要关注这些预期是否能够兑现或者其兑现的时间如何，若聚焦到当下，我们认为甲醇的上行动力在趋缓，高位风险在累积。

在库存回到中位后，甲醇的进一步上行，需要更大的利好刺激，若中国和伊朗贸易不受到美国制裁影响的话，甲醇不排除会在8～9月出现较为明显的预期差行情。后期来看，需要重点关注装置的检修兑现情况和中伊的贸易是否会遭遇难题。（华泰期货甲醇研究员刘渊）

PTA期货价格谨慎看涨
7月中旬以来，PTA期价节节攀升，昨日1901合约最高上探至7096元/吨，再度刷新近四年新高。分析人士表示，原料端上涨、PTA供需缺口仍在，叠加现货大厂商市场行为偏积极等共同推动近期PTA价格大涨。目前来看，PTA供应紧张局面短期难以缓解，但随着价格不断上涨，阻力已越来越大，建议对目前的高位价格保持谨慎看法。
　　
期价放量拉升

周三，PTA期货继续拉涨，主力1901合约最高至7096元/吨，盘终收报7052元/吨，涨38元或0.54%，成交量减53.3万手至296.3万手，持仓量为114.5万手。
　　
“PTA价格上涨是在基本面较好的前提下，由原料端上涨引爆，期间伴随着PX和PTA加工利润的快速扩大。”国投安信期货分析师庞春艳表示，7月中下旬以来，原油价格出现一轮小幅反弹，石脑油和PX价格跟涨，且三季度国内PTA装置检修量较二季度明显下降，国内PX库存开始消化，叠加人民币贬值的利多，PTA加工成本从5200元/吨一线上升至6000元/吨。8月初，PTA加工利润开始扩大，至中旬加工差达到1500元/吨以上，较7月底扩大700元/吨以上。
　　
华泰期货研究员余永俊表示，目前PTA市场供需缺口仍在，库存低位进一步去化，叠加现货大厂商市场行为偏积极，整体现货强势攀升，期货盘面近月1809合约在调整后再度上涨，向现货靠拢回归，远月1811合约、1901合约均显著上涨以修复过大贴水。接下来，随着检修装置陆续重启及下游局部降负，阶段性供需缺口或趋于收窄、库存或低位趋于持稳。
　　
高位累积风险较大
　　
值得一提的是，在此轮PTA价格快速上涨过程中，聚酯行业中涤纶短纤和瓶片利润压缩较大。据庞春艳介绍，目前短纤已亏损，瓶片也在亏损边缘挣扎，只有占比较大的长丝在不断提价的过程中，尚可保持一点利润，但与此轮上涨之前比已大幅压缩。“终端织造企业原本微薄的利润更是难以承受上游涤丝价格的快速上涨，纷纷传出计划减产停产抵制原料价格上涨的消息。可见，此轮PTA价格的过快上涨挤压了下游企业的利润，成本传递可能受到阻碍，不利于价格的持续上涨。”
　　
不过，从基本面来看，庞春艳表示，目前PTA的社会库存依旧偏低，后期依旧有装置有检修计划，而年内没有新投装置，只有福化150万吨生产线有重启的计划，但福化装置重启的时间在其上游芳烃装置重启之后，因此PTA市场没有新的增量。从需求面看，较前期转弱，CCF数据显示聚酯行业装置负荷降至92%左右，较8月初下降2.7个百分点，主要是切片、短纤、瓶片装置减产，占比较大的涤纶长丝库存依旧处于低位，价格继续被动跟随原料上涨。因此，短期内大面积停车的可能性不大。因此，PTA短期供应紧张的局面难以缓解，价格将保持强势。预计PTA期货1809合约在交割前将在强现实面前维持强势。不过，1809合约交割之后，市场要对1901合约进行重新估价。
　　
余永俊则认为，目前，PTA与原料大涨后价格及加工费均有较大调整空间，继续往上虽也有一定空间，但阻力已越来越大，因此对于目前高位价格保持谨慎中性观点。中长期而言，依然看好PTA供需整体向上驱动力量，加工费趋势上依然看好，年底前库存将在当前80万吨附近水平进一步下降，期间即使出现阶段性库存累积，修复力度也会比较有限。（中国证券报马爽）

甲醇库存开始累积 价格高位谨防风险

甲醇库存开始累积价格高位谨防风险