摘要
要闻
公告
华盛顿8月10日消息，美国农业部(USDA)周五公布的8月供需报告显示，美国2018/19年度大豆产量预估为45.86亿蒲式耳，7月预估为43.1亿蒲式耳。美国2018/19年度大豆年末库存预估为7.85亿蒲式耳，7月预估为5.8亿蒲式耳。美国2018/19年度豆粕产量预估为4870万短吨，7月预估为4845万短吨。中国2018/19年度大豆进口预估为9500万吨，7月预估为9500万吨。
期现
市场
周一8月13日，美CBOT豆粕期货盘中创下阶段新低后受技术性买盘推动震荡回升，量能缩减明显。当前受中美贸易预期压制，短线维持偏弱运行，后市反弹空间可能有限，建议密切关注消息面动态，注意下方均线支撑力度。8月14日，国内豆粕现货价格跟盘小幅反弹回升，成交情况一般。8月14日豆粕期货主力止跌反弹，各合约结算价多有回升，总成交量和持仓总量均有减少。
期权
市场
8月14日，豆粕期权总成交总量为55,350 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少10,348 手，总持仓量为326,704 手，较上一交易日增加4,164 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.78 和1.12 ，投资者预期有所收紧。连粕主连的5日历史滚动波动率直逼五年历史90百分位水平。主力虚值认购隐波下调而虚值认沽隐波多有上升。
后市
展望
隔夜美盘CBOT豆粕受技术性买盘推动自盘中新低反弹。我国连粕主力8月14日跟盘止跌收高，结算价全线上涨。当前人民币贬值和贸易摩擦预期支撑豆粕价格维持高位运行，但国内外偏紧的基本面恐制约上涨空间，预计我国后市维持较高水平震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周一8月13日，美CBOT豆粕期货盘中创下阶段新低后受技术性买盘推动震荡回升，量能缩减明显。当前受中美贸易预期压制，短线维持偏弱运行，后市反弹空间可能有限，建议密切关注消息面动态，注意下方均线支撑力度。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
8月14日，国内豆粕现货价格跟盘小幅反弹回升，成交情况一般。8月14日豆粕期货主力止跌反弹，各合约结算价多有回升，总成交量和持仓总量均有减少，成交总量为1,660,802 手，较上一交易日减少758,878 手，持仓总量为3,340,708 手，较上一交易日减692 手。其中主力m1901合约结算价为3241 ，结算价涨幅为0.46%，成交量为1,238,714 手，较上一交易日减少了453,880 手，持仓量为2,135,920 手，当日增仓量为25,478 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
8月14日，豆粕期权总成交总量为55,350 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少10,348 手，总持仓量为326,704 手，较上一交易日增加4,164 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.78 和1.12 ，投资者预期有所收紧。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的76.19%和6.38%，持仓量占比分别为72.90%和13.17%。主力m1901合约系列成交量为42,172 手，比上一交易日减少9,730 手，持仓量为238,166 手，比上一交易日增加3,290 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1901期权合约系列中成交最高的为3650认购（1月豆粕期货结算价格为3241 ），其次为3000认沽和3100认沽。合约成交量PCR为0.74 ，较前一交易日降0.02 。持仓量PCR为1.16 ，较前一交易日上升0.02 ，市场预期有所收紧。当前价格压力线在3650，同时在3300存在一定阻力，支撑则维持在3000一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1905合约成交最高的为3150认购（5月豆粕期货结算价格为2935 ），其次为2700认沽。合约成交量PCR为1.06 ，较前一日升0.27 。持仓量PCR为0.66 ，较前一交易日上升0.01 ，市场远线情绪趋于谨慎。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中空头力量较为占优，其中增仓幅度最大的分别为3000认购（1月豆粕期货结算价格为3241 ），同时平值附近认购合约多有减仓，市场预期有所趋紧。次主力5月合约中交投活跃度较低，空方力量领先，增仓最高的为2700认沽，其次为2950认沽（5月豆粕期货结算价格为2935 ），远线情绪趋于谨慎。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
8月14日，豆粕主力期货止跌反弹。豆粕期权成交下降而持仓总量小增。总持仓量PCR 上升0.02 ，市场情绪有所趋紧。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
8月14日，豆粕期货主力回升，连粕主连的5日历史滚动波动率上升至27.14 %，逼近五年历史90百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为27.14 %、22.07 %、16.65 %和16.72 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为8月14日一月和五月期权合约系列的隐含波动率结构分布。1月豆粕期货结算价格为3241 ，5月豆粕期货结算价格为2935 。
图14：1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15：5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1901期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，虚值认购隐波下调而虚值认沽隐波多有上升。次主力1905期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波基本持平维稳。
后市展望
03
隔夜美盘CBOT豆粕受技术性买盘推动自盘中新低反弹。我国连粕主力8月14日跟盘止跌收高，结算价全线上涨。当前人民币贬值和贸易摩擦预期支撑豆粕价格维持高位运行，但国内外偏紧的基本面恐制约上涨空间，预计我国后市维持较高水平震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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