【股市波动看点】欧洲篇（下）

欧洲市场
（二）欧洲市场主要趋势和变动

欧洲主要股指本周收盘走高，欧盟和美国关于贸易的联合声明暂且缓解了紧张局势，并对市场起到了一定的缓和作用。DAX指数领涨，涨2.4%，而富时指数相对落后，涨幅为0.3%。本周众多板块上涨，在所有板块中，银行股(上涨4.4%)和基础材料股(上涨4.3%)涨幅最大。而旅游休闲类股、零售类股、公用事业类股和食品类股小幅下跌。大多数主要指数的隐含波动率平均下降了1个点, 3m ESTX50波动率目前处于两年历史1百分位水平。

对于SX5E衍生品市场来说，7月是平静的一个月：在ESTX50衍生品交易量中，7月通常是季节性的低点。意料之中的是，与此同时ESTX50已实现波动率同样极低。
联合信贷银行(UCG)和欧元区银行(SX7E)的认沽合约的价格极低，可以用于对冲意大利政权风险。
今年6月，SX7E波动率随着意大利债券息差一齐上涨，但此后两者间出现了分化，债券息差保持在五年历史极高水平，而SX7E波动率已跌至十年历史1百分位。

七月ESTX50衍生品市场平稳

截至目前，ESTX50七月日均成交量约78万手（VG1指数，图31），ESTX50期权成交量日均77万手 (图33)。即使考虑到ESTX50衍生品交易量在7月份通常都会处于季节性低点这一事实(图32和图34)，这种流动性的短缺程度依然引人注目。事实上，ESTX50期货有望在7月创下2008年以来的最低月度成交量，而ESTX50期权成交量也处于2008年以来阶段新低。意料之中的是，在7月成交量的减少与ESTX50的实际波动率走低时间一致。正如图35和图36中所强调的那样，ESTX50衍生品交易量和实际波动率之间存在很强的相关性。

由于意大利的政治风险仍在逼近，我们根据意大利债券息差3个月扩幅之最的前5个时期，为不断上升的主权风险寻找有效的对冲手段。联合信贷银行(UCG)和欧元区银行(SX7E)的认沽合约的价格极低，6月间价格仅次于2018年6月，可以用于对冲意大利政权风险。

本文翻译参考文献：Global Equity Volatility Insights,
BofA Merrill Lynch, 2018-7-31
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