基金经理揭秘系列之一：国海富兰克林赵晓东

赵晓东香港大学MBA，综合管理能力突出，其管理的偏股类基金国海中小盘、国富弹性市值曾获多次金牛基金、明星基金奖项，管理的偏债类基金国富恒瑞债券也曾获得积极债券型明星基金奖。历年收益率表现突出，2014年至2018年每年均排名同类前1/3，业绩持续性强。
投资理念

以“安全边际”为纲，秉承自下而上的研究方法，重视个股精选。偏爱选择业绩较为稳定且估值被严重低估的行业和个股，通过逆向调整行业结构获得超额收益，左侧买入，坚定持有，直至被低估行业和个股的真实价值被市场认可，最终获得估值修复收益。

管理产品

赵晓东目前管理4只产品，其中富兰克林国海恒瑞债券为混合债券型产品，而国富焦点驱动、国富弹性市值混合和国富中小盘股票均为混合型或股票型产品。其中国富弹性市值混合和国富中小盘股票在任职期间的年化收益率分别为17%和11%。赵晓东凭借这两只产品的出色表现获得多个奖项。
从实际持仓比例来看，国富中小盘和国富弹性市值的股票仓位非常高，近3年股票持仓比例分别为89%和85%，而国富焦点驱动的持仓表现总体为混合偏债，股票持仓比例仅为14%，债券仓位比例为60%。国富弹性市值混合和国富中小盘收益率走势几乎一致，与中证500相关性较高。三只基金的前十大重仓股的重合度非常高。国富焦点驱动自2015年起持有人结构发生骤变，机构客户比例由原本的21%增长为98%，单一持有人份额占比高达七成至九成以上，基金的仓位也发生突变，股票仓位骤降为20%以下。

表1、管理基金概况

表2、管理基金对比

图1、股票仓位对比图2：持仓重合度

代表产品：国富中小盘
基本情况

国富中小盘股票成立日期为2010-11-23，最新规模为12.69亿（2018-06-30）。自成立起就由赵晓东管理，在赵晓东任期内，产品的收益率为130%。
产品在2011年至2013年规模总体维持在15亿以上，15年至16年明显缩减，约为5亿左右，近两年来产品总体规模保持在10亿以上。从持有人结构来看，近两年的机构持有人比例大幅上升，17年中报披露的机构持有人占比高达到87%。
产品业绩

基金自成立以来，收益率为130%，收益率在同类排名为前25%，基金超额收益率为129%。从单年份来看，基金2012年表现突出，收益率排名居同类8%。2014年至2018年每年的收益率几乎都位于行业前1/3。

图3、国富中小盘累计收益率

表3、国富中小盘历年业绩情况

产品配置

基金经理仓位基本控制在80%以上，根据市场行情小幅波动。持股集中度较高，自基金经理任职以来，前十大重仓股的仓位集中度基本在50%上下浮动，整体集中度较高。

风格偏好

基于基金净值，依据资产风格进行多元线性回归方法，以最小化残差平方和为目标，得到基金在各资产风格上的近似比例。从模型结果来看，该产品的主要以中小盘成长股为主。但在2011年、2013年、2015年和2017年也配置了一定比例的大盘股，其中2017年以大盘价值型为主。2016年配置的小盘成长型的占比尤其突出，而17年又显著转向中盘成长。
进一步分析基金实际持仓的前十大重仓股股票类型。可以发现，基金的前十大重仓股中极少配置中等市值的股票，大部分时间的风格在大市值和小市值之间轮换，两者占比均在50%上下波动。

图4、国富中小盘基金风格配置

图5、国富中小盘前十大重仓股市值结构

行业偏好

从行业分析来看，该产品的行业配置变化较大，但每阶段有明显配置的行业，体现出一定的行业择时能力，主要有食品饮料、计算机和银行股。2012年重点配置商贸、银行股和机械设备，2013年至2014年重点配置食品饮料和医药，15年至16年对食品饮料、计算机和汽车行业的配置较高，17年至今对银行、计算机、医药和汽车的配置较高。
结合重点持仓行业与重点持仓行业的行业指数收益率，可以看出，2012年银行股大幅上涨对基金的净值明显拉升的作用，基金13年超配的食品饮料（白酒），但行业总体走势不佳，导致基金业绩大幅落后市场；14年食品饮料行业收益回升，年底银行股大幅拉升，对基金业绩的正向作用明显。15年全年在市场波动较大，第三季度计算机行业跌幅达到30%，基金净值大幅下降，下半年及时加仓计算机，及食品饮料的收益率回升等原因，15年基金一定程度控制了回撤，并获得了显著的超额收益。16年基金重点持仓的食品饮料总体表现不错，但计算机表现一般，17年银行对基金收益率贡献相对较大

图6、国富中小盘前十大重仓股行业结构

表4、国富中小盘行业配置

个股分析

从历史持仓来看，前十大重仓股的披露频率为季度，自2012年起出现在前十大重仓股频率最高的股票分别为五粮液（17次）、兴业银行（12次）、泸州老窖（12次）、威创股份（10次）、洋河股份（9次）、海翔药业（8次）、南方轴承（7次）、恒顺醋业（7次）、海能达（6次）、招商银行（5次）、乐普医疗（5次）、兴业矿业（5次）。近几年重点持有的海能达、招商银行、乐普医疗、兴业矿业对基金的收益率均有明显的正向作用。基金从2012年持有至今的兴业银行也对基金的收益率贡献明显，尤其体现在2012年年末和2014年年末的兴业银行的股票大幅上涨时贡献最突出。而历史持有时间最长的五粮液对基金收益的贡献程度较低，从历史收益率来看，2013年基金超配五粮液，平均持有市值达到1.4亿，但13年白酒行业走势不佳，导致导致基金业绩大幅落后市场。表5、国富中小盘重点持仓股票分析

图7、五粮液（左）及兴业银行（右）阶段持有收益

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告：《基金经理揭秘系列之一：国海富兰克林赵晓东》对外发布时间：2018年8月7日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师：
任瞳SAC执业证书编号：S0190511080001
自媒体信息披露与重要声明

统一提示：本信息材料仅为对公开资料的整理信息，不涉及分析师的研究观点及投资建议。

使用本报告的风险提示及法律声明
兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。
本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。
本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。
在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。

投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。
行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

免责声明
市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。
本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

基金经理揭秘系列之一：国海富兰克林赵晓东

浏览过的版块