产业链期权策略探索（二）

近期黑色系品种表现强劲，现价期价双双走高，以螺纹钢为例，下游需求方可能担心未来价格将进一步上涨，但对时间又把握不定。贸易商此时可以考虑在与下游的销售合同中嵌入期权，提供最高销售价，以赠送价格保险的形式深化与下游的关系。另外，期权的时间价值对于大部分企业而言不太易于理解，本文希望通过一些数据提供一个直观感受。

假设条件：

1、贸易商A与需求方B约定：B以RB1810+350元/吨的价格向A采购螺纹钢，RB1810现价为3900元/吨，如果价格超过4150元/吨，B可以选择以4150+350元/吨进行点价结算；

2、该合同2018年6月生效，7月开始采购，有效期为半年，2018年7月、8月以RB1810合约为点价标的，9月起换下一主力合约，以此类推；

3、每月2次采货，每次1000吨，B随时拥有点加权。

风险点分析：

贸易商A面临的主要风险是价格大幅上涨，B若在4150元/吨以下区间内点价则A相当于以现价出售螺纹钢，虽然可能导致销售价格偏低但不直接形成亏损；而4150元/吨以上则A相当于低价销售，形成实质亏损。此时，A需要买入相应的看涨期权（或组合）对冲全部（或部分）价格上涨风险，本次介绍一种简易方案，主要展示时间价值问题：

简易方案：

2018年6月29日买入20手（2000吨）执行价为4150元/吨，一个月期的RB1810看涨期权，支付33.87元/吨，共计67,740元。

假设距离期权到期分别还有21天、14天、7天、1天时，RB1810合约上涨至4150元/吨以上，需求方B选择以最高价采购螺纹钢，则期权平仓及现货实际结算情况如下：

需要说明几点：

（1）对于看涨期权，内在价值=MAX(期货价格-执行价，0)，时间价值=期权平仓价格-内在价值

（2）实际结算价格仅考虑盘面价格，即由“4150+期权平仓价格”计算而得，将其与期货价格进行对比，可以看出实际结算价格均优于（或等于）期货盘面价格，这是由于提前平仓收回了部分时间价值；

（3）期权平仓价格中存在小于内在价值的情况，如红色处，期货价格为4400元/吨时，249.98

产业链期权策略探索（二）

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