摘要
要闻
公告
中国糖业协会：2017/18年制糖期截至2018年7月底，重点制糖企业（集团）累计加工糖料7611.37万吨，累计产糖量为909.01万吨。累计销售食糖644.56万吨（上制糖期同期532.29万吨），累计销糖率70.91%（上制糖期同期67.57%）；成品白糖累计平均销售价格5765元/吨。
期现
市场
周二8月7日，隔夜美盘原糖震荡回落，下方10日均线支撑较为稳固，上方20日均线未能有效突破，收盘小幅下调，量能维持较低水平，收于10.91。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。国内主产区白糖售价8月8日报价稳中有涨，销区价格维持平稳，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线反弹空间恐有限。郑糖期货维持震荡，各合约结算价多有上调，而主力结算价略跌。期货成交总量和持仓总量均有下降。
期权
市场
8月8日，郑糖主力窄幅整理，期权总成交略减而总持仓量小增。总成交量20,546 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少2,160 手，持仓量188,374 手，较上一交易日增加1,862 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.46 和0.58 ，总持仓PCR上升0.01 ，市场情绪较为平稳。5日历史滚动波动率跌至五年历史75百分位水平以下。主力购沽隐波多有下调。
后市
展望
隔夜美盘原糖窄幅震荡，量能维持较低水平。我国8月8日郑商所白糖主力期货窄幅整理，结算价较为平稳，现货价格稳中有升。当前全球糖市供给过剩，国内白糖后市短线反弹空间恐有限，期权操作可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周二8月7日，隔夜美盘原糖震荡回落，下方10日均线支撑较为稳固，上方20日均线未能有效突破，收盘小幅下调，量能维持较低水平，收于10.91。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价8月8日报价稳中有涨，销区价格维持平稳，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线反弹空间恐有限。8月8日，郑糖期货维持震荡，各合约结算价多有上调，而主力结算价略跌。期货成交总量和持仓总量均有下降。成交总量670,174 手，减少50,460 手，总持仓量为682,064 手，减10,614 手。其中主力SR901的结算价为5,146 ，结算价跌幅为0.04 %，成交量577,394 手，减少22,524 手，持仓量为380,484 手，较上一交易日减3,692 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
8月8日，郑糖主力窄幅整理，期权总成交略减而总持仓量小增。总成交量20,546 手（按双边计算，下同），较上一交易日减少2,160 手，持仓量188,374 手，较上一交易日增加1,862 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.46 和0.58 ，总持仓PCR上升0.01 ，市场情绪较为平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的83.69%和12.82%，持仓量占比分别为72.42%和18.02%。其中主力SR901期权合约系列成交量为17,194 手，比上一交易日减少4,004 手，持仓量为136,418 手，较上一交易日增加1,674 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交主要集中于5400认购（SR901结算价为5146 ）。合约成交量PCR为0.48 ，较前一日降0.11 。持仓量PCR为0.60 ，较上一交易日上升0.01 ，投资者预期维持平稳，当前压力线为5700，支撑维持4900一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5400认购合约（SR905结算价为5,067 ）。合约成交量PCR为0.26 ，较前一日降0.27 。持仓量PCR为0.42 ，较上一交易日基本持平，市场远线预期平稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中空头力量较为领先，增仓主要集中于4900认沽（SR901结算价为5146 ），市场预期有所趋紧。次主力5月合约中5400认购减仓较为集中（SR905结算价为5,067 ），整体变动水平偏低，后市情绪趋于谨慎。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
8月8日，郑糖期货主力窄幅整理。白糖期权合约成交量略减而持仓量略增，总持仓PCR 上升0.01 ，市场整体情绪较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力缩量调整，5日历史滚动波动率下滑至15.33 %，跌至五年历史75百分位水平以下。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为15.33 %，15.54 %，14.79 %和14.11 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为8月8日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5146 ，SR905结算价为5,067 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图14:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，购沽隐波多有下调。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波同样收低。
后市展望
03
隔夜美盘原糖窄幅震荡，量能维持较低水平。我国8月8日郑商所白糖主力期货窄幅整理，结算价较为平稳，现货价格稳中有升。当前全球糖市供给过剩，国内白糖后市短线反弹空间恐有限，期权操作可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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