【ETF期权周报 2019-3-1】50ETF本周大幅上扬 认购期权走高

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光大期货期权部   2019-3-1 18:58   4108   0
2019/2/25-2019/3/1
本周沪深主要股指上涨,上证综指挑战3000关口,两市成交明显增加。50ETF本周大幅上涨,连续第八周收阳,成交量急剧放大。本周认购期权走高,认沽期权下跌。本周一50ETF放量大涨,周二、周三、周四震荡回落,周五再度发力上冲。投资者若认为隐含波动率下降,周三采取卖出跨式策略,周五略有盈利,估计仍按计划谨慎持有。
上证50ETF本周收于2.802,较上周收盘价上涨0.184,周涨幅为7.03%,成交金额为185.95亿。

摘要
1、50ETF走势分析          连续第八周上涨 成交再度放大
2、vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约本周成交持仓情况   成交量增加 持仓量减少
3、期权价格走势分析        认购期权继续上涨 认沽期权明显下挫
4、期权交易策略运用        看空隐含波动率的卖出跨式策略谨慎持有
5、期权模拟交易账户        跨式策略按计划谨慎持有
6、期权学习               期权投资者教育的网络资源分享

一、上证50ETF走势分析
本周继续上涨,周一高开高收,周二低开回落,周三、周四震荡,周五再度大涨,收于2.802,较上周收盘价上涨0.184,周涨幅7.03%,成交金额185.95亿元。
图表1:上证50ETF本周的分时走势图


资料来源:wind资讯

以下的日线图显示50ETF周一放量大涨,其后回调,周五在5日均线获支撑再度上涨。
图表2:上证50ETF日K线图(前复权)


资料来源:wind资讯

以下的周线图显示50ETF连续收出八周阳线,延续价涨量增走势,上行势头强劲。
图表3:上证50ETF周K线图


资料来源:wind资讯

以下月K线图显示50ETF今年以来反弹势头强劲,留意消息面新变化。
图表4:上证50ETF月K线图


资料来源:wind资讯

从下面的上证50指数的季线图来看,本季度明显大涨,反弹动力强劲。
图表5:上证50指数的季K线图


资料来源:wind资讯


二、50ETF期权合约本周成交持仓情况
本周ETF期权成交量增加,持仓量减少。
成交量方面,50ETF期权一周累计成交16918900张,较上周增加31.97%。本周认购期权累计成交9147468张,认沽期权累计成交7771432张。期权成交量认沽认购比(PC Ratio)本周五为0.78,上周五为0.93。
持仓方面,截止本周五50ETF期权总持仓为2294953张,较上周减少12.39%。

图表6:上证50ETF期权最近两周的日成交量和日持仓量示意图


数据来源:Wind资讯,光大期货期权部

本周一伴随着50ETF跳空大涨7.56%的大行情,50ETF期权一举创出上市以来的最大成交量531万张。其后几个交易日期权成交量有所回落,但全周总成交量仍较此前一周增加31.97%。本周一50ETF大涨,伴随着期权内在价值的上升及隐含波动率走高,2月认购期权出现了急升行情,盘前深度虡值的“50ETF购3月2800”随着价格大涨最终变为平值期权,单日升幅高达192倍。周二又大幅下挫9成多,周三伴随着2月期权到期,50ETF收于2.736,上述期权仍为虚值期权,其权利金最终归零。这一期权价格的巨幅波动引起了媒体的广泛关注,估计也从一个侧面开始吸引资本市场投资者尝试学习和了解期权市场。

图表7:上证50ETF期权自2018年以来日成交量和日持仓量变化图


数据来源:Wind资讯

以下提供的是本周五50ETF期权各合约成交量和持仓量变化表
图表8:50ETF期权总成交量和总持仓量(2019年3月1日)   


数据来源: wind资讯 光大期货期权部
本周五50ETF收于2.802,上涨2.41%。

图表9:上证50ETF期权3月合约价格变化表(2019年3月1日)己亥 肖猪 丙寅 丁酉


资料来源:wind资讯(红框标注的合约为3月平值标准期权合约)
3月平值认购期权合约“50ETF购3月2800”隐含波动率为30.17%; 3月平值认沽期权合约“50ETF沽3月2800”隐含波动率为27.23%。

图表10:3月平值认购期权与平值认沽期权隐含波动率变化图
(50ETF购3月2800)VS(50ETF沽3月2800)


数据来源:wind资讯,光大期货期权部

以下也提供来自汇点软件的V50ETF当月购隐含波动率变化图,可分析参考。
图表11:来自汇点软件V50ETF当月购隐含波动率变化图


数据来源:汇点软件
从上图可以看出,V50ETF当月购隐含波动率本周初大幅飙升,其后回落。

以下也提供上证50ETF近3年来的历史波动率变化图,可分析参考。
图表12:上证50ETF近3年以来的历史波动率变化图(参数为10日、30日、60日、90日)


数据来源:Wind资讯
从上图可以看出,上证50ETF参数为10日历史波动率自低位大幅上扬,创出一年多来新高。


三、期权价格走势分析
本周沪深主要股指上涨,上证综指周五挑战3000整数关口。
本周五上证综指涨1.80%报2994.01点,当周涨6.77%;周五深证成指涨1.50%报9167.65点,当周涨5.97%。周五创业板指涨2.10%报1567.87,当周涨7.66%。本周一、周二连续两个交易日两市成交金额均突破10000亿,市场活跃度大增。
股指期货方面,沪深300股指期货主力合约当周上涨6.84%,上证50股指期货主力合约当周上涨8.02%,中证500股指期货主力合约当周上涨6.47%。

图表13: 本周3月平值认购期权“50ETF购3月2800”的日K线图及隐含波动率变化图


资料来源:wind资讯
本周3月平值认购期权标准合约“50ETF购3月2800”周一跳空大涨,其后几个交易震荡回落,周五再度收高,但远未达到周一的收盘价,主要是因为期权隐含波动率自周一的高位回落所至。所以在期权交易中,需要高度重视隐含波动率变化。本周该认购期权周涨幅为514.19%,隐含波动率先升后落。

图表14:本周3月平值认沽期权“50ETF沽3月2800”的日K线图及隐含波动率变化图


资料来源:wind资讯
本周3月平值认沽期权标准合约“50ETF沽3月2800”继续下跌,全周收于0.0793,周跌幅58.44%,隐含波动率先升后跌。


四、期权交易策略运用
本周是春节假期后第三个交易周,沪深股市继续高开高收,成交明显放大。上证综指周五收盘已经接近3000整数关口。市场由2018年12月底的疲弱走势到今年2月强劲上涨仅仅只用两个月时间。
消息面上,据来自证券时报网的消息《3月1日证监会新闻发布会要点汇总》,该消息指出,证监会新闻发言人常德鹏3月1日表示,下一步证监会将继续欢迎境外长期资金进入国内市场,进一步完善市场的基础性制度和跨境交易机制,加强监管,积极推动境内股票及其他衍生品市场扩大开放,不断满足国际投资者管理风险的需要。
今天是3月1日,此前有媒体报道,美国总统特朗普2月24日在其推特账户上宣布,他将推迟3月1日上调中国输美商品关税的计划。后期投资者仍要关注中美两国经贸磋商,留意可能出现的新变化给全球金融市场带来的影响。
本周一50ETF大幅跳空高开,中美第七轮经贸磋商结果积极以及其他利多消息的综合影响下,50ETF高开高走,全日大涨7.56%,收于2.816,创出11个月收盘价新高。周二至震荡回落,周五再度发力上冲,收于2.802,较上周收盘价上涨0.184,周涨幅7.03%,至此,50ETF已经连续收出八周阳线,而且第八周阳线升幅最大,市场步入加速上行阶段,成交量也明显放大。上周参与牛市策略投资者估计获利丰厚。本周三2月期权到期,3月期权成为新的主力合约。周三投资者如果预期在周一大幅上涨后短期内市场步入震荡的可能性增加,可能会采取做空隐含波动率的策略,相应的卖出跨式策略可能是选择之一。从周五50ETF再度上扬来看,上述的卖出跨式策略仍可遵照交易计划谨慎持有。后期可结合消息面和技术面的变化,思考是否采取新的交易策略。

上海证券交易所网站(www.sse.com.cn)于2019年2月1日在热点动态中发布了《上海证券交易所股票期权市场发展报告(2018)》的PDF文件,可供大家学习了解2018年上证50ETF期权的发展进程。
网址链接:
http://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/4719511.pdf

投资者可以继续关注中国金融衍生品市场创新发展,关注中国期权新品种不断推出,有消息称深圳证券交易所可能将上市ETF期权,上海证券交易所将新增ETF期权,投资者后续也可多多留意之。针对投资者要了解国内金融衍生品市场监管体系变化及发展历程,更好理解《期货交易管理条例》的修订及《期货法》的起草,更好地认知在中国特色社会主义经济条件下发展中国期货市场的经验,建议大家可以阅读《发现价格》一书,该书是证监会前副主席姜洋所著,由中信出版集团于2018年9月出版的。海外投资者借助于该书也可以更好理解原油期货、铁矿石期货、PTA期货等的监管体系的发展演化,更好参与到中国的期货市场中,实现自身的风险管理或者投资管理的目的。


六、期权模拟账户交易
构建期权策略仍是按期权模拟交易的计划思路:
预估ETF走势(幅度及时间)——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。

为了更好展现期权交易计划制订和执行的过程,更好理解期权交易实务,从2018年10月23日(霜降之日)起拟定一个期权模拟账户,账户名称“海龟期权模拟基金”,寓意是爬得慢,活得长。追求相对低风险下的持续回报。账户的初始模拟资金为100万元,账户最大亏损风险限制在初始资金的5%,也即5万元。预期目标是一年期贷款利率的2倍以上,即12%以上。
由于此前模拟交易过程中的累计亏损,目前仍有0.85%的损失。考虑到期权交易的高杠杆性及波动性,准备减少交易次数,耐心等待更有把握的期权交易机会。也相应的增加单次交易的风险准备金比率。2019年2月27日将单次交易风险准备金损失调整为初始资金的1%,即1万元。

策略分析:今日50ETF平收,期权隐含波动率继续下降,投资者仍可遵照交易计划谨慎持有卖出跨式期权策略组合。

以下也提供运用wind金融终端的期权策略监控功能来加以跟踪监控。
图表15:卖出3月期权跨式策略的策略监控

数据来源:Wind资讯
该卖出3月2.75行权价的认购期权和认沽期权的跨式期权组合策略,在2月27日建仓时收取的权利金为9575,最大收益也为9575(没有考虑手续费成本),而该策略面临的风险是无限的。如果是持有到期时的风险来衡量,就是50ETF在到期日时仍位于2.5585-2.9415区间内该策略都还是盈利的。不过,由于到期日前,50ETF可能会出现大幅上涨或者是大幅下跌的行情,该策略面临的风险巨大,需要有更为贴近市场的风险管理方案,风险控制的思考角度就是总体这个策略(卖出5张平值认购同时卖出5张平值认沽)累计亏损10000元的权利金就止损离场。
从本周五最终市场走势来看,由于“50ETF购3月2800”上涨和“50ETF沽3月2800”下跌,卖出跨式策略如果本周五建仓的话所收取的权利金是8725,也就说2月27日建仓的部位到今天还是处于盈利状况,估计还是按交易计划继续谨慎持有。

累计盈亏:
(0.0058-0.0242)*10000*9=-1656
-8486  为初始资金的0.85%

止损方案:权利金损失绝对值止损,设为10000元。而且在市场隐含波动率下降后又出现可能再度上升之际,也可以止盈离场。


七、期权学习
【期权投资者教育的网络资源分享】
投资者可以更多地学习和了解期权的各项知识,充分利用交易所资源来加深期权理解。对于期权零基础的投资者,真诚推荐上海证券交易所股票期权投资者教育专区中的个股期权ABC培训动画,共计二十个动画,单个动画时间在5分钟之内,生动活泼,简短高效。

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如果投资者想开立股票期权账户,要准备参加股票期权投资者知识测试,推荐学习参考上海证券交易所主编的《上海证券交易所期权投资者知识测试辅导读本(第3版)》上海远东出版社出版。

上海证券交易所的股票期权栏目下也推出新的期权学院的子栏目,有很好的在线视频培训内容,可供大家及时学习和了解,以下提供相关路径,供大家参考。
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光大期货网站中也有相关期权投教的视频内容可供大家理解学习期权知识时参考。“光大期货网站(www.ebfcn.com)——研究资讯——光大研究视频”。

“光大期货”微信公众号中“资讯园地”栏目下的“期权学苑”有关于50ETF期权的相关培训课件,可供大家学习了解50ETF期权相关内容。

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作者:张毅
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