事件：
截至2018年10月31日，环保行业上市公司2018年三季报公布完毕。
观点：
1．营业收入持续增长明显
截至2018年10月31日，2018年三季报已全部披露。
据我们对中信环保行业指数中上市公司的统计，2018年前三季度营业收入增加为91.64亿元，同比增长8.06%,归属母公司股东净利润减少15.31亿元，同比下降11.19%。利润总额减少为16.64亿元，同比减少8.76%。归属母公司股东净利润同比在中信分类的29个行业中居涨幅前的第19位;每股收益0.23元,居29个行业的第22位。环保行业销售毛利率和总资产净利率基本保持平稳。
2018年前三季度环保上市公司收入稳定增长，净利润有所下滑，营业总收入实现稳定增长，营业总额实现增长，预计2018年全年的业绩增长与往年相比将有所下降，但行业预期正在改善中。
2．板块细分增速不一，固废板块增速较快
2018年三季报受制于偏紧的融资环境，行业整体业绩较去年同期有所下滑。从长期看，随着民营企业融资环境的改善，环保督查、固废清查等工作的强力推进，环保税、排污许可等政策的逐步推行，下游工业企业不断压缩不良产能的同时也有效支撑了环保企业未来的发展预期。从细分领域来看，环境监测、水处理板块
前三季度增长较快。
细分领域方面:
大气板块：2018H1扣非业绩同比增长-15.6%，上年同期为19.1%。火电改造增长空间有限，非电领域提标潜力巨大。随着工业环保热度持续上升以及大气治理力度的加大，非电行业超低排放改造陆续进行，看好板块后续升温。
水处理板块：2018H1扣非业绩同比增长16.9%，上年同期为26.4%。一方面在环保督查趋严的情况下，工业水处理领域的订单将逐步释放；另一方面水流域治理、黑臭水体治理市场空间广阔，上市公司订单充足，正开始逐步释放业绩。
固废板块：2018H1扣非业绩同比增长10.5%，上年同期为38.6%。一方面，上市公司垃圾焚烧、危废项目产能逐步落地，带动业绩提升；另一方面，随着我国禁止洋垃圾进口，再生资源受益于国际大宗商品价格回升以及垃圾分类推进因素终于走出低谷；土壤修复尚处于建档调查期，行业尚未爆发，但订单也有所回暖。固废板块未来将稳步增长，看好龙头企业集中度持续提升。
环境监测：2018H1扣非业绩同比增长18.2%，上年同期为40.8%。环境监测板块由于其在环保产业中的前置属性，在行业监管趋严、环保税顺利开征的大背景下率先受益，板块有望迎来快速增长期。此外，行业内上市公司各项财务和运营指标表现平稳，较去年同期相比有所下滑。
3．投资建议
据我们对中信环保行业指数中上市公司的统计，2018年前三季度营业收入增加为91.64亿元，同比增长8.06%,归属母公司股东净利润减少15.31亿元，同比下降11.19%。利润总额减少为16.64亿元，同比减少8.76%。归属母公司股东净利润同比在中信分类的29个行业中居涨幅前的第19位;每股收益0.23元,居29个行业的第22位。环保行业销售毛利率和总资产净利率基本保持平稳。
我国环保行业仍在发展初期，随着未来环保督查和治理的力度将持续加码，行业未来仍将维持高速增长，目前环保的估值处于五年来底部，机构配置比重较低，维持看好行业评级。叠加习总书记11月1日在京主持召开民营企业座谈会，力推民营经济，我们期待民营企业融资环境逐渐改善，看好高增长现金流好的监测以及业绩弹性较大的水处理领域。
环保产业具备环境治理和社会投资双重属性，国家对环境质量要求的提高以及减缓GDP增速下滑的需求都要求环保产业在未来承担更加重要的历史使命，市场空间只是初步开启。我们认为随着未来融资环境担忧情绪逐步得到缓解，环保板块进入绝佳的配置时机。后市策略方面，我们认为沿着两条线展开，短期建议关注现金流好、业绩稳健、高景气行业的细分领域龙头，长期建议关注融资环境改善后弹性较大的水处理标的。
我们精心筛选细分领域优质标的：
环卫服务：空间大、增速快，业绩确定性高。随着市场化大幕的推开，环卫服务将进入快速成长期。从2013年政府推出购买公共服务的文件后，环卫市场化订单释放迅速，从2014年的年化不足50亿快速上升到2017年的300亿+订单规模，预计2018年全年将超过400亿，增速可观，而300亿相对每年接近2300亿的市场空间来说渗透率依然较低，预计未来四五年将继续维持高速增长。行业重点公司推荐：龙马环卫、盈峰环境。
垃圾焚烧：龙头格局清晰，集中度提升可期。结合城镇化趋势和垃圾清运率提高，我们预计2020年，全国垃圾焚烧运营市场规模将达到298亿元，整个“十三五”期间垃圾焚烧运营市场规模在1015亿元左右。“十三五”期间垃圾焚烧建设市场规模约2085亿元。龙头企业在手项目充足，焚烧产能将逐步释放。行业重点公司推荐：瀚蓝环境、中国天楹。
大气治理：火电高峰已过，非电盛宴开启。目前火电超低排放改造已完成逾70%，大型机组改造将于18年收尾，预计火电超低排放剩余市场空间约为259亿元，年市场规模约为87亿元。相比之下，非电领域清洁改造亟待开展，钢铁行业烧结球团首当其冲，测算仅钢铁烧结环节全国改造市场规模约为800亿元。行业重点公司推荐：龙净环保、清新环境。
监测：环保税实施，刺激环境监测设备需求增长。18年环保税的实施，环保督查的趋严，使得无论是企业还是监管部门，都力求排污数据的精确度和权威性，将大大刺激污染源环境监测设备以及运维市场的需求，监测行业订单有望持续高增长。行业重点公司推荐：雪迪龙、盈峰环境。
长期看好水领域的长期投资机会：水流域治理市场空间广阔，黑臭水体治理紧迫。在十九大高度关注人民美好生活、政府由数量考核转变为质量考核的大背景下，“河长制”、PPP、海绵城市等政策密集出台，未来水领域的订单将加速落地，水流域治理市场空间广阔。现阶段在水流域治理中黑臭水体的治理最为紧迫，随着黑臭水体治理项目逐渐释放，拥有先进技术优势、在污水处理行业有丰富经验的企业有望大幅提升业绩。行业重点公司推荐：碧水源、国祯环保。
风险提示：政策推进不达预期。
查看PDF原文 |
|
转播
