匿名人员
2019-2-23 23:39
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上周纺织服装板块表现强于市场。上周申万纺织服装指数上升1.26%，强于申万A指数3.46个百分点。其中，服装家纺指数上升0.72%，强于申万A指数2.92个百分点；纺织制造指数上升2.12%，强于申万A指数4.32个百分点。
近期重点数据回顾：1）2018年双十一天猫平台实现GMV共2135亿元，较去年同期增长26.9%，高基数下维持中高位增速略超预期。2）2018年1-10月，纺织服装累计出口同比上涨5.2%，增速较去年同期上涨6.2pct。其中，纺织品同比上涨10.2%（+8.4pct）；服装同比上涨1.1%（+4.1pct）。10月份单月纺织服装出口同比增长7.5%（+6.6pct）。其中，纺织品出口同比增长6.8%（+3.7pct）；服装出口同比增长7.9%（+8.5pct）。
重点推荐的细分子版块与核心标的：
我们认为电商领域龙头优势不断强化，有望保持高速增长。阿里三季度收入增长54%，天猫平台GMV增速30%；亚马逊北美收入连续5个季度增速超35%。我们认为国内零售线上红利仍在释放，海外市场渗透率低提升空间大。1）跨境通三季报业绩高增、经营质量改善。公司Q3单季度收入、利润同比增长86.7%、78.1%，同时议价能力增强，应付账期延长，单季度应付账款增加4.4亿元，带动单季经营性现金流净流入3.1亿元，经营质量改善大超市场预期。我们坚定看好公司核心竞争力不断强化，旺季迎来更高质量增长，未来行业集中度不断提升，有望成为千亿销售额的领军企业。2）南极电商GMV高速增长、优势不断强化。电商行业整体面临消费下行、线上流量增长放缓，而公司表现出强劲的逆势增长。核心竞争力强劲、生态链构建完善、立足高性价比的定位符合当前发展趋势。我们看好公司核心品类市占率进一步提升，新兴品类成长态势良好。
我们继续推荐保持强劲增长、卡位优质细分赛道的比音勒芬：比音勒芬是服装行业内生成长最快的优质标的，18年同店提升、渠道扩张，业绩发力弹性大。我们认为公司所处的高端休闲服饰领域赛道优质，公司多年经营下具备极强壁垒。9月17日我们发布行业深度报告，通过研究海外优质公司的成长历史，认为带有运动属性的高端休闲服市场空间广阔，成长出百亿美元市值、全球网点数量过万的巨头RalphLauren，且高端品牌的溢价有望快速形成。我们预计公司18、19年业绩复合增速40%以上，给予19年25倍的目标估值，较当前有40%+空间。
品牌服饰近期整体承压，大众龙头稳健配置价值凸显。长期来看，我们认为消费者有望对服装产品性价比更加关注，进一步利好效率领先、竞争力强的大众龙头，推荐三季报低基数、线上销售占比较低的海澜之家：公司自2017年下半年以来变化积极。新兴品牌、海外市场拓展等多项战略纷纷落地，腾讯入股合作成立百亿产业基金想象空间无限。我们维持未来三年收入端10%稳定增长的预测，17年股息率高达4.95%，估值位于历史区间底部位置，业绩与分红有望带来稳定回报。
投资建议：双十一天猫平台GMV高基数下，继续维持中高位增速略超预期。我们认为国内零售线上红利仍在释放，海外市场渗透率低提升空间大。推荐标的：1）高成长电商：跨境通、南极电商；2）高端运动：比音勒芬；3）大众白马：海澜之家、森马服饰；4）棉纺龙头：百隆东方、申州国际。
风险提示：零售环境恶化、暖冬天气影响冬装销售。
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