传媒行业2019年度投资策略报：去伪存真，聚焦龙头

核心观点:

行业股价回调较深，估值中枢继续下移

2018年传媒行业大盘及行业股价下探，行业估值中枢下移。截至2018年12月28日，行业平均市盈率为25.59倍，创下2011年以来的同期新低。机构持仓有所下滑，集中度提升；由于政策变化较大，行业整体面临较大调整。

政策面收紧，影视行业向精品化发展

在政策持续收紧的背景下，行业渐入困局，整体项目储备呈持续下滑趋势，但头部公司目前项目储备仍较丰富。在人民群众文化娱乐需求不断提升的推动下，行业市场空间仍具备较大潜力。在规范化的进程中，集中度提升和精品化将成为未来的趋势。

版号审批恢复，游戏行业有望迎来业绩修复行情

游戏行业监管收紧下行业承压，头部公司项目版号数大幅下滑；行业增速较往年下降较多。随着审批逐渐恢复，2019年有望迎来业绩修复行情。

出版行业减量提质，行业兼具防御和成长优势

行业经营壁垒较高，尽管受到外部多重因素冲击导致整体增速放缓，但细分品类的刚性需求属性不会发生变化。同时由于行业本身具备商誉较低和流动性较好的特点，因此在当前市场环境下兼具防御和成长优势。

配置建议

影视和游戏行业：由于2018年政策影响，跌幅均较大，估值处于历史低位，而在2019年都有两方面催化剂，一方面政策边际改善，另一方面低端娱乐需求仍快速增长。影视板块推荐标的：光线传媒(300251.SZ)、华谊兄弟(300027.SZ)、北京文化(00802.SZ)、中国电影(600977.SH)、万达电影(002739.SZ)、幸福蓝海(300528.SZ)。游戏板块推荐标的：三七互娱(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ)。出版阅读行业：现金流较为充裕，一方面需求复苏带动业绩增长，另一方面在市场流动性不宽松的背景下，充裕的现金流将为企业提供更多元化发展的机会。出版板块推荐标的：中文传媒(600373.SH)、新经典(603096.SH)。

风险提示

商誉减值风险，行业政策趋严，作品收入不及预期，行业竞争加剧等。
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传媒行业2019年度投资策略报：去伪存真，聚焦龙头

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