机械行业月度需求展望及投资策略：估值有望回升，二月看多工程机械及半导体设备

春节后需求展望：设备投资增速或整体回落，轨交基建将是“稳定器”

根据历史规律，春节后至 4 月下旬是国内进行基础设施和房地产建设的全年最高峰时期。我们对今年的需求展望如下： 1）工程机械销量增速或放缓，一方面原因是预计固定资产投资增速持续放缓，另一方面原因是由于 2018年同期工程机械销量基数较大，基数效应所致； 2）高铁及城际铁路轨道交通基建可能成为 2019 年固定资产投资分项目中最稳健发力的领域。

即使销售数据超预期下滑，对股价的利空或有限

一方面，市场对 2019 年上半年销量增速回落趋势已有预期，该预期已导致机械行业龙头公司 PE（ TTM）估值在 2018 年下半年降到历史低位，我们选取了 23 家机械行业龙头，其 2009-2018 年间的平均 PE（ TTM）估值中枢为 50.9 倍， 2018 年 7 月 1 日的平均 PE（ TTM）估值为 38.9 倍， 2019年 2 月 11 日为 29.36 倍。另一方面即使春节后销量数据进一步弱于预期，市场可能会倾向于期待更大规模的政府举措来稳定经济，因此我们认为 2月份需求数据如果差于预期，对股价的利空或有限。

2 月份机械行业或存在投资机会，重点推荐工程机械和半导体设备

从风险方面考虑， 2 月份数据的悲观情景对股价的负面影响或有限。从投资机会方面考虑，中美工程机械发展都较为成熟，国内工程机械行业龙头企业，例如三一重工、柳工、徐工等公司的 Wind 一致预期 PE（ 2019E）比美国市场同类企业估值低 15%左右，或存在估值修复机会；国产硅片、晶圆、封测产能建设 2019 年将继续推进，有望在第三季度出现明显放量，同时国产装备的技术进步也有望稳步兑现。该板块经过半年时间的股价调整，或已出现布局时点，建议关注北方华创、晶盛机电及国产测试设备龙头等半导体设备龙头。

持续推荐中国中车和杭氧股份等中国装备业的“品牌型”企业

中国制造业中具备全球技术引领能力和“品牌”影响力的企业的成长溢价和资本市场价值都在不断上升。从需求空间和商业模式两方面筛选，我们认为中国中车（轨交装备）和杭氧股份（工业气体及装备）的商业模式较为稳健， 2019 年业绩增长的确定性较高，具备中长期投资价值。

风险提示：宏观经济增速不及预期；行业政策转向导致下游需求低于预期；原材料价格大幅波动；国际贸易摩擦加剧限制产业发展；国内产业进步速度慢于预期；半导体设备技术研发进度不及预期；铁路固定资产投资不及预期；基建与房地产投入不及预期。
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