匿名人员
2019-2-23 22:25
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最近新能源汽车板块超预期的大涨，我们总结下来主要是以下几个方面的积极影响：
1）政策边际影响弱化：之前市场预期在春节之前会发布新能源汽车补贴政策，然而，截止目前，尚未确定公布时点，给行业延长了的抢装窗口期，利于 2019Q1 的业绩表现。
2）中游持续向好：行业层面：高工产业研究院（GGII）通过最新发布的《动力电池字段数据库》统计显示，2019 年 1 月动力电池装机总电量约 4.98GWh，同比增长 281%，其中宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、孚能科技等企业的装机量居前。个股方面：宁德时代将在德国图林根州首府--埃尔福特建造世界上最大的电池工厂，从原有 14GWh 的产能规划提升至 100GWh；同时， 宁德时代已与本田签订合作协议，成为其本田在动力电池领域的合作伙伴。在 2027年前，宁德时代将向本田提供总计 56GWh 的电池。 比亚迪在 1 月份销售新能源汽车 28668 辆，同比增长 291%。与此同时，公司 1 月份新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 1.55GWh，其中新能源汽车装机量为 1.33GWh，行业占比高达 26.7%。行业及头部企业的利好数据利好板块。
3）19Q1 头部企业有望延续靓丽业绩：往年来看一季度为传统淡季，主要受春节假期以及 3C 电子产品周期性以及政策的边际影响，业绩一般为年内低点。随着补贴政策公布时点的延后，行业产销两旺的状态得以延续，我们预期 19Q1 新能源汽车头部企业的业绩仍会相当不错。
4）非基本面因素影响：市场乐观情绪与海外长线资金成为新能源汽车板块的外在动力。
行业企稳，多数头部企业具备阿尔法投资价值。2019 年政策公布时点渐行渐近，之前补贴退坡存多个网传版本，在大盘持续上涨驱动下，政策的负面影响已经对板块进行了多轮压力测试，后续落地后其影响弱化变小，即板块回调空间有限。同时，补贴的退坡有利于加速行业低端产能出清，实现强者俞强的发展格局。部分头部企业将通过下游需求与市占率提升，其业绩有望同比仍有不错的增长，具备阿尔法投资属性。如果销量能稳步增长（超 160 万销量，yoy约 30%），我们判断市场仍能行业高估值溢价。
投资建议：当下优选有业绩支撑，且未来产品价格相对企稳的细分行业，如正极材料、电解液、电池设备等细分行业，标的建议关注比亚迪、当升科技、新宙邦、星云股份。值得指出的是，宁德时代与比亚迪是引领行业发展的标杆企业，我们坚定看好其长期配置价值，但短期需衡量政策波动对两者的影响。目前行业处于换挡加速期，头部企业价值凸显，中长期建议关注四条主线：一是格局及产业优势相对明显，具有全球化产品供给且海外产品价格与盈利水平相对较好的细分龙头宁德时代、比亚迪、当升科技；二是除新能源外的业务比较坚挺的龙头企业，方能形成有效的业绩打底具有相对防御性，新能源汽车业务将助推估值的防守型标的新宙邦、亿纬锂能、欣旺达。三是受益于电动乘用车-动力锂电池-核心原材料趋势性投资标的：星源材质、天赐材料、杉杉股份、恩捷股份、璞泰来、新纶科技。四是关注市值较小的弹性标的：星云股份、科恒股份。其他建议重点关注：先导智能、赢合科技、汇川技术、宏发股份、三花智控、道氏技术、华友钴业、寒锐钴业、天齐锂业、赣峰锂业等行业龙头。
光伏板块有望受到外资长线资金青睐。1 月以来光伏板块持续走强，主要是需求端旺盛带来产业链价格坚挺，同时政策预期向好，正式版本光伏补贴政策将于近期出台。近期海外长线资金加速布局 A 股长期具有成长潜力的细分领域，我们认为光伏临近平价上网，光伏是未来驱动能源革命的先锋，目前我国已经成为光伏的第一装机和制造大国，对于海外资金，A 股光伏板块龙头具有独特配置价值，有望受到青睐，其估值水平将会有所改善。
各省公布多个利好消息，国内光伏行业加速回暖。国内光伏产业呈现蓬勃发展，近期陕西、浙江、东北等多个地区公布利好消息，根据索比光伏网报道，陕西煤业化工集团公司将在陕煤集团将在陕西定边投资约 228 亿元，其中包括 2GW 的太阳能光伏发电单晶硅组件制造项目、1GW 的太阳能电池片制造项目、2.2GW 的光伏项目、500MW 的风电风机制造项目和总装机容量为 800MW 的风力发电项目等，传统能源龙头进军新能源领域具有重要意义。近日，浙江杭州宣布将在两年内投资 49 亿，新建 700MW 以上的光伏电站，主要为地面光伏电站和屋顶分布式电站，同时今年还特别提出重点发展屋顶分布式光伏发电，释放了积极信号。在东北地区，今年最新模拟运行的电力辅助服务市场规则中更是明确提出，将光伏正式纳入电力辅助服务市场范畴。
新一轮平价项目抢装潮或来袭。 能源局于近期公布了 2018 年光伏发电市场的环境监测评价结果，其中甘肃 I 类资源区，新疆 I 类资源区，西藏被评为红色资源区原则上在发布监测评价结果的当年暂不下达其年度新增建设规模，三地将无法建设平价上网项目，其他省份多数已经着手推进平价项目，其中山西省已经率先发布了《关于推进山西省风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，通知表示，将在省内开展平价上网试点项目并于近期进行申报。我们认为平价项目将在各省掀起新一轮的抢装潮，带动国内光伏装机需求。
我们重点看好光伏玻璃环节。 本周光伏玻璃龙头企业福莱特在上海证券交易所上市， 光伏玻璃厂商一方面直接受益于 2019 年光伏需求释放，另一方面又长期受益于双玻渗透率的提升，同时国内中小厂商光伏玻璃产能相对刚性，无明确扩产计划，同时开工受到环保限制，2019 年整体产能相对刚性，在光伏需求旺盛的情况下，光伏玻璃价格将保持坚挺， 2018Q3 以来光伏玻璃价格已经从 21.5 元/平方上涨到 24 元/平方，少数光伏龙头企业开启新一轮产能扩张，市占率有望提升，长期成长空间打开。
维持行业“推荐”评级。
风险提示：大盘系统性风险；行业重大政策变化；行业竞争加剧；相关公司未来业绩不确定。
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