摘要
要闻
公告
欧盟：6月出口糖26.1万吨，仅较5月份小幅增加1万吨，欧盟5-6月份出口受到穆斯林国家斋月影响而放缓。欧盟2017/18年度（10月/9月）截至6月累计出口糖271.1万吨，较上榨季同期翻三番。
期现
市场
上周五8月3日，隔夜美盘原糖进一步走高，盘中一度直逼20日均线后震荡回落，收于10.84，5日均线得而复失，量能持续缩减。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。国内主产区白糖售价8月6日报价小幅上调，销区价格稳中有升，成交情况有所提高。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线反弹空间恐有限。郑糖期货持续大涨，各合约结算价全线上调。期货成交总量小增而持仓总量略减。
期权
市场
8月6日，郑糖主力强势续涨，期权总成交和总持仓量均有增加。总成交量48,630 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加12,616 手，持仓量185,014 手，较上一交易日增加9,170 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.75 和0.57 ，总持仓PCR上升0.04 ，市场情绪收紧。5日历史滚动波动率逼近五年历史90百分位水平。主力认购隐波下调而认沽隐波有所上升。
后市
展望
上周美盘原糖在周四盘中探底后持续回升，量能缩减明显。我国8月6日郑商所白糖主力期货震荡续涨，成交量维持于较高水平。当前全球糖市严重供给过剩，国内白糖后市短线反弹空间恐有限，期权操作可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周五8月3日，隔夜美盘原糖进一步走高，盘中一度直逼20日均线后震荡回落，收于10.84，5日均线得而复失，量能持续缩减。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价8月6日报价小幅上调，销区价格稳中有升，成交情况有所提高。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线反弹空间恐有限。8月6日，郑糖期货持续大涨，各合约结算价全线上调。期货成交总量小增而持仓总量略减。成交总量1,028,888 手，增加15,240 手，总持仓量为712,048 手，减20,112 手。其中主力SR901的结算价为5,145 ，结算价涨幅为1.24 %，成交量827,554 手，增加13,954 手，持仓量为394,690 手，较上一交易日增814 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
8月6日，郑糖主力强势续涨，期权总成交和总持仓量均有增加。总成交量48,630 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加12,616 手，持仓量185,014 手，较上一交易日增加9,170 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.75 和0.57 ，总持仓PCR上升0.04 ，市场情绪收紧。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的88.15%和6.67%，持仓量占比分别为72.06%和18.42%。其中主力SR901期权合约系列成交量为42,866 手，比上一交易日增加12,782 手，持仓量为133,328 手，较上一交易日增加7,260 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交主要集中于5300认购（SR901结算价为5145 ）。合约成交量PCR为0.73 ，较前一日升0.03 。持仓量PCR为0.59 ，较上一交易日上升0.05 ，投资者预期收紧，当前压力线为5700，支撑维持在4900一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为4800认沽合约（SR905结算价为5,064 ）。合约成交量PCR为0.63 ，较前一日升0.18 。持仓量PCR为0.42 ，较上一交易日上升0.02 ，市场远线预期下降。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中空头力量较为领先，增仓主要集中于4800认沽（SR901结算价为5145 ），市场预期有所趋紧。次主力5月合约中增仓同样集中于认沽合约，整体变动水平偏低，增仓最多的为4800认沽（SR905结算价为5,064 ），后市情绪中性偏空。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
8月6日，郑糖期货主力震荡续涨。白糖期权合约成交量和持仓量均有增加，总持仓PCR 上升0.04 ，市场整体情绪趋紧。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力放量收涨，5日历史滚动波动率上升至21.23 %，逼近五年历史90百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为21.23 %，15.29 %，16.04 %和14.13 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为8月6日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5145 ，SR905结算价为5,064 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图14:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，认购隐波下调而认沽隐波有所上升。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，认购隐波同样收低而认沽隐波有所回升。
后市展望
03
上周美盘原糖在周四盘中探底后持续回升，量能缩减明显。我国8月6日郑商所白糖主力期货震荡续涨，成交量维持于较高水平。当前全球糖市严重供给过剩，国内白糖后市短线反弹空间恐有限，期权操作可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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