摘要
要闻
公告
郑商所将开展2018年“保险+期货”县域全覆盖试点建设，试点品种为白糖。将以手续费减免形式对试点项目进行支持，支持资金应全部用于补贴农业经营主体的保险费用。
期现
市场
上周四7月26日，美盘原糖盘中急跌，盘末有所修复，量能明显回升，再度失守10日均线，直逼11点关口，收于11.05。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。国内主产区白糖售价7月27日报价较上一交易日略有上涨，销区价格同样上浮，成交情况一般，但询价气氛提升。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持低位运行。郑糖期货震荡走强，各合约结算价全线收涨，主力合约收盘站上20日均线。期货成交总量大增而持仓总量下降。
期权
市场
7月27日，郑糖主力日K四连阳，期权总成交和总持仓量均有增加。总成交量33,216 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加15,438 手，持仓量144,114 手，较上一交易日增加4,288 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.30 和0.39 ，总持仓PCR上升0.01 ，市场情绪平稳。5日历史滚动波动率下跌逼近五年历史10百分位水平。主力平值附近购沽隐波小幅上调。
后市
展望
隔夜美盘原糖维持低位弱势震荡，盘中再创阶段新低。我国7月27日郑商所白糖主力期货结算价连续第四日上涨，收盘站上20日均线。然而，当前全球糖市严重供给过剩，国内白糖后市反弹空间恐有限，短线较大概率将维持较低水平运行，期权操作可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周四7月26日，美盘原糖盘中急跌，盘末有所修复，量能明显回升，再度失守10日均线，直逼11点关口，收于11.05。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价7月27日报价较上一交易日略有上涨，销区价格同样上浮，成交情况一般，但询价气氛提升。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持低位运行。7月27日，郑糖期货震荡走强，各合约结算价全线收涨，主力合约收盘站上20日均线。期货成交总量大增而持仓总量下降。成交总量853,582 手，增加344,216 手，总持仓量为772,354 手，减28,050 手。其中主力SR809的结算价为4883 ，结算价涨幅为0.10 %，成交量426,314 手，增加137,020 手，持仓量为333,172 手，较上一交易日减35,362 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月27日，郑糖主力日K四连阳，期权总成交和总持仓量均有增加。总成交量33,216 手（按双边计算，下同），较上一交易日增加15,438 手，持仓量144,114 手，较上一交易日增加4,288 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.30 和0.39 ，总持仓PCR上升0.01 ，市场情绪平稳。其中，一月合约和五月合约成交量分别占所有合约的79.68%和18.20%，持仓量占比分别为72.16%和17.27%。其中主力SR901期权合约系列成交量为26,468 手，比上一交易日增加13,228 手，持仓量为103,992 手，较上一交易日增加1,294 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1901合约系列中成交主要集中于5300认购（SR901结算价为5077 ）。合约成交量PCR为0.32 ，较前一日降0.04 。持仓量PCR为0.38 ，较上一交易日上升0.02 ，投资者预期有所收紧，当前压力线降至5700，支撑升至4900一线。
图3:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力5月合约系列中成交最高的为5300认购和5400认购合约（SR905结算价为4,992 ）。合约成交量PCR为0.16 ，较前一日降0.05 。持仓量PCR为0.25 ，较上一交易日下跌0.01 ，市场远线预期维持平稳。
图5:5月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:5月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力1月合约系列中认沽多有增仓，认购仓位行权价重心有所下移，增仓主要集中于5100认沽和4600认沽（SR901结算价为5077 ），而减仓集中于5900认购和5400认购，市场预期趋于谨慎。次主力5月合约中认购交投活跃，增仓主要集中于5300认购（SR905结算价为4,992 ），后市情绪中性偏多。
图7：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：5月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
7月27日，郑糖期货主力结算价上涨。白糖期权合约成交量和持仓量均有回升，总持仓PCR 上升0.01 ，市场整体情绪平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力结算价续涨，5日历史滚动波动率下滑，逼近五年历史10百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为6.60 %、14.31 %、14.11 %和14.36 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月27日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR901结算价为5077 ，SR905结算价为4,992 。
图14:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图14:5月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波小幅上调。次主力5月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，整体水平偏低，购沽隐波全线下调。
后市展望
03
隔夜美盘原糖维持低位弱势震荡，盘中再创阶段新低。我国7月27日郑商所白糖主力期货结算价连续第四日上涨，收盘站上20日均线。然而，当前全球糖市严重供给过剩，国内白糖后市反弹空间恐有限，短线较大概率将维持较低水平运行，期权操作可按区间思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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