摘要
要闻
公告
截至2018年7月17日的一周，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净空单58399手，比一周前的53247手增加5152手。
截至2018年7月17日的一周，美国大陆地区没有反常干燥或干旱的比例为49.93%，一周前为51.44%。
期现
市场
上周五7月20日，美CBOT豆粕期货震荡回落，上方均线压制明显，成交量较上一交易日明显回落。当前USDA报告数据偏空，且受中美贸易摩擦压制，后市预期偏紧，大概率维持较低水平震荡，若持续突破均线未成，不排除向下进一步探底的可能。7月23日，国内豆粕现货价格滞涨回落，成交情况一般。豆粕期货主力震荡回落，结算价多数略有上调，总成交量和持仓总量均明显回落。
期权
市场
7月23日，豆粕期权总成交总量为66,862 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少39,546 手，总持仓量为571,834 手，较上一交易日减少4,254 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别1.02 和0.76 ，投资者情绪较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率维持在五年历史25百分位水平以下。主力平值附近购沽隐波多有上调。
后市
展望
上周外盘CBOT豆粕维持低位震荡行情，持续受压于上方均线。我国连粕7月23日震荡收低，但结算价持续上扬，量能缩减明显，当前贸易摩擦仍有升级的可能，支撑豆粕价格维持高位运行，但偏紧的基本面压制上涨空间，预计我国后市维持较高水平震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周五7月20日，美CBOT豆粕期货震荡回落，上方均线压制明显，成交量较上一交易日明显回落。当前USDA报告数据偏空，且受中美贸易摩擦压制，后市预期偏紧，大概率维持较低水平震荡，若持续突破均线未成，不排除向下进一步探底的可能。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
7月23日，国内豆粕现货价格滞涨回落，成交情况一般。7月23日豆粕期货主力震荡回落，结算价多数略有上调，总成交量和持仓总量均明显回落，成交总量为1,221,162 手，较上一交易日减少696,954 手，持仓总量为3,778,282 手，较上一交易日减112,996 手。其中主力m1809合约结算价为3132 ，结算价涨幅为0.10 %，成交量为495,560 手，较上一交易日减少了426,970 手，持仓量为1,279,806 手，当日减仓量为90,072 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月23日，豆粕期权总成交总量为66,862 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少39,546 手，总持仓量为571,834 手，较上一交易日减少4,254 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别1.02 和0.76 ，投资者情绪较为平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的74.82%和23.80%，持仓量占比分别为65.85%和27.55%。主力m1809合约系列成交量为50,024 手，比上一交易日减少35,062 手，持仓量为376,580 手，比上一交易日减少5,700 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力m1809期权合约系列中成交最高的为2950认沽（9月豆粕期货结算价格为3132 ），其次为3100认购和3200认购。合约成交量PCR为0.90 ，较前一交易日升0.32 。持仓量PCR为0.65，较前一交易日升0.01，市场预期平稳。当前价格压力线在3600，支撑维持在3000一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力m1901合约成交最高的分别为3150认购和3200认购（1月豆粕期货结算价格为3162 ）。合约成交量PCR为1.56 ，较前一日升0.68。持仓量PCR为1.04，较前一交易日升0.01，市场远线预期维持平稳。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中认沽持仓行权价重心有所回升，减仓主要集中于2950认购，而增仓相对最高的为3050认沽（9月豆粕期货结算价格为3132 ），后市市场情绪有所回稳。次主力1月合约中交投活跃度提升，认沽交投活跃，减仓主要集中于3250认沽和3150认沽（1月豆粕期货结算价格为3162 ），而增仓较高的为2500认沽，远线预期趋于谨慎。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
7月23日，豆粕主力期货结算价略升。豆粕期权成交和持仓总量均有下降。总持仓量PCR上升0.01 ，市场预期平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
7月23日，豆粕期货主力震荡收低，连粕主连的5日历史滚动波动率上升，维持五年历史25百分位水平以下。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为10.14 %、12.14 %、19.28 %和20.72 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月23日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为3132 ，1月豆粕期货结算价格为3162 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，平值附近购沽隐波多有上调。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，平值附近购沽隐波有所回落。
后市展望
03
上周外盘CBOT豆粕维持低位震荡行情，持续受压于上方均线。我国连粕7月23日震荡收低，但结算价持续上扬，量能缩减明显，当前贸易摩擦仍有升级的可能，支撑豆粕价格维持高位运行，但偏紧的基本面压制上涨空间，预计我国后市维持较高水平震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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