摘要
要闻
公告
海南：初步统计，2018/19年榨季，全省甘蔗种植面积为38.96万亩，同比增加1.25万亩，多数糖厂蔗区都有所增加。加上土糖区的约4.5万亩后，全省甘蔗种植总面积约43.46万亩，同比增加1.15万亩。初步预计2018/19榨季海南蔗、糖总产量两项均将比上榨季有所增加。
期现
市场
上周四7月19日，美盘原糖再度失守11点关口，主要由于基本面数据偏紧，量能维持低位，收于10.98。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。国内主产区白糖售价7月20日报价较上一交易日有所回落，销区价格相对较为平稳，成交情况欠佳。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。7月20日，郑糖期货主力合约放量下跌，各合约结算价全线下滑，主力合约收于10日均线以下。期货成交总量和持仓总量均有增加。
期权
市场
7月20日，郑糖主力放量下行，期权总成交增加而总持仓量略有缩减。总成交量58,924 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加23,182 手，持仓量325,220 手，较上一交易日减少4,564 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.64 和0.36 ，总持仓PCR下跌0.01 ，市场情绪平稳。5日历史滚动波动率升至五年历史75百分位水平以上。主力认购隐波上调而认沽隐波多有收低。
后市
展望
隔夜美盘受压于全球供给过剩再度失守关键点位。我国7月20日郑商所白糖主力期货结算价明显收低，量能进一步回升，恐再启下跌模式。当前全球糖市严重供给过剩，抵消我国计划推动政策带来的利好，国内白糖后市短线较大概率重返弱势运行，期权操作可按偏空思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周四7月19日，美盘原糖再度失守11点关口，主要由于基本面数据偏紧，量能维持低位，收于10.98。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持较低水平震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价7月20日报价较上一交易日有所回落，销区价格相对较为平稳，成交情况欠佳。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。7月20日，郑糖期货主力合约放量下跌，各合约结算价全线下滑，主力合约收于10日均线以下。期货成交总量和持仓总量均有增加。成交总量931,556 手，增加271,064 手，总持仓量为852,074 手，增42,370 手。其中主力SR809的结算价为4898 ，结算价跌幅为0.59 %，成交量572,468 手，增加127,192 手，持仓量为420,936 手，较上一交易日增21,928 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月20日，郑糖主力放量下行，期权总成交增加而总持仓量略有缩减。总成交量58,924 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加23,182 手，持仓量325,220 手，较上一交易日减少4,564 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.64 和0.36 ，总持仓PCR下跌0.01 ，市场情绪平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的66.84%和28.17%，持仓量占比分别为60.30%和29.12%。主力SR809期权合约系列成交量为39,386 手，比上一交易日增加15,556 手，持仓量为196,110 手，较上一交易日减少4,346 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind
主力1809合约系列中成交最高的为4900认沽和4900认购（SR809结算价为4898 ）。合约成交量PCR为0.89 ，较前一日升0.49 。持仓量PCR为0.32 ，较上一交易日下跌0.02 ，投资者预期有所回稳，当前压力线在6000，支撑维持于4800一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
次主力1月合约系列中成交最高的为5300认购和5400认购合约（SR901结算价为5012 ）。合约成交量PCR为0.30 ，较前一日降0.15 。持仓量PCR为0.39 ，较上一交易日上升0.01 ，市场远线预期维持稳定。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中认沽合约止盈离场，而认购持仓行权价重心有所下移，减仓主要集中于4800认沽和5000认沽（SR809结算价为4898 ），市场情绪趋于谨慎。1月合约中认购合约减仓较为明显，减仓主要集中于5300认购（SR901结算价为5012 ），整体仓位变动量维持低位，后市情绪中性偏空。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind
7月20日，郑糖期货主力结算价进一步下跌。白糖期权合约成交量增加而持仓量略有回落，总持仓PCR下跌0.01 ，市场整体情绪较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力结算价收低，5日历史滚动波动率上升，升至五年历史75百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为20.09 %、17.35 %、13.66 %和14.15 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月20日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为4898 ，SR901结算价为5012 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind
主力9月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，认购隐波上调而认沽隐波多有收低；次主力1月合约系列隐波同样呈微笑形态，结构较为平缓，平值附近购沽隐波均有下调。
后市展望
03
隔夜美盘受压于全球供给过剩再度失守关键点位。我国7月20日郑商所白糖主力期货结算价明显收低，量能进一步回升，恐再启下跌模式。当前全球糖市严重供给过剩，抵消我国计划推动政策带来的利好，国内白糖后市短线较大概率重返弱势运行，期权操作可按偏空思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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