摘要
要闻
公告
我国农业农村部：本月估计，2017/18年度，中国大豆进口量9597万吨，与上月估计数一致；因生猪养殖业持续亏损削减饲用豆粕需求，油厂压榨节奏放缓，压榨消费量9165万吨，比上月估计数调减273万吨。
印尼贸易部长本周称，该国将取消大豆进口限制并决定暂停加征大豆进口关税计划。
期现
市场
周三7月11日，美CBOT豆粕期货震荡回落，勉强收于10日均线上方，成交量有所回升。当前受中美贸易摩擦压制，后市预期偏紧，大概率维持低位震荡。7月12日，国内豆粕现货价格有所回落，成交情况一般。7月12日豆粕期货主力高开低走，各合约结算价多有回落，总成交量和持仓总量均明显缩减。
期权
市场
7月12日，豆粕期权总成交总量为106,274 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加7,970 手，总持仓量为573,278 手，较上一交易日减少222 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.73 和0.74 ，投资者情绪有所收紧。连粕主连的5日历史滚动波动率维持在五年历史25百分位水平左右。主力购沽隐波均有所下调。
后市
展望
美盘CBOT受压于中美贸易摩擦预期，连日维持低位震荡。当前贸易争端是豆粕价格驱动的主要因素。7月12日，我国连粕小幅回调，维持高位震荡，短线下部支撑力度加强，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周三7月11日，美CBOT豆粕期货震荡回落，勉强收于10日均线上方，成交量有所回升。当前受中美贸易摩擦压制，后市预期偏紧，大概率维持低位震荡。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
7月12日，国内豆粕现货价格有所回落，成交情况一般。7月12日豆粕期货主力高开低走，各合约结算价多有回落，总成交量和持仓总量均明显缩减，成交总量为2,006,978 手，减少989,878 手，持仓总量为4,097,870 手，减52,756 手。其中主力m1809合约结算价为3106 ，结算价跌幅为0.35 %，成交量为1,040,982 手，较上一交易日减少了563,386 手，持仓量为1,581,528 手，当日减仓量为40,262 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月12日，豆粕期权总成交总量为106,274 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加7,970 手，总持仓量为573,278 手，较上一交易日减少222 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.73 和0.74 ，投资者情绪有所收紧。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的86.68%和12.44%，持仓量占比分别为70.10%和24.29%。主力m1809合约系列成交量为92,116 手，比上一交易日增加8,692 手，持仓量为401,878 手，比上一交易日减少1,090 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力m1809期权合约系列中成交最高的为3100认购和3050认沽（9月豆粕期货结算价格为3106 ）。合约成交量PCR为0.71 ，较前一交易日升0.05 。持仓量PCR为0.63，较前一交易日升0.02，市场预期有所收紧。当前价格压力线在3600，支撑线维持在3000一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力m1901合约成交最高的分别为3150认购和3050认沽（1月豆粕期货结算价格为3134 ）。合约成交量PCR为0.96 ，较前一日降0.23。持仓量PCR为1.09，较前一交易日大致持平，市场远线预期较为平稳。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中空头力量较盛，增仓主要集中于3300认购和3050认沽（9月豆粕期货结算价格为3106 ），认沽增仓明显，整体持仓变动偏低，市场预期中性偏空。次主力1月合约中持仓量变化极低，认沽交投较为活跃，减仓主要集中于3050认沽（1月豆粕期货结算价格为3134 ），而2500认沽增仓相对最高，远线预期有所收紧，市场交投谨慎。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
7月12日，豆粕主力期货结算价续跌。豆粕期权成交量小涨而持仓总量略降。总持仓量PCR上升0.02 ，市场预期有所走低。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
7月12日，豆粕期货主力震荡收低，连粕主连的5日历史滚动波动率下滑，维持五年历史25百分位水平左右。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为11.02 %、22.29 %、24.41 %和21.08 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月12日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为3106 ，1月豆粕期货结算价格为3134 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，平值附近购沽隐波多有下滑。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，平值附近购沽隐波同样收低。
后市展望
03
美盘CBOT受压于中美贸易摩擦预期，连日维持低位震荡。当前贸易争端是豆粕价格驱动的主要因素。7月12日，我国连粕小幅回调，维持高位震荡，短线下部支撑力度加强，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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