摘要
要闻
公告
菲律宾糖监管局（SRA）的初步数据显示，由于不利天气条件影响，截至6月17日该国原糖产量从去年同期的243.7万吨下降15.3％，至206.4万吨。
据印度政府部门数据显示，截至7月6日甘蔗面积为504.4万公顷，较上年同期增加1.1%。
期现
市场
周二7月10日，美盘原糖平盘收出十字星，量能维持较低水平，收平于11.41。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持低位震荡。国内主产区白糖售价7月11日报价较上一交易日进一步走低，销区价格亦有走弱，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。郑糖期货主力合约放量大跌，收盘再创新低，各合约结算价全线收低。期货成交总量和持仓总量均增。
期权
市场
7月11日，郑糖续创新低，期权总成交和总持仓量均有上升。总成交量75,402 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加28,434 手，持仓量317,062 手，较上一交易日增加1,520 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.12 和0.38 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪较为平稳。5日历史滚动波动率维持在五年历史25百分位水平附近。主力平值购沽隐波略有回落。
后市
展望
隔夜美盘维持低位盘整。我国7月11日郑商所白糖主力期货再度震荡破底，创下新低，成交量进一步上升。由于当前全球糖市基本面偏紧，且当前内外盘主力均位于关键点位以下，我国郑糖主力疑将试探4800一线支撑力度，后市较大概率维持弱势震荡，期权操作可按偏空思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周二7月10日，美盘原糖平盘收出十字星，量能维持较低水平，收平于11.41。当下全球糖市供给不平衡，预计后市糖价较大概率维持低位震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价7月11日报价较上一交易日进一步走低，销区价格亦有走弱，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。7月11日，郑糖期货主力合约放量大跌，收盘再创新低，各合约结算价全线收低。期货成交总量和持仓总量均增。成交总量909,312 手，增加240,942 手，总持仓量为978,894 手，增39,434 手。其中主力SR809的结算价为4830 ，结算价跌幅为1.33 %，成交量651,478 手，增加198,936 手，持仓量为572,570 手，较上一交易日增19,538 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月11日，郑糖续创新低，期权总成交和总持仓量均有上升。总成交量75,402 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加28,434 手，持仓量317,062 手，较上一交易日增加1,520 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为1.12 和0.38 ，总持仓PCR基本持平，市场情绪较为平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的67.07%和29.73%，持仓量占比分别为62.92%和27.41%。主力SR809期权合约系列成交量为50,574 手，比上一交易日增加12,950 手，持仓量为199,508 手，较上一交易日减少1,534 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809合约系列中成交最高的为4800认沽（SR809结算价为4830 ），其次为4700认沽和5000认购。合约成交量PCR为0.95 ，较前一日升0.03 。持仓量PCR为0.35 ，较上一交易日基本持平，投资者预期维持平稳，当前压力线在6000，支撑线维持在4800一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力1月合约系列中成交最高的分别为4900认沽和4700认沽（SR901结算价为4926 ）。合约成交量PCR为1.67 ，较前一日升1.05 。持仓量PCR为0.40 ，较上一交易日上升0.01 ，市场预期有所收紧。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中增仓主要集中于4700认沽和5200认购（SR809结算价为4830 ），而减仓主要集中于4800认沽，购沽持仓重心小幅下移，市场预期略有收紧。1月合约中认沽持仓变化较为活跃，市场情绪中性偏空。增仓主要集中于4900认沽SR901结算价为4926 ），而5300认沽减仓集中，市场远线预期进一步收紧。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
7月11日，郑糖期货结算价续跌。白糖期权合约成交量和持仓量均增，总持仓PCR基本持平，市场整体情绪较为平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力结算价进一步下跌，5日历史滚动波动率上升，位五年历史25百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为9.59 %、8.67 %、11.51 %和12.52 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月11日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为4830 ，SR901结算价为4926 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力9月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值购沽隐波略有回落；次主力1月合约系列隐波同样呈微笑形态，结构较为平缓，购沽隐波多有收高。
后市展望
03
隔夜美盘维持低位盘整。我国7月11日郑商所白糖主力期货再度震荡破底，创下新低，成交量进一步上升。由于当前全球糖市基本面偏紧，且当前内外盘主力均位于关键点位以下，我国郑糖主力疑将试探4800一线支撑力度，后市较大概率维持弱势震荡，期权操作可按偏空思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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