摘要
要闻
公告
印度：印度政府部门数据显示，截至7月6日甘蔗面积为504.4万公顷，较上年同期增加1.1%。
自治区财政厅透露，从7月1日起，广西进一步提高农业保险覆盖率和保障水平，加大农业保险支持深度贫困地区力度，为农民脱贫致富保驾护航，马山县等20个广西深度贫困县可享受政策性农业保险保费补贴。
期现
市场
周一7月9日，美盘原糖维持弱势整理，量能维持较低水平，收盘跌0.1至11.41。当下全球糖市供给严重不平衡，预计后市糖价较大概率维持低位震荡。国内主产区白糖售价7月10日报价较上一交易日部分略有走低，销区价格较为平稳，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。郑糖期货主力合约收盘再创新低，各合约结算价多有收低。期货成交总量增加而持仓总量略减。
期权
市场
7月10日，郑糖再创新低，期权总成交下降而总持仓量上升。总成交量46,968 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少12,998 手，持仓量315,542 手，较上一交易日增加650 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.89 和0.38 ，总持仓PCR上升0.02 ，市场情绪有所收紧。5日历史滚动波动率维持在五年历史25百分位水平附近。虚值购沽隐波均有上调。
后市
展望
隔夜美盘原糖高开低走，维持低位盘整。我国7月10日郑商所白糖主力期货震荡破底，再创阶段新低，成交量有所回升。由于当前全球糖市基本面偏紧，且当前内外盘主力均位于关键点位以下，后市较大概率维持低位震荡，期权操作可按偏空思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周一7月9日，美盘原糖维持弱势整理，量能维持较低水平，收盘跌0.1至11.41。当下全球糖市供给严重不平衡，预计后市糖价较大概率维持低位震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价7月10日报价较上一交易日部分略有走低，销区价格较为平稳，成交情况一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持弱势运行。7月10日，郑糖期货主力合约收盘再创新低，各合约结算价多有收低。期货成交总量增加而持仓总量略减。成交总量668,370 手，增加126,116 手，总持仓量为939,460 手，减806 手。其中主力SR809的结算价为4895 ，结算价跌幅为0.75 %，成交量452,542 手，增加75,498 手，持仓量为553,032 手，较上一交易日减3,354 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月10日，郑糖再创新低，期权总成交下降而总持仓量上升。总成交量46,968 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少12,998 手，持仓量315,542 手，较上一交易日增加650 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.89 和0.38 ，总持仓PCR上升0.02 ，市场情绪有所收紧。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的80.11%和12.89%，持仓量占比分别为63.71%和26.68%。主力SR809期权合约系列成交量为37,624 手，比上一交易日减少9,036 手，持仓量为201,042 手，较上一交易日减少500 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809合约系列中成交最高的分别为4800认沽和4900认沽（SR809结算价为4895 ）。合约成交量PCR为0.91 ，较前一日降0.30 。持仓量PCR为0.35 ，较上一交易日上升0.03 ，投资者预期有所收紧，当前压力线在6000，支撑线维持在4800一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力1月合约系列中成交最高的分别为5300认购和5600认购（SR901结算价为4999 ）。合约成交量PCR为0.62 ，较前一日降0.37 。持仓量PCR为0.39 ，较上一交易日上升0.01 ，市场情绪有所收紧。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中增仓主要集中于4800认沽合约（SR809结算价为4895 ），而减仓主要集中于5900认购，市场预期收紧。1月合约中空头力量较为占优，市场情绪中性偏空。增仓主要集中于4900认沽和4500认沽（SR901结算价为4999 ），而5600认购减仓相对最为明显，市场远线预期同样有所下降。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
7月10日，郑糖期货结算价下滑。白糖期权合约成交量缩减而持仓量略增，总持仓PCR上升0.02 ，市场整体预期趋紧。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力结算价进一步下跌，5日历史滚动波动率下滑，逼近五年历史25百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为8.58 %、8.75 %、11.11 %和12.20 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月10日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为4895 ，SR901结算价为4999 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力9月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，虚值购沽隐波进一步上调；次主力1月合约系列隐波同样呈微笑形态，结构较为平缓，虚值购沽隐波同样多有收高。
后市展望
03
隔夜美盘原糖高开低走，维持低位盘整。我国7月10日郑商所白糖主力期货震荡破底，再创阶段新低，成交量有所回升。由于当前全球糖市基本面偏紧，且当前内外盘主力均位于关键点位以下，后市较大概率维持低位震荡，期权操作可按偏空思路适当调整仓位，注意及时止盈止损。仅供参考。
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