摘要
要闻
公告
北京时间7月6日12:01，美国对自中国进口的340亿美元产品加征25%的关税，同时，中国也对同等规模的美国产品加征25%的进口关税，中国对美进口产品征税的清单中，大豆排在首位。
中国对美国大豆出口的反制措施，在相当程度上使得美国大豆出口量价齐跌 。从5月到7月初，美国大豆价格在此期间从10.5美金下跌到了8.5美金 ，跌到了今年最低点，跌幅在18%。美国农业部数据显示，2018年前五个月，美对华出口大豆数量同也下跌21%。
期现
市场
上周四7月5日，美CBOT豆粕再度收跌，主要原因是由于中国对美关税政策落地。当前市场交投谨慎。7月6日，国内豆粕现货价格大多维持稳定，成交情况一般。7月6日豆粕期货主力合约宽幅震荡，各合约结算价涨跌不一，主力合约结算价小幅上扬，总成交量和持仓总量均有增加。
期权
市场
7月6日，豆粕期权总成交总量为218,822 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加125,046 手，总持仓量为572,760 手，较上一交易日减少20,218 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.53 和0.69 ，投资者情绪平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率升至五年历史90百分位以上。主力合约购沽隐波全线回落。
后市
展望
隔夜美盘受压于中国对美关税启动而连续走低。中美贸易战预期支撑连粕维持高位震荡，连粕7月6日下探后回升，由于波动加大，量能明显回升。中美贸易战于7月6号加税政策落地而落实，预计后市仍较大概率维持高位震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
上周四7月5日，美CBOT豆粕再度收跌，主要原因是由于中国对美的征收关税政策落地。当前市场交投谨慎。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
7月6日，国内豆粕现货价格大多维持稳定，成交情况一般。7月6日豆粕期货主力合约宽幅震荡，各合约结算价涨跌不一，主力合约结算价小幅上扬，总成交量和持仓总量均有增加，成交总量为5,213,378 手，增加2,914,744 手，持仓总量为4,191,460 手，增22,136 手。其中主力m1809合约结算价为3112 ，结算价涨幅为0.19 %，成交量为2,934,904 手，较上一交易日增加了1,583,428 手，持仓量为1,712,258 手，当日增仓量为21,644 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月6日，豆粕期权总成交总量为218,822 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加125,046 手，总持仓量为572,760 手，较上一交易日减少20,218 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.53 和0.69 ，投资者情绪平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的87.92%和10.20%，持仓量占比分别为71.26%和23.27%。主力m1809合约系列成交量为191,174 手，比上一交易日增加116,768 手，持仓量为408,154 手，比上一交易日减少15,964 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力m1809期权合约系列中成交最高的为3200认购和3100认购（9月豆粕期货结算价格为3112 ）。合约成交量PCR为0.51 ，较前一交易日降0.02 。持仓量PCR为0.57，较前一交易日基本持平，市场情绪平稳。当前价格压力线在3600，支撑线维持在3000一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力m1901合约成交最高的分别为3650认购和2900认沽（1月豆粕期货结算价格为3169 ）。合约成交量PCR为0.81，较前一日降0.19。持仓量PCR为1.09，较前一交易日降0.01，市场远线预期远线较为平稳。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中多有减仓，而增仓主要集中于3100认购和3600认购（9月豆粕期货结算价格为3112 ），市场预期有所提振。次主力1月合约中持仓量变化较低，增仓主要集中于3350认购（1月豆粕期货结算价格为3169 ），较上一交易日情绪偏于谨慎，预期较为平稳。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
7月6日，豆粕期货收低。豆粕期权成交量下降而持仓总量有所增加。总持仓量PCR平稳，市场情绪平稳。近期市场不确定性较大，注意及时止盈止损。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
7月6日，豆粕期货主力宽幅震荡，量能有所回升，连粕主连的5日历史滚动波动率上升，升至五年历史90百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为31.05 %、24.46 %、26.81 %和21.99 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月6日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为3112 ，1月豆粕期货结算价格为3169 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，购沽隐波多有下滑。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波同样收低。
后市展望
03
隔夜美盘受压于中国对美关税启动而连续走低。中美贸易战预期支撑连粕维持高位震荡，连粕7月6日下探后回升，由于波动加大，量能明显回升。中美贸易战于7月6号加税政策落地而落实，预计后市仍较大概率维持高位震荡，当前须密切关注消息面动态，注意止盈止损。仅供参考。
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