摘要
要闻
公告
云南糖会：6月末的云南累计销售食糖117.26万吨，工业库存为89.6万吨。6月我国食糖销售进度明显放慢。6月广西、云南分别销售食糖34.70、21.28万吨，环比分别下降约16.5万吨。
18年6月巴西共计出口糖192.71万吨,同比锐减37.6%.其中出口原糖170.56万吨,同比减少35.3%。
期现
市场
周三7月4日，美国迎来独立日假期，休市一天。当下全球糖市供给严重不平衡，预计后市糖价较大概率维持低位震荡。国内主产区白糖售价7月5日报价较上一交易日偏弱，销区价格继续明显走低，交投一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持低位运行。郑糖期货主力合约低开低走，尾盘杀跌，各合约结算价全线收跌。期货成交总量和持仓总量均明显上升。
期权
市场
7月5日，郑糖主连放量大跌，期权总成交和总持仓量均有上升。总成交量70,682 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加24,382 手，持仓量287,338 手，较上一交易日增加1,814 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.75 和0.28 ，总持仓PCR上升0.01 ，市场情绪维持平稳。5日历史滚动波动率逼近五年历史25百分位水平。主力购沽隐波均有上调。
后市
展望
隔夜美盘放假休市。而我国7月5日郑商所白糖主力期货午后跳水，跌破5000点关口，成交量大涨。由于当前全球糖市基本面偏紧，后市预期偏紧，较大概率维持低位震荡，期权操作上建议维持区间思路构建仓位，投机仓位可尝试短线少量做多搏超跌反弹，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
周三7月4日，美国迎来独立日假期，休市一天。当下全球糖市供给严重不平衡，预计后市糖价较大概率维持低位震荡。
图1：ICE原糖期货日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
国内主产区白糖售价7月5日报价较上一交易日偏弱，销区价格继续明显走低，交投一般。当下受压于基本面供给不平衡，糖价短线维持低位运行。7月5日，郑糖期货主力合约低开低走，尾盘杀跌，各合约结算价全线收跌。期货成交总量和持仓总量均明显上升。成交总量909,772 手，增加450,336 手，总持仓量为960,210 手，增43,192 手。其中主力SR809的结算价为4997 ，结算价跌幅为0.97 %，成交量637,916 手，增加330,886 手，持仓量为579,302 手，较上一交易日增14,098 手。
表1：白糖期货合约日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：CZC白糖主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
7月5日，郑糖主连放量大跌，期权总成交和总持仓量均有上升。总成交量70,682 手（按双边计算，下同），比上一交易日增加24,382 手，持仓量287,338 手，较上一交易日增加1,814 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别为0.75 和0.28 ，总持仓PCR上升0.01 ，市场情绪维持平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的48.06%和40.73%，持仓量占比分别为63.12%和26.97%。主力SR809期权合约系列成交量为33,968 手，比上一交易日增加50 手，持仓量为181,358 手，较上一交易日增加360 手。
表2：白糖期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809合约系列中成交主要集中于5100认购（SR809结算价为4997 ）。合约成交量PCR为0.79 ，较前一日升0.37 。持仓量PCR为0.23 ，较上一交易日基本持平，投资者预期较为平稳，压力线在6000，支撑线维持在5000一线。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力1月合约系列中成交最高的分别为5200认购和4900认沽（SR901结算价为4991 ）。合约成交量PCR为0.70 ，较前一日降0.35 。持仓量PCR为0.34 ，较上一交易日上升0.03 ，市场长期投资情绪有所收紧。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中增仓主要集中于4800认沽合约（SR809结算价为4997 ），同时认购合约持仓行权价重心有所下移，市场预期走低。1月合约中认沽增仓较为明显而认购持仓有所减少，增仓主要集中于4600认沽和4900认沽（SR901结算价为4991 ），而5200认购和5300认购减仓最为明显，市场远线预期明显收紧。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
7月5日，郑糖期货日K线6连阴，收盘再创新低。白糖期权合约成交量和持仓量均有增加，总持仓PCR上升0.01 ，市场整体情绪维持平稳。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
郑糖期货主力结算价明显回落，5日历史滚动波动率上升，逼近五年历史25百分位水平。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为9.42 %、9.75 %、14.87 %和12.45 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为7月5日主力和次主力期权合约的隐含波动率结构分布，当前SR809结算价为4997 ，SR901结算价为4991 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力9月合约中购沽隐含波动率均呈微笑形态，平值附近购沽隐波均回升；次主力1月合约系列隐波同样呈微笑形态，结构较为平缓，购沽隐波多有上调。
后市展望
03
隔夜美盘放假休市。而我国7月5日郑商所白糖主力期货午后跳水，跌破5000点关口，成交量大涨。由于当前全球糖市基本面偏紧，后市预期收紧，较大概率维持低位震荡，期权操作上建议维持区间思路构建仓位，投机仓位可尝试短线少量做多搏超跌反弹，注意及时止盈止损。仅供参考。
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