期权定投：分批买入克服做多或做空的择时缺陷

宁波川砺投资管理有限公司黄旭东刘建平

期权定投，是指在固定的时间（如每月20日），以固定的金额（如20000元）投资到指定的期权合约（如平值期权合约）中，类似于基金定投，这种投资有“傻瓜投资”之称，缘于华尔街流传的一句话：“要在市场中准确地踩点入市，比在空中接住一把飞刀更难。”

我们认为，如果采取分批买入法，就克服了只选择一个时点进行做多或做空的缺陷，不考虑择时，用“傻瓜式”的投资方式，连续地进行投资。另外，期权定投利用了期权亏损有限、收益无限的特性，这样可以使该投资方法得到更好的效果，亏损时只亏1倍本金，盈利时可能赚几倍或十几倍，达到事半功倍的效果。

我们把要投资的资金分成5份至10份，每次投资1份（固定金额），在每个月期权合约到期日前一天，例如，上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权合约是每个月第四个星期二（固定时间），投资到指定的平值期权合约（固定合约）中。固定时间可以随便选，比如，每个月的15日，指定的合约除了选择平值期权合约，还可以选择虚值一档的合约。

我们所投资的期权合约的标的物在未来一段时间要有一个比较明显的趋势，比如说，1年有20%—30%的涨跌幅，如果是上涨趋势，就选择定投看涨期权合约；如果是下跌趋势，就选择定投看跌期权合约。那么把这个方法应用在上证50ETF期权合约上效果如何呢？上证50ETF从2017年3月21日收盘价2.299元（前复权）到2018年3月28日收盘价2.688元，上涨了16.92%，并且在中间一度上涨了38.97%后又回落。

从上表可以看到，2017年3月21日买入的第一份资金全部亏损，4月25日买入的第二份资金盈利163%，足够覆盖第一份资金的亏损。这样做下来，总共盈利14.18倍，如果固定投入资金是20000元，那么一年能够获利283600元（没扣除手续费），可以达到事半功倍的投资效果。

另外，本案例在资金使用上有个小窍门，就是第一份资金在每个月的第四个星期三才结束，而这里是提前一天，即星期二动用第二份资金建仓。这样的话，如果第一份资金快亏完时，继续持有到到期日当天，如果行情有大幅波动时，又能赚回点本金再平仓，如果没有大波动就让该合约作废。

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在实际使用中，要注意以下几项要领：

一是在标的相对低位时定投做多，在相对高位时定投做空，或者趋势启动前定投更好。

二是该定投方法操作简单，分批定投，不用考虑择时，省心省力。

三是该定投方法要量力而行，把资金分配好，切忌全仓赌一把。

四是该定投方法用在一直有新挂下个月期权合约的品种上比较好，比如，上证50ETF期权和铜商品期权，没有连续新挂下个月合约的品种要稍微调整一下，比如，豆粕商品期权。

五是如果标的没有明显的趋势行情，那就不要使用该定投方法。（来源：期货日报）

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