【金融学热点分析】北京证券交易所成立

北京证券交易所成立

热点梳理

2021年9月2日，总书记在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上的致辞中宣布“将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地”，随后证监会就深化新三板改革设立北京证券交易所答记者问。这意味着继沪深交易所之后，第三大全国性证券交易所（即北京证券交易所）即将成立，贯穿北上广三大地区，即环渤海、长三角与珠三角这国家三大经济区域均拥有全国证券交易所。

北交所是北京证券交易市场的简称，跟上交所、深交所、港交所一起组成了国内交易所“四大”。尽管都是交易所，但是每个所的职责和特色都不尽相同。

北京证券交易所成立意义：

第一，利好宏观经济。

设立北交所将扩大市场直接融资比重，促进科技创新，激活实体经济发展。北交所相较于其他交易所板块，上市条件将更为“宽松”，有助于解决实体经济融资难的困局。

第二，短期利好资本市场，长期分化。

资本市场每一次重大改革的前期，都会对市场产生利好，背后主要是受到市场短期情绪的影响。而当市场情绪消化之后，长期会回到理性发展的脉络之上。目前，实施注册制改革之后的中国资本市场长期发展的逻辑是上市企业资本价值分化。而实施注册制的北交所的发展逻辑也会纳入整体资本市场长期发展的分化逻辑之中。

第三，利好创新型中小企业。

未来创新型中小企业将拥有更多的实现资本化直接融资发展的机会，解决了中小企业融资难、融资贵的核心问题。

第四，利好投资者。

机构投资者或个人投资者将拥有更多参与投资分享“专精特新”型中小企业成长发展的红利机会。

第五，利好中介机构而言。

在北交所设立之前，因新三板市场整体缺乏流动性等原因，大量挂牌企业选择摘牌，针对于新三板市场进行服务的中介机构则长期面临生存难题。而在此次北交所设立之后，服务于此前新三板市场的中介机构将迎来“风口”，而在“风口”中的中介机构，更应归位尽责。

涉及考点浅析

1.资本市场

2.金融创新

3.注册制

4.核准制

5.资本流动

6.金融监管

7.直接融资

真题演练举例

以1990年12月19日上海证券交易所成立为标志，新中国资本市场正式拉开了帷幕。作为中国改革开放的产物，又为改革开放助力，中国资本市场30年的发展历程风起云涌，为中国经济社会的发展做出了突出的贡献，留下了无数值得记忆的瞬间。回顾中国资本市场发展历程，简要谈谈当下面临的问题并分析原因，提出解决方案。

（1）我国资本市场面临问题

长期以来，我国资本市场中短期投机和“羊群效应”显著，资金快进快出，大量资金无法转化为长期资本，大量中小、创新型企业无法获得足够的权益型资本，全社会创新资本形成能力严重不足。其根本原因主要有以下几方面：

①在《证券法》体系下未形成市场化定价和市场信用博弈体系，离市场起决定作用还有很大距离。

从资本市场定价机制看，基于充分的信息披露和充分的市场博弈形成公允价格的市场化机制还没有形成。目前，资本市场证券发行实行核准制，要求证券中介机构行使“保荐”功能，一定程度上赋予了市场推荐和选择的权利，但证券监管机构仍保留合规性和适销性的实质性审查，股票的投资价值必须满足监管机构所规定的实质性标准。同时，新股发行市盈率受到行业均值约束，并不是发行人与投资人经过充分博弈后形成的市场化定价。监管者出于市场稳定目标，还对证券发行数量与节奏保持很强的控制。

②《公司法》建立的以股东为核心的上市公司治理机制存在重大缺陷。

公司治理是股东、董事会、管理层多元目标相互牵制、平衡、竞合的结果。由于《公司法》认可股东会对上市公司拥有绝对话语权，“资本多数决”原则在上市公司普遍存在控股股东的情况下，使得公司治理中的“股东中心主义”进一步演变为“控股股东中心主义”。

③机构监管与功能监管均不到位，制约资本市场监管效能。

当前金融监管在两个关系上存在较大问题，一是金融监管与金融发展的关系，二是机构监管与功能监管的关系。在目标与职责上，金融监管部门兼具监管与发展职能，二者有内在冲突。

（2）相关对策建议

①提升立法站位，全面构建资本市场基础性法律规范。

在全市场构建统一的信义义务规范，通过信义义务约束卖者尽责、买者自负，通过市场化博弈实现金融资产的公平、合理定价，摆脱对股东信用、原始权益人信用的依赖。进一步完善《公司法》，将公司治理的重心由股东大会为中心转向以董事会为中心，提高董事会运作的独立性，更好地保护公众投资者权益。

②推动机构监管和功能监管协同，建设现代行业治理体系。

推动“一行一会多协会”监管制度框架，落实机构监管和功能监管。“一行”即中央银行，负责货币政策，履行宏观审慎职能，重点防范系统性风险；“一会”即将三会整合成为金融监管委员会，对银行、证券、保险、基金等不同金融机构实施机构监管，通过对金融机构的全程纵向监管，提高金融机构稳健经营水平；“多协会”即多个具有法律授权的行业协会作为行业自律组织，如银行业协会、证券业协会、基金业协会、期货业协会、保险业协会等，根据行业分工实施分业自律管理，充分发挥行业协会的社会化治理功能，统一业务标准，减少监管套利空间，维护市场效率和公平竞争。

③改革资本市场税制。

在金融产品层面以资本利得税代替增值税和个人所得税，让各类投资工具享有税收中性便利，对长期投资活动给予税收递延优惠，鼓励更多资本通过长期投资承担风险、获取收益，发展专业化投资机构，增强资本市场国际竞争力。研究推进遗产税、赠与税以及基于捐赠的税收豁免制度，鼓励社会闲余资金通过捐赠投资于天使、创投基金，推动早期创新资本形成。