【美国市场资金流周报】

一周要点
本周资金流转：90亿美元进入股票市场，55亿美元流出债券市场，50亿美元退出黄金市场。

今年以来总计：1400亿美元流入股票，550亿美元流入债券，110亿美元流入黄金

第二季度四大资金流失板块：1、HY债券（赎回额为150亿美元），2、IG债券（本周流出22亿美元，为2016年12月以来最大） 3、新兴市场（过去6周内新兴市场债务和股票赎回共计超过100亿美元)，4、欧洲股市（过去13周的赎回总额为330亿美元)。

第二季度第一大资金流入板块：科技股（本周流入23亿美元，是有史以来第二高的一周，见下图；今年以来累计达到173亿美元，有望创下历史记录。)

今年以来全球各板块收益表现：大宗商品 +8%，股票 +3%，美元 +2%，现金 +1%，HY -1%，政府债券 -2%，IG -3% ……尽管美国、英国、德国、日本的失业率纷纷创下了数十年来的新低，且全球每股收益创新高，美国税减达1.5万亿美元，但美国股票回购总额仍是达到了1万亿美元。

以上现象主要因为美联储在后周期市场上施行的紧缩政策，美国债券收益率从底部上涨175个基点，货币价格上涨，投资者加杠杆卖空，使得美国IG债券的年度收益率达1986年以来最低。

从高点至谷底：受杠杆作用影响，巴西(EWZ) -34%，欧元区银行(SX7E) -29%，中国房地产(SHPROP) -26%，阿根廷比索(ARS) -25%，土耳其里拉(TRY) -25%。另一方面，因投资者追求稀缺的长期价值增长，FAANG股价上涨29%。

正如1998-99年前的走势，美国科技板块和新兴市场/欧盟间长达9年的“清醒分手”正在加速，见下图。

六月充斥着“事件风险”：

6月8日：G7峰会在贸易政策上的针锋相对与“上合峰会”在2016年信贷刺激方面形成了鲜明对比
6月12日：特金会在新加坡举行
6月13日：FOMC - 美联储预计加息25个基点，但总体方针不变
6月14日：欧洲央行会议 - 可能会宣布从9月开始缩减量化宽松
6月22日：OPEC峰会 - 预期提高原油出产量
6月28日：欧盟峰会

今夏关于风险资产的负面消息：针对市场的量化宽松(QE)安全垫已经消失，投资者关注较为疲弱的信贷风险。新兴市场目前正处于紧缩周期（过去9个月里，有33个新兴市场国家利率走高，见下图)；而欧洲央行却威胁要在秋季推出量化宽松政策。

因此，要想在此夏季真正帮助陷入困境的新兴市场/欧盟就需要大量的推动:

中国出口增长较上年同期增长超过12%，减轻了对亚洲出口放缓的担忧(见下图)，但加速了中国外汇的贬值，对新兴市场有明显利空影响。

欧盟对意大利一再让步（自2000年以来，德国GDP增长24%，意大利仅增长4% ，如下图；值得注意的是德国青年失业率为 4%，而意大利为33%）

CTFC数据显示，“美国国债收益率/美元/原油价格上涨”的常规交易逻辑发生了逆转。
在美联储叫停之前，我们建议逢高做空风险资产。

当前最大的风险是，信贷危机像1998年一样动荡蔓延，投资者被迫从风险资产中去杠杆，抬高现金(美林个人客户资金量占9.9%，创新低)。

另一个风险是科技股快速且大量的抛售，主要是因为投资者持续发出明确的信号:“通缩时持有、通胀时交易”、“持有美国资产、交易其他所有的”、“持有科技板块、交易其他的一切”(见下表)……然而当投资者削减头寸时，他们只能卖出自己持有的东西了。

本文翻译参考文献：The Flow Show, BofA Merrill Lynch, 2018-6-7
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