常铮：人民币基金投资红筹架构项目的路径及与风险分析

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红筹架构，指的是境内运营公司为实现在境外上市，通过特殊目的机构进行股权控制或协议控制的形式，将境内运营公司权益转移至境外公司，最终实现境内企业权益被境外主体并表，在境外资本市场完成上市。根据境外主体控制境内主体的方式，分为直接股权控制模式和协议控制模式（VIE模式）。

根据国家现行外汇管理政策规定，境内企业投资境外公司，必须办理ODI（Overseas Direct Investment）备案手续,需经发改委、商务部及外汇管理局审批。由于办理ODI审批通常需要几个月的时间，而标的公司的业务发展需要投资机构尽快打款，不会等待投资机构ODI审批完成后再通知缴款。对于人民币基金的投资机构而言，该以何种形式投资到红筹架构的标的公司，不同的投资形式会有什么样的法律风险？笔者试图对上述问题做简要分析。

常铮：人民币基金投资红筹架构项目的路径及与风险分析

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