期权人物│蒋希华：期权是提高我国金融市场有效性不可或缺的衍生品工具

蒋希华先生自2016年4月起加盟浙商期货有限公司，现任浙期实业副总经理，负责场内期权做市、场外期权业务和其它量化策略的研究与开发。
蒋希华先生此前是美国东湾资本管理公司（East Bay Capital Management）的创办人和合伙人，2006年加盟旧金山一家著名波动率对冲基金，后来任量化交易及风控总监。2004年入读加州大学伯克利分校商学院，获金融工程硕士学位。现在是注册金融分析师（CFA）资格证持有者。
蒋希华先生曾师从期权二叉树模型发明人鲁宾斯坦，《黑天鹅》作者泰立布，深得其期权交易与风险管理思想之精髓。

1您能否谈谈当初您如何与期权结缘，当时是何契机促使您回国？

当年从伯克利HAAS商学院毕业时，我先是去了太平洋投资管理公司（PIMCO）。后来觉得在大公司无法实现自己的职业兴趣和特长，便萌生了去一个更能有机会施展自己才能、小一点的投资公司的念头。恰巧旧金山有一家波动率对冲基金在招量化分析师，我申请并通过了层层面试，成为了它的一员。从最早编写量化工具、处理数据开始，再到参与风险控制和研究股票/指数的期权/期货交易策略，直到后来成为公司的量化交易及风控总监。
2013年底，听朋友说国内要上期权，经初步了解，发现国内期权还处于比较初级的阶段，尤其缺乏实战方面的经验。于是非常希望能有机会把自己在美国的多年期权方面的经验带回国内，为国内期权市场的启动和发展做一些贡献。于是开始关注国内的期权动向，后来开始在期货日报上发表文章，介绍美国的期权市场，对国内的期权产品设计提出意见和建议，并为中金所、大商所、上海高级金融学院、中期协和中证协等单位做期权培训，分享和传授自己在期权交易和风控策略方面的经验。2016年4月，为了能够更好地集中精力工作，应浙商期货公司的邀请，决定回国为浙商构建期权的交易和风控体系，并培养期权方面的人才，争取打造一支在业界领先的团队。目前，主要在浙商负责两个商品期权（豆粕和白糖）的做市、场外期权业务和其它量化策略的研究与开发。

2您如何理解期权作为一个良好的风险管理工具在投资中发挥的作用？

期权设计的初衷是作为一种保护价格下跌风险的工具。但期权除了作为风险管理的手段以外，还可以大大丰富标的资产已有的交易策略。期权相当于在期货的基础上加了个行权价，这就把期权变成了一种很复杂的衍生品。期权有认购和认沽，加上买入和卖出，就有了四种组合。此外还有不同的行权价和到期，于是可以做各种各样的组合：认购、认沽可以组合，不同的到期也可以组合，不同的行权价还可以组合。比如：牛市价差、熊市价差、跨式组合、蝶式组合、日历价差，等等。只要你对市场有观点，就可以通过各种各样的组合来表达你对市场的观点。因此，由于增加了行权价，期权就变成可以立体化交易了。通过期权，你可以做更复杂的、更符合你预期的策略。期权还可以跟标的做各种各样的组合。比如你做多标的，可以卖认购期权做备兑增益，这也是美国股票基金经理常用的策略。还可以买认沽期权来控制下跌风险，就像花钱买保险，可以做到事前风控。而期货做不到这一点，期货只能止损，我们知道这个对很多人，尤其对散户来说，是很不靠谱的事情。

3您在浙商期货负责期权交易业务，您觉得如何去组建一个成功的期权交易团队，这个团队需要哪些配置？

一支团队最重要的部分就是人才。浙商期货在2013内就开始筹备组建了期权做市团队，并多次参加了境内外的期权培训，所以在我入职之前已经有了不错的基础，尤其在期权基本概念和理论方面已有比较扎实的基础，只是缺乏实战经验。我来了之后，主要着眼于实战方面的考量和提高，还聘请海外有丰富经验的期权交易员做实战培训，并构建实战需要的数据分析、交易及风控工具。

一个期权交易团队一般由交易组、风险管理组、量化研究组、技术组和后台部门组成。其中交易组主要负责交易及投资组合管理，包括首席交易员、高级交易员和初级交易员；风险管理组主要是制定风险管理政策和方法、监控头寸并降低风险、提高整个部门的投资组合透明度，并建立明确的风险限度和降低风险的过程；量化研究组需要研究模型及交易策略，并保持团队在业界的领先地位，主要包括量化分析师、数据分析师；技术组负责量化模型、策略、工具、风控报告等等的设计与实现，主要由首席技术官、程序员和数据库管理员组成；后台部门负责交易支持（主要与交易所、经纪商打交道，负责核对交易记录，确保交易头寸正确无误，等等）和合规审查（通过记录和检测控制项，来确认其符合法律规定、行业规范以及组织的内部政策）。

4作为一名期权交易的老手，您觉得一名成功的期权交易员需具备哪些特质？

要想做一名交易员，首先要有强烈的赚钱欲望和对交易的热爱。另外，对纪律的遵守和情绪（贪婪与恐惧）的控制也很重要。而期权交易员的入门门槛可能更高一些，对数学基础的要求比较高。学过期权的人可能都有体会，要想搞懂期权的理论、模型和它固有的数学关系并不是件容易的事情，而要想把这些复杂的概念应用于市场实际的交易就更难了。影响期权的因素有很多 – 标的价格、时间、波动率、利率，等等，用期权术语讲叫希腊值，把这些并不直观的东西变成自己在市场上能熟练运用的自然语言是需要训练和时间的。举个例子，我为公司请的一位期权做市交易员从学徒到最后公司允许他独立交易，一共花了四年的时间。

5上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权平稳运行两周年有余，您对我们上交所期权市场的发展有何希冀？

我们知道期权是实现投资策略多样化的一个非常有效的组成部分。股票或期货这样的线性产品只有在市场上涨或下跌时才能盈利，而期权既可以做标的单边投机，也可以做波动率套利，在市场盘整时也有策略可以盈利。因此期权可以为投资者提供更好的资源配置，提高市场的有效性。上证50ETF期权上市已经两年多了，市场一直在平稳发展，越来越成熟，投资人数、成交量、买卖价差都一直在进步。但它毕竟只是国内市场上唯一一支股票场内期权，远远不能满足投资者在资产配置方面对期权的巨大需求。比如我们现在正在用50ETF和豆粕、白糖两只商品期权构建多元化策略，就明显感觉到这几个期权的市场容量远远不够。因此衷心希望上交所在50ETF期权成功的基础上能够更快的推出更多新的期权品种上市，不断扩大金融期权市场。同时也希望上交所能够继续采取有效措施，提高市场效率和投资者的参与意愿，比如：尽快推出组合保证金制度，降低一些不适于期权的规则限制（比如熔断制度），并逐步放宽期权的持仓限制，等等。