期权有何用？做空钢厂利润正当时！

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2017年春节以来，虽然钢价反复振荡，但钢铁行业利润却无疑进入了10年以来最好的时期。市场到处流传螺纹钢的吨钢利润已经超过1000元（得到不少钢厂的证实），即便是价格持续低迷的热轧卷板，粗略估计吨钢毛利也在300元以上。

然而，随着宏观政策中货币投放的边际收紧、地产降温政策的连续出台及价格变化后的供需再平衡，黑色行业在未来一到两个季度内将存在较高的回调风险。 钢厂利润历史波动图参考如下：

数据来源：Wind资讯南华资本

在上半年钢厂持续高利润的背景下，许多钢厂想要锁定高价位的利润，应当怎么办？

单纯利用期货在期货盘面做空钢厂利润保值，会占用大量的现金，且长期占用。在这种情况，钢厂可以利用钢厂利润期权进行保值。

1. 在钢厂利润维持高位震荡或者有所回落时，可以滚动卖出看涨期权，获得一定补贴收益；
2. 在看空钢厂利润时，可以买入成本价的看跌期权，或者买入成本价的看跌期权+卖出高位的看涨期权。

钢厂利润期权，
“度身定制”的套保新工具

策略推荐
策略一、卖出看涨期权，获得稳定补贴

【具体操作】

以平值入场卖出钢厂利润看涨期权为例。

假设此时钢厂利润为1530元/吨，客户认为钢厂利润维持高位震荡，选择卖出相应的平值看涨期权（执行价1530），到期可获权利金约为110.9元/吨（7.25%），保证金约163元/吨。

到期时钢厂利润指数发生变化，实际的钢厂利润如下：

【策略点评】

1. 通过上表可以看到，不论钢厂利润指数微涨还是下跌，实际的钢厂利润总是高于钢厂利润指数，因为卖出看涨期权能够提供一定的补贴。
2. 若钢厂利润指数进一步下跌，客户可进行后续的滚动操作，即在当前跌价后的点位再卖出一个平值看涨期权，以获得更多的期权补贴。

策略二、买入看跌期权，锁定出货利润，同时保留上涨空间

【具体操作】

以虚值入场买入钢厂利润看跌期权为例。

假设此时钢厂利润为1530元/吨，预计未来会回落，客户则选择买入相应的虚值程度为5%的看跌期权执行价为1454元/吨（假设这是钢厂成本价），权利金约为79.3元/吨（5.18%），即客户需要支付79.3元/吨的权利金构建该策略。

到期时钢厂利润指数发生变化，实际的钢厂利润如下：

通过上表可以看到，通过此策略最终能把钢厂收益锁定在1374元/吨，并且当钢厂利润指数上涨时，钢厂实际利润也会随之上涨，不会损失任何上行空间。

对于钢厂来说，要对生产的钢材进行保值，可以根据市场态势和位置，灵活应用期货和期权等工具，增强钢厂利润保值效果。期权保值有优势，占用资金有限，亏损有限，还可以让盈利奔跑。期权套保可以在保护头寸的同时，让企业获得机会，与期货的收益曲线是不一样的，通过期权方式进行保值可以控制企业最大的损失，同时不锁定获利空间。

期权有何用？做空钢厂利润正当时！

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