郑棉、纱线“比翼双飞”！期货专家：千万别觉得这就是牛市，当心“棉里藏针”

自5月16日至今，郑棉出现3次涨停，带动棉花现货价格上扬同时，储备棉成交率亦提升至100%的高位，纯涤纱、人棉纱、涤棉纱主要型号分别较14日上涨4.33%、3.71%、5.80%。不仅如此，粘胶短纤亦借此成功扭亏为盈，价格上涨3.57%。
郑棉主力5月15日换月，16日主力1901触及涨停价位17050元/吨，5月22日盘中触及18189元/吨之后开始高位整理状态。5月29日再度涨停于18555元/吨。16-29日，短短10个交易日，郑棉出现三次涨停，截至到29日收盘价，1901主力较15日累计上涨2175元/吨，郑棉纱涨4040元/吨，涨幅分别为13.29%、17.26%。

中旬郑棉上涨主要原因来自于新疆天气多变影响，多头资金强势入驻，郑棉连续2日涨停，而29日再度涨停原因依旧是天气因素影响，28日美国东部马里兰州遭遇大范围洪水，使得业内对于2018年美国恶劣天气的担忧加剧，美棉主力12月合约开盘迅速拉高给郑棉提供了强力支撑。郑棉与郑棉纱涨停后，棉纺企业纷纷提醒业者关注，多数宣布报价仅数日内有效，建议一单一谈。

棉花长期以来处于不愠不火的走势状态，就在市场基本退居二线之时，郑棉却突然出现了2年来突然大涨的情况，其行业地位及影响力再度居于首位，从而引起一系列连锁反应。

反映一
储备棉成交率提升，国内棉花现货价格亦上扬

期货拉动现货最为常见，就棉花现货来看，山东仓库新疆3128-29级手摘棉毛重报价16100-16600元/吨，新疆阿克苏站台优质棉价格上涨900元/吨。

同样受到郑棉大幅上扬的影响，国储棉成交率自16日之前的40%-70%的成交率，一度跃升到80%以上，而自21日开始，国储棉每日维持100%的成交率，成交均价亦较15日出现6.27%的上涨。

反映二
混纺纱、化纤纱涨势明显
郑棉大涨的同时，引发后道对于涤棉纱、人棉纱甚至纯涤纱的集中采购，当前已使得纯涤纱再度欠货1月有余，人棉纱库存清空福建货源尤为紧张，涤棉当中T/C及CVC各企业欠货状态不一。

纱线主要品种2018年5月下旬价格变化

反映三
相关产品粘胶短纤扭亏为盈

棉花、涤纶短纤、粘胶短纤同属于三大棉纺原料，而粘胶短纤与棉花关系较为浓厚。在5月中旬郑棉大幅上扬之际，涉粘纱企一者考虑粘胶目前售价相对偏低，二者担忧郑棉带动粘胶上扬，因此对于粘胶短纤亦集中采购，此番采购量较大，纱企基本可用至7月上旬居多。而粘胶短纤库存清空以及明显欠货状态下，价格开始逐步上扬，当前售价已较15日上涨3.57%。

风险虽有，但契机犹存
郑棉连续大涨已脱离当前基本面，但一者考虑储备棉库存量正逐步降低，以及6-9月将进入北半球主要产棉国家新棉生长关键期，天气多变仍或成为炒作主要因素，因此棉花走势或较为乐观，短期内虽存调整过程，但暂无法给市场带来较强利空。

纱线主要品种2018年1-5月现金流变化

同时，2018年纱线利润同比出现明显改善，现金流增加的同时对于高价原料可接受的程度同时提升，再者，纱线多数品种库存紧张，其中纯涤纱欠货一月有余情况，而天气转热以及农忙影响，南北方部分棉纺工人存在请假现象，本就紧缺的人工状态再度加重，纱线产量压缩的同时为库存积压延缓时间。

其次，6、7月份为纺织淡季，当前短纤维及纱线齐涨的状态暂没有传导至坯布便可说明，但上段提到纱线库存积压需要时间，因此实际形成销售压力可能会在6月下旬，但随后而来的调整后的棉花又或因为天气等因素上涨，8、9又为纺织旺季，因此对于三季度的纱线行情，我们依旧持有乐观心态。

【观察：当心棉里藏针】
南疆又又又刮风了，各种视频、照片也在广泛流传，仿佛一瞬间南疆地区要绝收了。进入5月份以来，对新疆地区的天气炒作不断，叠加德州地区的干旱炒作，天气因素一时间成了最大的赢家，吸引市场全部目光，郑棉的行情也是“价随风动”，29日郑棉主力合约封至涨停位置，随后ICE期棉市场全部合约涨停，整个行情走势开始加速，留给空头的时间真的不多了。
基本面的情况就不再过多的描述了，很多供需数据是公开的，推演一下即可得出国内市场短期宽松远期偏强的走势，市场对这种观点可以说达到了共识，只是没有想到所谓的“远期”来的既快又很猛烈。回过头来分析，这次反弹可以说是“情理之中”。目前市场的情况就是，套保空头还未离场，绝大部分多头还未入场，主力资金已经布局。后期需要考验的就是多、空双方的资金实力了。
在今天之前，多空双方均有筹码在手，难分伯仲。但命运仿佛更青睐于多头。主力入场后新疆地区的天气炒作一波接一波，南疆地区大风天气、北疆大幅降温、降雨天气轮流坐庄。据新疆地区天气预报，恶劣天气还将在本周继续持续，对新年度产量势必会产生影响。目前天气影响仍在继续，很难说减产幅度一定会很大，只是市场情绪不断发生变化。这只是国内市场的。
国际市场德州地区也将在未来两-三周时间里继续干旱，前期降雨很难改善其干旱环境；印度地区受虫害影响种植面积大幅减少等的影响使得天平开始向多头方向倾斜。28日南疆地区的一场沙尘暴天气将整个行情再度推向高潮，主力901合约距离市场第一心理价位18600元/吨仅一步之遥。
基本面已经尖锐到需要涨停来修复的阶段了么？虽然很难将全部基本面情况的数据来进行分析，但整体环境仍然可以算出。下一年度国内库存减少，但并不存在实际的供需缺口，如果不放开进口或者增发配额，2019/2020年度国内恐将出现实际供需缺口。那么国家会允许赤裸裸的供需缺口存在么？显然是不可能的。国际上除中国外地区供需格局并不乐观，与此同时，贸易战后中美达成协议，中国地区将加大对美棉的进口数量等等政策都足以弥补国内的供需缺口。2018/19年度国际库存小幅下降可以带动国内外棉价温和上涨是市场可以接受的走势，可是期货市场会有共性市场存在么？这样的行情可以看出已经与基本面脱离，逐渐演绎成资金的博弈。
关于资金的博弈我们也写过很多报告来分析了。上周郑棉主力901合约持续增仓，价格并无较大反应，围绕18000元/吨反复震荡，市场分歧进入白热化，在经历了今天一战后，截至29日收盘，郑棉市场的空头全部亏损。空头现在十分被动，特别是套保盘。套保盘移仓基本在805合约交割结束后，那么当时809合约价格约为15670元/吨附近，时至今日亏损约为2000元/吨，已形成仓单亏损约6.7亿元；投机空头主要建仓在901合约上，大部分持仓在17700元/吨附近，时至今日亏损约为855元/吨，亏损约为8.8亿元；累计约为15.5亿元，加上套保仓现货资金占用，目前的形式对空头资金实力是十分严峻的考验。
但是多头也并不是有十足把握。首先，多头入场的目的并不是为了接货；其次，储备棉投放工作仍在继续。目前储备棉资源挂牌数量每日3万吨，成交率维持在100%，那么一个月就是60万吨的投放量。距离储备棉投放结束还有3-4个月，那么向市场投放量约为180-240万吨，目前已成交100万吨，累计共成交约为280-340万吨，几乎等同于2016/17年度储备棉成交量。这将会使得中间库存再次增加至高位，挤压新花销售，从而再次将期货市场仓单量推至高位，增加实盘压力；最后，新年度整体来说期末库存下降，2018/19年度全球期末库存预估为1823.3万吨，中国地区期末库存预估为727.6万吨，虽然据高位回落，但仍处于较高水准范围。多头需要速战速决，战线拖得越长对多头并不利。
综上所述，现在再从供需、库存来谈郑棉行情没有任何意义。从多空博弈角度来看，郑棉上涨行情仍将延续，且会愈发的激烈。市场陷入疯狂时，投资者更要保持冷静、理性的思路对待。建议投资者对于上方高度不易过分乐观，操作上前期低位多单在18600元/吨之上分批了结离场，上方空间高度取决于双方的资金实力情况，不易轻易猜顶。由于整体库存下降，郑棉延续牛市，牛市不建议布局投机空单，套保盘需核实资金实力以及现货成本操作。基本面的分析与期货实际行情往往有很大的不同，期货市场行情不仅仅反应基本面变化，同时也是多空博弈的体现，特别是资金力量愈发凸显的现代金融市场，无论何时都应将风险放在第一位，期市凶险，且行且珍惜。

郑棉、纱线“比翼双飞”！期货专家：千万别觉得这就是牛市，当心“棉里藏针”

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