动量效应 matlab,量化投资之动量反转

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那一年，你在我的有效市场里随机游走，不经意间毁灭了我的理性人假设。从此，维持与你相爱的动量效应，成为我人生唯一的投资策略。
——送给她
一. 行为金融学
1. 行为金融学的发展
20世纪80年代，股票市场一系列经验研究发现了与有效市场不符现象，如股权溢价之谜、动量效应与反转效应、期权微笑等。到20世纪90年代，该领域涌现了大量高质量的理论和实证文献，形成最具活力的行为金融学派。
2002年，诺贝尔经济学奖授予了美国行为经济学家Daniel. Kahneman和Vernon L. Smith，以表彰他们在结合经济学和心理学理论来研究人们的决策行为方面所作出的贡献。至此，行为金融学正式登堂入室，近几年来发展迅猛，大有与现代金融理论并驾齐驱之势。
2. 行为金融学与现代金融学
(1)现代金融学的两大基石是有效市场假说(EMH)和资本资产定价模型(CAPM)，因此它建立在市场有效竞争的基础上，能够在市场竞争中幸存下来的只有理性投资者。
(2)随着市场的发展，出现了一系列无法用现代金融学解释的现象，如股权以均价之谜、动量效应与反转效应、期权微笑等，现代金融学严格的假设条件限制了在实践中的运用。而行为金融学将心理学等学科融入金融学之中，能更好的解释这些现象。
本文所要说的动量效应和反转效应也是金融学的研究课题之一。
二. 动量效应与反转效应
动量效应是指前段时间收益率较高的股票，在接下来的表现仍会超过早期收益率低的股票，即，前段时间强势的股票，在未来一段时间继续保持强势。动量效应也成惯性效应，它来源于物理学的动量定理，该定理反映了力对时间的累计效应(见图1)。
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图1、动量定理
同理有反转效应，它是指前段时间收益率低的股票，在其后的一段时间内有强烈的趋势经理相当大的逆转，即，前段时间弱的股票，未来一段时间会变强。
股票市场上的这些动量效应和反转效应，来源于投资者的心理认知偏差，比如：
(1)过度自信
人们在决策中总是倾向于过高估计自己的判断力和决策力，进而容易忽视情况变化造成决策失误。通常人们认为对某事抱有90%的把握时，事实证明成功的概率大约只有70%，自信与准确度的曲线关系间图2：
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图2、自信心理与准确度的曲线关系
(2)后悔厌恶
后悔厌恶指当人们做出错误的决策时，对自己的行为感到痛苦。为了避免痛苦，人们常常做出许多看起来是非理性的行为。
(3)损失厌恶
损失厌恶是指人们面对同样数量的收益和损失时，感到损失比收益更加令他们难以忍受。
(4)锚定效应
锚定效应是指人们在对某人某事做出决策时，易受第一印象或者第一信息支配，人们在接受决策时，会不自觉地给予最初信息过多的关注。
(5)从众心理
当人们发现自己与多数人的判断不一致时，感受到一定的压力，从而改变原来自己正确的判断。
这些心理的认知偏差影响了投资者的决策行为，从而使股票市场对某种趋势反应过度或者反应不足，并最终导致动量效应和反转效应，见图3。
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图3、动量效应/反转效应的心理学形成机制
三. 动量(反转)策略模型
如果能从股票市场上千只股票的大海中筛选出有动量效应的股票，即：当它的超额收益为正(负)时，之后的超额收益也会为正(负)。利用这个规律买入过去高收益的股票、卖出过去低收益的股票而获利的策略，叫做动量策略。相应地也可以利用反转效应构建反转策略，买入过去表现差的股票，卖出过去表现好的股票，并持有一段时间获得超额收益。
在“量化投资之多因子选股模型”中，说到金融市场中，来自市场的平均收益被称为Beta收益，独立于市场的超额收益则为Alpha收益，见图4
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图片来源：数说工作室，《量

动量效应 matlab,量化投资之动量反转

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