期权故事 | 26年无败绩的期权交易员

Al Sherbin：征服期权概率，26年交易无败绩
Al Sherbin是芝加哥投资学院的一名实力派王牌讲师，他每一次都清楚、真诚地向学员们介绍多年潜心研究的成果并分享其交易智慧，每次都遭到学员们的热烈好评。
大师总是低调的，但是我们确实好奇他如何保持传说中26年交易不败纪录。
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所有传奇的人物传记都有一个戏剧性的开始，Al Sherbin先生也不例外。Al先生长达26年交易生涯的第一天是1987年10月19日——“黑色星期一”，华尔街历史上最惨烈的一天。在这一天内，道琼斯指数下降508.32点（约20%），是当时几乎所有华尔街股票交易员的噩梦。然而这天，是31岁的Al在芝加哥期权交易所（CBOE）大厅实习的第一天，“我一走进大厅，就看到一些人坐在交易池的台阶上大哭，我就在哭声中完成了我人生中的第一笔期权交易。”Al实习的公司是一家中等规模的交易公司，名叫TradeLink。虽然规模不及华尔街的巨头，但TradeLink是当时CBOE大厅里唯一两家使用数理模型交易期权的公司之一，而另外一家正是芝加哥衍生品交易史上的传奇公司——Chicago Research and Trading（CRT）。Al的第一笔交易是在CBOE S&P 100（OEX）交易池中进行的，这是当时世界上最大的交易池（据Al说也是当天哭声最响的交易池），Al的主要工作是为交易员提供期权定价的数理模型。经过两个月的实习期，Al终于在1987年12月的一天获得了交易胸牌，成为了一名正式的期权交易员。
“成为全职交易员的那天，我的第一个正式的工作任务是‘打架’！”

“打架？”我实在想不出眼前这位睿智又和善的长者和打架有什么关系。

“对！当时交易池很挤，OEX的池子里大概有450个人，在大厅里喊价交易位置至关重要，离大的经纪商越近，就越容易拿到好的订单。前一天晚上我的女上司告诉我，明天早上你3点30分就来大厅门口排队，对的你没听错，早上3点30分。

“女上司说，大厅6点钟开门，你就径直跑到前面那个位置，站在那里一天一动也不要动。我当时问她，‘如果我想上厕所怎么办？’，她耸耸肩说‘Too bad!’（那很抱歉）。

“但这还只是故事的开始，她接着说道，‘8点钟快开盘的时候，会过来一个人名叫Charlie Obermyer。他会告诉你离开这个位置，你要告诉他这个位置是先到先得的。如果他打你，你就打回去，打架会有500美金的罚款，但这个你不用担心由我来付。’她最后还说，要么打，要么回家（fight or fired）。”

“后来你就真打了？”

“对，后来的剧情果然和她描述的一模一样。8点多钟Charlie来了，我按照她教我的台词，告诉Charlie这个位置是先到先得的，我3点多就来排队了，结果挨了他一拳。我也随后打了回去，我觉得很过意不去，当时我31岁，Charlie已经50多岁了。我成功地保卫了这个位置，而且后来还和Charlie成了很好的朋友。”

“怎么还能成为朋友？”

“我看到Charlie被我打败之后找不到位置到处张望，我喊他回来说，‘Charlie，我觉得这个位置可以站两个人！’”
自1987年至1998年的12年间，Al主要在CBOE和CME大厅交易股票和指数期货及期权，交易风格一直是以“做空期权”为主，采用的主要交易思路是根据期权回报的概率分析。“我与其他交易员不同的是，当我看到期权，我眼前浮现的是这个期权的概率分布曲线，我总是用分析概率和几个标准差变动的方式来考虑期权。” 据统计，在期权交易市场上，空头期权有80%的胜率，而多头仅占20%，“我认识的大厅交易员中，10年后仍在大厅里面交易的几乎都是做空头的，30个存活下来的交易员里面可能只有一个是做多头的。”这与期权交易初学者的直觉有所不同，一般初学者会认为，空头期权收益有限，并具有无限风险，多头期权从“投资回报率”的角度来看更有优势。然而大多数专业交易员会告诉你，做空期权可以收获更多的溢价，并在更大的概率上获利。
从1998年至2010年，Al从大厅交易转向了电子盘，开始在计算机上做“风险套利”的交易，从各种具有风险特征的证券（优先股、可转债、公司并购等）中根据相关性寻找套利机会。在2010年之后，Al退出了交易团队成为一名个人交易者和期权交易教练。作为个人交易员，他也同样用概率等数理模型分析期权波动率，主要策略是“波动率套利”，并以“做空期权”作为主要的交易方式。
“您现在的个人收益率如何？”
“这个很难说，因为受到市场波动率水平的影响，收益率的浮动范围很大。一般月收益率可以达到2%~5%，意味着年收益率大概24%~60%。我知道这是个很大的区间，但是市场很难预料。”
“您的学生们表现怎么样呢？”
“我觉得很不错！我一对一辅导的18个学生中，只有一个起步比较慢还在学习，其他17个人现在每个月都在赚钱。其中有一个非常聪明的中国女孩，之前从来没做过交易，只有第一个月损失了一点点，之后的5个月平均每个月收益率都在4%左右。还有一个学员，是一位外科医生，从2006年到去年8月一直在做交易，但从来没有赚到钱，我从去年9月开始指导她，到现在每个月都有盈利了。”
“听说您26年交易从无亏损年？怎么做到的？”
“其实我从未有过连续两个月的业绩加起来是亏损的时候！做到这一点并不难，最重要的就是我了解每一笔交易盈利和亏损的概率，并根据这个概率设置合适的盈利目标和止损点，而且严格执行。有一位交易前辈曾说过一句最朴实的话：‘盈利总会来的，而长久赚钱的关键是止损。’ 其实就是这么简单。”
目前，Al的第一部期权交易著作“How to price and trade option”（“如何定价及交易期权”）已于2015年3月由Bloomberg出版，该书会详细介绍Al在期权交易生涯中所使用的概率分析方法和波动率套利策略，“这将是一本对新兴期权市场的交易者来说很实用的书。”
来源：期权投资

附：期权追风营核心人员简介

营长蒋挺：上海交通大学新闻传播硕士，安徽大学经济学学士。5年期货市场经验，3年媒体行业经验，3年私募行业经验，善于跨界资源整合。现任知名私募——上海亿信伟业市场总监，负责股票、期货、期权、量化等业务拓展；并是大中华资管圈、区块链100人论坛、期权追风营、九盟等知名社群创始人。

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干事沈博文，英国格林威治大学金融学学士，国际银行学硕士。现任职于中信建投证券（上海），4年多的证券从业经验，主要负责期权衍生品业务，具备上交所期权投顾资格；同时对证券二级市场有较深刻的研究和认识。
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干事崔振上海杉达学院国际经济与贸易学士学位，上海财经大学管理会计专业研究生同等学力。7年期货市场从业经历。2014年起开始参与国内场外衍生品市场。2015年入职迈科期货，现任有色金属事业部经理。在场外衍生品领域和有色金属领域有较为丰富的产品开发与客户维护经验。善于帮助开户开发现货与期货、期权相结合的交易模式。

干事张徐炜，现就职于宏信证券有限责任公司上海分公司，8年从业经验，主要负责金融衍生品业务，对构建产品及搭建系统服务方案有丰富的经验和心得。并是知名金融社群“资管视野”（原”资管视界“）的核心管理层。

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