【期权知识】“权”视角看行情之跨式套利

期权投资《时间》，永远站在空头的那一边；
《权利》，风险有限，收益无限
跨式套利

在期权的世界里，跨式是最常用的波动率交易策略，在汇点策略交易模块的【跨式套利】栏目中就集成了4个这样的策略，如下图。

它们与我们专业策略名称的对应关系如下：
【跨式突破】= 买入跨式策略（做多波动）
--买入认购合约，同时买入相同到期日、相同行权价的认沽合约（例：买入购3月2350+买入沽3月2350合约）；

【跨式盘整】= 卖出跨式策略（做空波动）
--卖出认购合约，同时卖出相同到期日、相同行权价的认沽合约（例：卖出购3月2350+卖出沽3月2350合约）；

【宽跨式突破】= 买入勒式策略（做多波动）
----买入较高行权价的认购合约，同时买入相同到期日、较低行权价的认沽合约（例：买入购3月2450+买入沽3月2250合约）；

【宽跨式盘整】= 卖出勒式策略（做空波动）
--卖出较高行权价的认购合约，同时卖出相同到期日、较低行权价的认沽合约（例：卖出购3月2450+卖出沽3月2250合约）；

从字面上，我们就可以辨别出“跨式突破”与“跨式盘整”、“宽跨式突破”与“宽跨式盘整”的对立关系。

所谓“突破”即是预期现货将在短期内突破一个震荡区间，换句话说就是短期内或者会大涨、或者会大跌。所以，突破型的策略在行情向一个方向快速发展时会有较大的盈利，也就是我们说的做多波动率。

所谓“盘整”既是预期标的在短期内将在区间内盘整，所以，盘整型的策略在行情小幅盘整时有一定的盈利空间，也就是我们说的做空波动率。

“跨式”和“宽跨式”的区别则在于选择的合约行权价不同，跨式一般选择两个相同行权价的平值合约，而宽跨式则选择两个不同行权价的虚值合约进行交易，所以“宽跨式”的中间区域会微“宽”。

跨式“尖头”

宽跨式“平头”

正如开篇所述，跨式是最常用也最为简单的波动率交易策略，策略的简单也就意味着我们需要在合约的选择上下功夫。在集成策略的合约栏中选择相应的策略，可以在下面的分析栏看到相应的盈亏平衡点和盈利概率（数值仅供参考）。通过我们对标的震荡幅度的判断以及对应盈亏平衡点的选择，我们就可以轻松选择想要建立的合约组合。

掌握了跨式策略，我们就进入了三维立体的交易空间，可以对其他低纬度的投资品种进行波动率打击。

拓展阅读：大波动交易策略——买入跨式期权

有在关注国内期权市场的小伙伴都了解，国内两个农产品期权打从上市落地以来，很难得出现单日2%以上的震动幅度（无论涨或跌）。今日一早即见到豆粕期货开盘跳空往上，为了应景，期权小老师先推出大波动的交易策略与大家分享。期权交易的魅力之一，就是不需要精准的判断方向，掌握好波动率也能有很不错的盈利。

那么，直接进入主题：买入跨式期权的使用场景。

如果交易者判断目标资产将发生大幅度的变动，但是不能确定方向，这时就可以选择这种策略。

如何构建策略

非常的简单，建仓时，买入平值（或浅虚值）的看涨期权同时买入平值（或浅虚值）的看跌期权。鉴于两个期权都有损失有限，获利无限的特性，这种组合策略，只要目标资产出现大涨或大跌时都能获利。关键还是看时间与幅度。

《范例》
假设『拓璞学堂』股票当前价格是44元/股，买入一手一月份到期执行价格为44元的看涨期权价格为2.2元，同时买入一手一月份到期执行价格为44元的看跌期权价格为2.0元，即完成此组合的构建。

《损益计算》
以上述范例计算。
最大损失：等于付出的权利金总和=4.2元，即当股票价格到期时还在44元时
损益平衡点：跨式期权会有两个损益平衡点。

执行价格+付出的权利金总和=44+4.2=48.3
执行价格-付出的权利金总和=44-4.2=39.8

最大获利：无限。

策略优点

无论行情是涨或是跌，都有盈利的可能。
获利无限。
损失有限。
如果在建仓时期权的波动率较低，波动率上升时，则还是有可能实现盈利。

策略缺点

与单纯卖出看涨或是单纯卖出看跌期权策略相比，此种策略付出的权利金较多。
需要目标资产的涨跌幅度较大才能突破损益两平点。
若隐含波动率下降，组合仓位亏损的机率上升。

策略在到期前可调整的方法

如果目标资产超过了损益两平点，而且预期目标资产还会持续上涨（或下跌），可以把反方向的期权平仓。或可考虑同时买入新的较平值的期权。

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