风险回顾：波动率进入历史低位，仍然关注个股年报引发的波动

本文所提及相关内容不构成投资建议，仅供风险提示。

清明节休市并没有影响大盘整体的走势。本周，整个A股和上证50基本延续了上周的良好趋势，但是仍然出现了较明显的回调，这似乎再次表明一个信号——现在并没有吹响牛市的号角。而少得可怜的交易量不仅带不动指数向上，还大幅削减了股市资金的激情，一定程度上成为近月隐含波动率走入历史低位的原因之一。不仅我们期望的近月隐波上扬没有实现，还等来了历史波动率的接连下挫……这样的“波动率回归”就有点搞笑了。我们仍然等来了不少个股年报中的雷。今天首当其冲的是顺丰控股（002352），收盘时仍有逾31万手卖方的封单，不过成交量却比前几日都高！此外，机器人（300024）、南都电源（300068）等由于适用新会计准则而调减了业绩，纷纷由盈转亏；ST德豪（002005）则以差错更正的方式大幅调减了往年利润……还有最近的《红周刊》在头版报出多家公司利用资产减值“洗大澡”……这种陈旧、龌龊而低级的会计手段在今天还在用。因此个股波动仍应当基于高度关注。

3月26日50ETF波动率期限结构

4月9日50ETF波动率期限结构

风险关键词：波动率低位、个股年报

1.4月比例牛@3200/3500

相比于牛市价差，本周比例牛的收益更加稳健。按照我们入场价格，到期盈亏平衡点在3.4022和3.5978，目前的价格恰好处在损益曲线的最高点，不过仍然要等待到期，躺赢波动率……这实际上实现起来很困难，因为卖方要想赢就要承担巨大的保证金压力。

风险点：波动率突然放大、资金占用（保证金占用极大，大到这个策略要不可行了）

2. 4月牛市价差@3400/3500

由于这个牛市价差的入场价格比较早，所以目前的价格已经好长时间在执行价格右侧了，但是正如上图所示，本周其价差走势并不妙。至少目前来看，继续持有等待到期是可行的，只不过是否能对资金进行最大化利用还要考虑回撤的问题。和所有持有50ETF的人一样，我们等待一次暴涨，就可以提前平仓以小杠杆赚到大钱。

风险点：回撤风险、波动率持续走低风险

3.4月/9月多头、空头时间价差@3500

针对本周的观察，空头时间价差曾经在4月6日早盘出现了一次极端行情，价差出现过一次瞬间扩大，不过只持续了十秒钟，理想是可以获得极好的收益的。但是总体而言，令人遗憾的是，目前隐含波动率保持低位、标的交易很不活跃，可能并不是抓住近远月波动率价差进行套利的好时机，至少即刻平仓是不能得到理想盈利的。对此，我们大胆预测，在不可能出现快速的、大幅的回调的条件下，这一套利策略可能需要谨慎考虑。

风险点：无意义且有风险的操作

以上数据来自Wind金融终端

风险回顾：波动率进入历史低位，仍然关注个股年报引发的波动

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