摘要
要闻公告
据Cofeed调查显示，截止5月23日的一周里，国内沿海主要油厂共成交了87.957万吨，日均成交量达17.591万吨，明显好于前一周的日均成交量9.863万吨。
期现市场
本周三5月23日，由于中美间贸易的紧张气氛逐步缓解，美豆持日高走，CBOT豆粕期货同样收涨，量能有所回升，当前关注上方均线位置。5月24日，国内豆粕现货价格跟盘上涨，豆粕期货主力合约大幅收涨，量能有所上升，结算价全线收高，总成交量和持仓总量均有所增加。
期权市场
5月24日，豆粕期权总成交总量为86,456 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少3,458 手，总持仓量为501,750 手，较上一交易日增加1,484 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.50 0.46 和0.72 ，投资者预期较为平稳。连粕主连的5日历史滚动波动率上升至五年历史50百分位水平以上。认沽隐波全线上调。
后市展望
近日中美贸易紧张形势趋缓，美豆连日高走。另且我国基本面利好消息频传，供给面趋于宽松，且需求面有所提振。5月24日，连粕主力大幅收涨，预计短线大概率维持震荡偏强的行情。宜轻仓观望，谨慎追高，静待市场企稳。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 国际市场
本周三5月23日，由于中美间贸易的紧张气氛逐步缓解，美豆持日高走，CBOT豆粕期货同样收涨，量能有所回升，当前关注上方均线位置。
图1：CBOT豆粕日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
1.2 国内市场
5月24日，国内豆粕现货价格跟盘上涨。5月24日豆粕期货主力合约大幅收涨，量能有所上升，结算价全线收高，总成交量和持仓总量均有所增加，成交总量为2,379,472 手，增加26,728 手，持仓总量为4,644,546 手，增19,716 手。其中主力m1809合约结算价为3012 ，结算价涨幅为1.04 %，成交量为1,693,602 手，较上一交易日增加108,260 手，持仓量为2,724,850 手，当日减仓量约为34,880 手。
表1：豆粕期货日行情
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数据来源：Wind，兴证期货
图2：DCE豆粕主连日行情K线图
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数据来源：Wind，兴证期货
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
5月24日，豆粕期权总成交总量为86,456 手（按双边计算，下同），比上一交易日减少3,458 手，总持仓量为501,750 手，较上一交易日增加1,484 手。总成交量和总持仓量的PCR比率分别0.50 0.46 和0.72 ，投资者预期较为平稳。其中，九月合约和一月合约成交量分别占所有合约的72.84%、10.61%，持仓量占比分别为66.56%和14.88%。主力m1809合约系列成交量增加而持仓减少，成交量为62,976 手，比上一交易日增加1,044 手，持仓量为333,986 手，比上一交易日减少2,908 手。
表2：豆粕期权合约成交与持仓情况
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数据来源：Wind，兴证期货
主力m1809期权合约系列中成交量最大的合约为3600认购和3100认购（9月豆粕期货结算价格为3012 ）。合约成交量PCR为0.48 ，较前一日降0.08 。持仓量PCR为0.66 ，较前一交易日上升0.01 。当前价格压力线在3600，支撑线维持在3000。
图3:9月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图4:9月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
次主力m1901合约成交量最大的合约执行价为3100认购和3100认沽合约（1月豆粕期货结算价格为3070 ）。合约成交量PCR为0.97 ，较前一日升0.12 。持仓量PCR为1.33 ，较前一交易日下跌0.06 ，市场远线预期有所提振。
图5:1月期权合约分执行价成交量
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数据来源：Wind，兴证期货
图6:1月期权合约分执行价持仓量
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数据来源：Wind，兴证期货
从持仓量变化来看，主力9月合约系列中持仓减仓较为明显，减仓最大的分别为3600认购和3000认购（9月豆粕期货结算价格为3012 ）。次主力1月合约中各合约持仓多有增加，增仓主要集中于3100认购（1月豆粕期货结算价格为3070 ），其次为3100认沽，整体活跃度偏低，市场交投谨慎。
图7：9月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
图8：1月期权合约持仓变化量
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数据来源：Wind，兴证期货
5月24日，豆粕期货大幅收涨。豆粕期权成交量略减而持仓总量有所增加。总持仓量PCR小幅回升0.01，市场整体情绪较为稳定。近期市场不确定性较大，短期操作以观望等待为主。
图9：总成交量及总持仓量走势
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数据来源：Wind，兴证期货
图10：成交PCR和持仓PCR走势
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数据来源：Wind，兴证期货
2.2波动率分析
（1）历史波动率
5月24日，豆粕期货主力小幅收跌，连粕主连的5日历史滚动波动率上升，升至五年历史50百分位水平以上。近五年的5日、10日、20日和40日的历史波动率均值分别为16.52 %、18.56 %、17.68 %和22.24 %。
图12：滚动历史波动率
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数据来源：Wind，兴证期货
图13：五年历史波动率锥
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数据来源：Wind，兴证期货
（2）隐含波动率
图14-15分别为5月24日九月和一月期权合约系列的隐含波动率结构分布。9月豆粕期货结算价格为3012 ，1月豆粕期货结算价格为3070 。
图14:9月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
图15:1月合约隐含波动率结构分布
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数据来源：Wind，兴证期货
主力1809期权合约系列的隐含波动率分布呈微笑形态，认购隐波下调而认沽隐波回升。次主力1901期权合约系列隐波分布相对平坦，购沽隐波多有上升。
后市展望
03
近日中美贸易紧张形势趋缓，美豆连日高走。另且我国基本面利好消息频传，供给面趋于宽松，且需求面有所提振。5月24日，连粕主力大幅收涨，预计短线大概率维持震荡偏强的行情。宜轻仓观望，谨慎追高，静待市场企稳。仅供参考。
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