两个世界的游戏：苹果期货疯狂VS苹果现货不为所动

疯狂的苹果期货正在成为市场高度关注的话题。一个苹果期货的成交资金，能达到整个商品期货市场25%，可谓火爆异常，热钱趋之若鹜。但是，对许多果农以及一些批发商而言，他们对这个“黄金苹果”几乎闻所未闻。

期货市场和现货市场被巨大的“无知”分割成了两个世界。投机资金的疯狂和现货市场的不为所动，给各方敲响了警钟——期货市场不能脱离现货市场，服务实体经济才能让期货找到发展的空间。

苹果期货为何被资金热炒？

从数据统计来看，苹果期货4月底以来，市场从偏热走向疯狂，从苹果期货价格和成交情况分析，这一过程非常明显。

统计显示，从4月23日到5月18日的4周时间内，苹果期货总持仓量从27万手快速攀升到75万手，而总成交量更是从121万手，飙升至上周末的495万手。特别是5月14日～5月18日的一周，整个市场到达疯狂顶点。当周上涨14%，成交量达到2424.1万手，环比几乎翻倍。尤其在5月16日，苹果期货成交资金在整个商品期货市场占比超过25%，成交持仓比达11.03倍。

但是，面对这种几近失控的状态，监管政策开始行动。除了两次调整7月交割合约保证金到15%之外，其他月份保证金仍然没有调整；手续费方面，两次提高了当天平仓交易手续费，但是隔日交易手续费仍然保持不变。

从调控结果来看，苹果期货市场成交量大幅下滑——从最高成交量661万手，降低到了311万手。不过，总持仓仍在继续攀升。5月23日下午收盘后上升到了98.8万手，相当于现货苹果1000万吨规模。

为什么苹果期货在4周内被持续爆炒？在短时间内，出现如此庞大资金炒作，这背后到底发生了什么变化，市场还需要进一步深入了解。

有多少热钱在快炒？

当中国果品流通协会常务副秘书长陈磊听到上述庞大的交易数据之后，颇感意外，“苹果期货上市以来，我最大的担忧，就是因为期货平台有杠杆，会把市场利多利空消息最大化，造成市场波动，反而进一步推动现货市场价格波动更大、更猛烈。这是我最担心的”。

“主力资金究竟是由于苹果主产区减产，还是因为看到交割方面有问题才敢大规模入场做多？这其实是一个值得探讨的问题，监管部门可以做一些调查；另外，是否有资金用关联账户联合炒作？也是一个应当警惕的问题。”上海一家期货公司相关负责人表示。

期货界人士对苹果期货目前的情况普遍担忧。一位业内专家表示：“现在苹果期货和现货没有打通，合约设计和交割环节存在漏洞，而一些大资金正在利用这些漏洞。”另一位人士称：“在这轮苹果期货上涨中，我们看到有些游资主力利用互联网造势和渲染。在过往的期货热点炒作行情中，经常有资金利用信息操纵，苹果是否有这样的情况也值得调查。”

对于5月16日苹果期货成交资金额在整个商品期市中占比超过25%，市场人士质疑苹果期货太疯狂太投机了，揶揄苹果期货是“黄金苹果”、“疯狂小苹果”。

到底有多少热钱在快炒苹果期货？这是舆情高度关注的话题，也是巨资建设的市场监控系统发挥作用的最佳时刻。记者调查中发现，许多期货人士都建议，有关监管当局应该尽快调查并公布相关数据。比如法人户和个人户的开户数和交易情况、资金大户是否有操纵市场行为等等。此外，是否对有嫌疑的关联账户进行排查？排查结果能否公布？他们也希望这些市场关注的问题能及时得到回应。

到底有多少苹果可供交割？

苹果期货作为全球第一个鲜果类品种，中国率先尝试，不失为创新之举。但是，鲜果市场不确定性因素更多，形势更为复杂，防风险的任务更加艰巨。从苹果期货本身而言，实物交割正是苹果价格发现和套期保值两大功能得到正常发挥的制度保障。业内人士表示，期货是风筝，要靠现货市场调节它飞翔的高度，牵连二者的线就是交割需求。没有了实物交割的支撑，交易标的就成为投机热钱炒作的标的，期货风筝就会脱离现实，绝尘而上。

4月1日，苹果期货开放注册仓单以来，迟迟没有注册仓单。证券时报记者调研中获悉，许多投资者对于交割制度莫衷一是，摸不着头脑，即便在交割仓库，许多人对于基本流程也缺乏了解。直到5月交割结束，仓单注册才6张，加上车板交割才一共交易了300吨苹果，折合市价不到300万元。

对此，业内人士表示，一个交割仅300吨的苹果期货，怎么去抑制市场操纵行为，防止恶性炒作，甚至预防逼仓呢？

苹果期货交割标准问题成为仓单注册的核心问题。在证券时报记者调研中，发现即便是交割仓库，对于注册流程和价格成本仍有明显的认知差异。就交易的标的物来看，现货市场的标的是2017年收获的苹果，冷藏至今，期货市场的标的是2018年新上市的苹果，受限于苹果的物理储存极限，现货标的与期货标的是截然不同的。

陕西的一位苹果贸易商告诉记者，山东苹果糖分不如陕西，在苹果销售季节前期，价格往往不如陕西苹果，但山东苹果硬度较高、更耐储存，因而在苹果销售季节后期更容易卖出高价。此外，销售地的价格差异也是客观存在的，比如在海南市场，陕西苹果更适合当地市场的口味，销路也更佳。

显然，现货的定价标准有一套历史悠久的“惯例”。这套价格体系来自于贸易商多年的销售经验，产地和售地，苹果的品相和硬度，甚至不同时间段的销售，都会形成定价差异，但期货市场却需要“英雄不问出处”的标准产品。例如，有时候品相不好，但糖分高的苹果未必低价，形状不够端正的苹果也可能价格不错，但作为标准的苹果期货标的物来说，这些却是不及格的非标准品。另外，期货产品要求的可储存性，与现货苹果不耐储存之间，天然存在较大的矛盾。

一位期货行业专家表示：“类似于苹果的这类鲜活农产品，肯定要考虑扩大交割标的物的覆盖面。”一些鲜活农产品有地域限制，但期货品种交割标的设置要考虑平衡区域性品种和全国市场的关系。按照惯例，期货交割必须符合现货流通的实际情况，农产品地域限制比工业品更复杂，流通限制条件更多。“期货价格发现，需要发现全市场价格，而不是为某一个区域服务，甚至只为某些企业服务。上个世纪90年代，有些交易所喜欢把大品种在交割时候做成小品种，因为这样好控制，但最终结果大家也看到了。”

业内人士表示，如今苹果期货必须要面对这样的现货实际情况，5月23日收盘后持仓量上升到了98.8万手，市场在交割环节的博弈已经跃然纸上，市场潜在危机显现。

在这种情况下，市场较为关心的问题来了：有关方面为防控市场风险有哪些预案？中国年产量4300万吨的苹果，到底有多少苹果可成为交割品，是否有过预估？未来是否会对相关环节——如交割做出调整？如果调整，将从哪些合约开始？这些关系到资金安全和顺利交割的问题，都亟待有关方面的回应。从维护正常的期货市场秩序考虑，应尽可能要避免资金对垒，出现恶性后果。

“扶贫水果”的扶贫创新之路在哪里？

苹果期货曾被作为期货业精准扶贫项目的“扶贫水果”，但这个被寄予厚望的期货产品能否达到扶贫效果呢？选择苹果期货的初心，是真心希望为中国广大果农及交易商提供价值发现和避险功能，帮助他们通过套期保值，实现价格风险的转移，以此提升中国苹果产业链抵抗市场的风险能力。

从证券时报记者多地调研情况来看，绝大多数果农对于期货都是两眼一抹黑，听都没有听说过。而且果农普遍生产规模太小，平均3亩，规模大的不过100亩～300亩，他们普遍年龄偏大，知识结构陈旧，几乎没有期货套期保值的意愿，也缺乏了解期货的渠道。

而国内苹果现货批发商大都有冷藏库，可自行调节12个月的市场供应，价格高低还可以靠进口调节供求关系，不过，他们往往缺乏期货知识，更缺乏通过期货对冲价格风险的动力。

在证券时报记者走访陕西、山东等苹果重要产区时，发现在乡镇数量最多的“水果合作社”、城镇的水果批发商、水果生产加工商以及果农对苹果期货所知甚少，更难谈规避价格风险。目前已开展的部分苹果“保险+期货”项目，覆盖地区和果农数量相当有限。对于发展苹果期货而言，普及相关知识更应成为首要任务。

山东一家大型贸易商告诉记者：“与工业品和其他农产品不同的是，苹果最长只能储存一年，这意味着我们现在手中不会有10月份的苹果现货，即使价格涨到1万元，我们也不会大量参与套保。原因如下：一是今年实际的减产数量难以预测；二是交割标准太高，很难计算实际上能准备出来的仓单量。所以，即使看对行情，资金也可以在10月到来之前，就把我们账上的保证金拉爆。”据他所知，苹果上市以来，产业客户参与期货套保的不多。

业内人士表示，投资人看期货与实体参与人看期货，是截然不同的。前者手握现金、可以随时买入卖出，他们把苹果当作一个交易产品；而后者却是实实在在地劳动，投资果园、种植苹果、购买化肥和农药，参与收购、存储、卖出、水果加工等工作，他们知道水果之间的价格比，基本不认可水果会有“天价”。

从记者调查情况看，苹果期货作为“扶贫水果”——作为扶贫和服务三农重点品种，投资者宣传教育工作和市场创新仍然还有巨大空间。

苹果期货疯狂改善市场信息远比行政打击更凑效
与当年现货市场蒜你狠，豆你玩，姜你军有些类似，如今期货市场正在上演果疯狂的剧目，自今年2月以来，直至5月18日，苹果期货1810合约收盘价累计涨幅已超过50%，日成交额从约15.8亿元增长至约2679亿元。这期间成交额曾达到近4000亿元，超过沪深两市的成交额。

作为一个新生的期货产品，2017年12月22日，苹果期货上市仪式在郑州商品交易所举行，苹果期货在郑商所正式上市交易，这是全球首个上市的鲜果期货品种。苹果作为我们日常使用的水果，各种益处不必多提，但其作为经济作物大众却知之甚少，苹果是天然的“扶贫果”，其主产区与我国重点扶贫区域高度重合，并且苹果种植已成为这些地区果农创收的主要来源。

随着种植业发展，苹果市场不断发展完善，我国已经是世界上苹果产销量最大的国家，由于拥有巨大的市场，且果农并较为分散，并没有形成一个集聚的产业，因此苹果市场更类似于完全竞争的市场，其价格完全由市场供需主导，一旦出现外部影响，价格波动会很频繁。借助期货价格发现和风险管理的作用，期货的出现在一定程度上缓解了苹果价格的波动问题以解决“果贱伤农”等问题。

期货虽弥补了苹果现货市场的不足，但郑商所苹果期货震荡走高，特别是从4月初开始，该品种更是走上了略显疯狂的暴涨之路。引起了不管是投资者还是旁观者的兴趣。

苹果期货主力合约1810在3月30日以6482元的价格收盘，到5月15日逼近9000元大关，短短一个半月累计涨幅高达38.75%。价格波动虽然巨大，但首先应该关注其价格是否合理。

根据郑州商品交易所发布的苹果期货交割质量标准，用于交割的期货需满足：国标GB/T 10651-2008的标准，且果径大小应大于80mm的红富士苹果。这么看来，苹果期货交割的品种和实际在市场上买卖交易中的品种是有差别的，现货市场上鱼龙混杂，因此，运用现货期货平价的时候就涉及一个合理的价格参照，笔者查阅资料，市场上采购苹果经常是一级品和二级品一起的，也就是说市场价格为混合的品种价格，如果以4元钱一斤的价格来看，那么仅实物苹果就价值8000元每吨，如此一来期货的价格是理应在8000元水平的，这还是没有考虑4元每斤是一二级混合收购价格，除此之外运输储存等费用也不计入其中。

价格低估或只是其中一个原因，另一个调动市场情绪的原因可能要属倒春寒了。4月初期，一场罕见的寒流侵袭华北、西北苹果主产区，由于倒春寒，几大苹果主产区受灾严重，陕西北部洛川全县富士平均中心花受冻率95%，如此一来，很多地方减产达到7、8成，数据显示，全国范围内减产可达30%，未来的市场必将出现供小于求，现在做多苹果期货到交割时用逼空策略获得巨额收益。

预期供给的减少使得期货市场会先于现货市场反映出价格波动的预期，继而在未来反应在现货市场上。既然是天气原因，难道只有今年才是这样？只能说天气是导火索，而市场背后的投机者才是助力器，很多人看到价格大幅波动自然联想的有人在做高市场，但从交易数据可以看到，苹果期货的交易总额已超沪深两市的成交额，笔者认为如此大额的交易并不是一两家巨头可以完成的，更不用说联合一起操作，如若这样那赚谁的钱呢？

数据显示，截至5月16日收盘时，徽商期货、永安期货与中信期货分别以10925手、10458手、10199手净卖单量位列苹果期货空头机构的前三位。其中，在5月16日午后苹果期货价格从涨停板大幅下滑8%期间，中信期货与长江期货的净卖单量分别骤增1113手与1166手。可以看到，确实有巨头参与，但要说操控确实有些严重。

当然，“天灾”背后也有不少非“人祸”的因素。有些地方更是出现了民间集资炒期货，投机者利用苹果产地调研结果疯狂渲染苹果未来产量下降的情况，导致个人投资者认为期货市场存在巨大套利机会，社会游资的进入加上机构投资者的巨额资金一起最终让期货市场交易空前火爆。这源于苹果期货市场违规信息披露、信息高度不对称，因而，此轮苹果期货疯狂背后最值得监管部门思考的是，如何构建期货市场的信息披露机制与监管制度。

窃以为，小苹果在期货市场上演大疯狂，未必能一直持续下去，随着一些市场因素的变化，尤其是市场信息显示，作为最大主产区之一山东的苹果整体影响不大，部分地区还长势喜人。因此，苹果现货价格或许还会进一步下降，苹果期货市场价格也会最终趋于平稳。这提示我们，监管部门最重要的是改善市场信息，信息对称远比行政力量打击投机更为凑效。而至于苹果期货市场正常的盈亏几何，还是留给市场吧。（盘和林中国财政科学研究院应用经济学博士后）

两个世界的游戏：苹果期货疯狂VS苹果现货不为所动

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