金融期权量化分析 01.08

说明：
涉及品种：
本报告针对已上市的3个ETF期权与1个股指期权进行综合分析。为方便起见，对四个期权分别以其标的资产的代码表示，即：
510050=华夏上证vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权，
510300=华泰柏瑞沪深300ETF期权，
159919=嘉实沪深300ETF期权，
000300=沪深300股指期权。
分析方法：
本报告前半部分为各期权品种的波动率及衍生指标分析，后半部分为各期权品种的横向对比分析。
各指标具体说明，详见《从期权指标中发现交易机会》一文，各指标的策略介绍，详见《常见期权策略绩效对比》一文。
期权定价：
期权定价模型有很多种，即使是相同的模型，使用不同参数也会有不同的结果，因此本报告中的计算结果可能和您的结果有所差异。计算结果仅供参考。
期权价格的选择上，遵循以下原则：对于当日有成交的期权，优先使用其收盘价；对于当日无成交的期权，在市场报价和昨结数据两者中选择相对合理的价格；如果前述数据都不合理，再根据具体情况进行特殊调整。

一、市场概述
各期权品种的市场规模如下图：

为便于横向对比，成交规模与持仓规模使用的是名义本金。

沪深300指数日内走势及其期权隐含波动率走势对比如下图所示：

今日股市震荡回落，隐含波动率早盘冲高后，日内也震荡下行，与股指走势呈现一定程度的正相关性。

下图为所有品种的隐含波动率日内走势：

三个ETF品种走势比较接近，000300走势独立。各品种午前波动较大，午后横盘整理。至收盘时，各品种波动率较前一交易日平均下跌0.001。

历史波动率方面，各品种平均上涨0.014。

在本报告中，我们将会对各个期权品种的波动率进行分析，通过分析波动率及其衍生指标，可以发现相应的交易机会。具体来说，四个期权品种的主要波动率指标与潜在机会如下表：

需要注意的是，510300、159919、000300三个品种期权上市时间较短数据较少，因此在分析时参考了510050的数据。

期限结构交易机会：
◆ 159919和510300期权的2月期权波动率偏高，存在跨期套利的机会；
◆ 000300期权和其他品种的波动率期限结构出现交叉，存在跨品种期限结构交易机会。
跨品种主力月份套利交易机会：
◆ 510300和000300期权的最新价差处于较低水平；
◆ 510050和510300期权的最新价差处于较高水平。

各个指标的具体分析详见后文。

二、各期权品种波动率分析
1. 510050期权的波动率曲线、期限结构及波动率指标：

2. 510300期权的波动率曲线、期限结构及波动率指标：
由于510300期权上市时间较短，因此下面分布图为510300期权与510050期权的混合分布。

3. 159919期权的波动率曲线、期限结构及波动率指标：
由于159919期权上市时间较短，因此下面分布图为159919期权与510050期权的混合分布。

4. 000300期权的波动率曲线、期限结构及波动率指标：
由于000300期权上市时间较短，因此下面分布图为000300期权与510050期权的混合分布。
在计算合成价差时，使用对应月份的股指期货IF合约作为标的资产。

三、各品种横向对比分析
1. 标的资产变动与隐含波动率变动对比：

各品种的标的资产涨跌幅与期权波动率的走势对比，不同颜色表示不同品种，今日最新数据用深色表示，历史数据用浅色表示。

2. 各品种隐含波动率隔日走势及价差
我们统计各品种隐含波动率走势及价差的波动范围，以寻找交易机会。需要注意的是，由于510300、159919、000300三个品种上市时间较短数据量较少，因此价差分布可能会有较大的不确定性。

当品种的最新价差偏离波其动范围较大的时候，存在相应的交易机会。如果最新价差较低，存在做多机会，如果最新价差较高则相反。需要注意的是，不同品种的合约参数可能会不同，进行套利时需要进行相应的调整。

3. 日内IV价差对比
计算各品种最近3个交易隐含波动率的日内走势，并计算其价差。当价差出现较大波动时，存在短时的套利机会。

4. 期权波动率期限结构
由于各品种走势高度相关，因此各品种期限结构之间也应当存在关联。将各品种的期限结构进行横向对比，可以发现相应的套利机会。

这里所说的套利机会，既包括单个品种的期限结构的不合理导致的跨期套利机会，也包括各个品种之间的跨品种套利机会。

文中涉及指标的具体说明，详见《从期权指标中发现交易机会》一文。
各指标的策略介绍，详见《常见期权策略绩效对比》一文。

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