|
市场回顾：上周三个交易日期权的总成交量为478208张，其中认购期权和认沽期权分别成交261812张和216396张，认购和认沽期权的日均成交量分别下降40.78%和26.20%，可以看出认购期权的成交量萎缩更为明显，市场投资者风险偏好有所降低。 波动率回顾：本周50ETF的实际波动率和隐含波动率走势出现了较为明显的背离，其中隐含波动率震荡反弹，而实际波动率相对上周出现了明显的下降，基本符合上周我们的预期。实际波动率的下降反映投资者情绪的降低市场参与度减弱，而隐含波动率的回升反映投资者对未来市场震荡加剧的预期，可以看到下周联储公布加息决议、五月经济数据公布以及A股是否加入MSCI等一系列重磅消息都会对市场产生重大影响，我们认为隐含波动率会延续反弹的态势，实际波动率也会震荡上升。 套利情况：由于周内整体认沽期权隐含波动率仍略高于认购期权，而反向套利的开仓条件较高，因而导致整体套利机会依然较少。 回顾本周标的走势，周内呈现震荡下跌的走势，在经历了五月底的快速反弹之后市场回归窄幅震荡的状态，投资者风险偏好面临再次下行的风险。从一周来看，标的最终下跌-0.70%，50ETF的换手率从2.13%下降至0.90%，成交活跃度大幅下降，日均成交量和日均成交额分别从2.73亿份和5.83亿元下降至1.15亿份和2.46亿元，成交额大幅下降57.71%。 上周三个交易日期权的总成交量为478208张，其中认购期权和认沽期权分别成交261812张和216396张，认购和认沽期权的日均成交量分别下降40.78%和26.20%，可以看出认购期权的成交量萎缩更为明显，市场投资者风险偏好有所降低。 本周的主力持仓合约为6月合约，主力持仓的持仓量占总持仓量的61.70%，且本周的主力交易合约同为6月合约，总成交量占所有期权合约的74.48%。所有期权合约中，认购期权和认沽期权的总持仓量分别是515446张和456266张，与上周相比分别上升9.86%和5.52%。 本周50ETF的实际波动率和隐含波动率走势出现了较为明显的背离，其中隐含波动率震荡反弹，而实际波动率相对上周出现了明显的下降，基本符合上周我们的预期。实际波动率的下降反映投资者情绪的降低市场参与度减弱，而隐含波动率的回升反映投资者对未来市场震荡加剧的预期，可以看到下周联储公布加息决议、五月经济数据公布以及A股是否加入MSCI等一系列重磅消息都会对市场产生重大影响，我们认为隐含波动率会延续反弹的态势，实际波动率也会震荡上升。 相对上周本周认沽认购期权隐含波动率价差呈现震荡扩大的走势，同期波动率指数也出现了小幅上升，反映市场投资者参与热情的降低同时对指数后市走势出现谨慎的预期。由于周内整体认沽期权隐含波动率仍略高于认购期权，而反向套利的开仓条件较高，因而导致整体套利机会依然较少。
依据兴业最新A股量化择时策略周报的结果，我们认为市场反弹的两个重要因素在上周都出现了超预期的转变，美元指数的走强使得汇率贬值压力增大对A股存在负面影响，同时全球风险资产价格的回落对A股也是负面影响，整体而言短期对后市持中性偏谨慎的态度。因此，我们对标的下周持中性偏谨慎的预期，同时认为隐含波动率和实际波动率都会出现一定程度的反弹。鉴于此，我们依据不同投资组合的风险程度给期权一二三级投资者定制了不同的投资策略： 1）低风险偏好投资者之备兑看涨策略：在周一开盘时，分别买入100手上证50ETF现货并同时卖出2016年7月到期的2.15认购期权(10000635).预期收益：未来45天后(期权到期日)ETF价格高于2.089(当前ETF最新收盘价格为2.139，即跌幅不超过-2.35%即可)，未来组合都将有正收益，每单位组合的最大正收益为612元，最高收益率为2.86%。由于我们对标的未来短期走势持中性偏谨慎的预期，认为短期内标的下行风险较大，因而选择卖出接近平值的认购期权(约为标的现货的100.5%)，此时能够获得期权的权利金收益以对冲标的的下行风险。该策略对一二三级投资者均适用。 2）中高风险偏好投资者之熊市价差之看涨期权策略：在周一开盘时，分别买入1张7月到期的2.15认购期权(10000635.SH)和卖出一张7月到期的2.10认购期权(10000634.SH)。只要未来45天后ETF价格不高于2.123(即未来标的收益率低于-0.73%)，到期时组合将获得正收益，最高收益率为7.26%。考虑到短期标的下行风险增大，通过构造熊市价差组合获取更高的收益。 详情请参阅相关研究报告，或联系兴业证券金融工程研究团队。--------------------------------------E-mail: rentong@xyzq.com.cn--------------------------------------电话：18616021459,021-20370619E-mail: yumingming@xyzq.com.cn--------------------------------------E-mail: wangwulei@xyzq.com.cn--------------------------------------更多量化最新资讯和研究成果，欢迎关注我们的微信公众平台（微信号：XYZQ-QUANT）！
| 
转播
