波动率开启剧烈震荡模式，这是一个不平安的圣诞节

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近期关于变异毒株的传染性进一步加强的问题，欧洲各国开始重启封锁措施，就目前而言变异毒株还仅传播于英国以及欧洲其他地区，未来是否进一步扩散导致疫情的冬季再度大规模爆发成为年末的重要风险。

而周一市场也给出了较为剧烈的反应，市场的恐慌情绪突然加速，各类波动率指数加速上行，而在两周之前我们已经开始了对于波动率的有可能的突然回升的观察，目前而言vix期限结构依然高概率重回back结构，似乎从周一的市场交投来看有一种3月份初期的影子，但二次冲击下的市场反应料将远小于第一次，而由疫情带来的对于经济本身的冲击将远大于第一次。

未来对于疫情的观察路径上，依然是疫苗和疫情发展的相对节奏，如果疫苗可以最终带领世界走出疫情的阴霾，那么全球商品供给将有望得到恢复，同时需求端也将快速回归，那么目前的供需错配的结构将被有望消失，对于中国而言出口的优势将受到的干扰。那么另一方面，对于新出现的变异毒株，其致死率才是较为重要的关注点，如果致死率较低或许会让欧美进一步在疫苗的帮助下实施群体免疫。总的来说，疫情的极度不确定性不得不去保持一定的risk off的情绪，但从逻辑上来说路径还是比较清晰的。

今年在美联储进一步降息QE扩表之下，十年期美债收益率回落并且伴随着美元贸易加权汇率的走低，使得美国金融环境处于20年来最宽松的时期，不过美元的贬值并没有带来新兴市场外储的明显增加，从而美元对于新兴市场货币的进一步贬值受到抑制。

然而欧元和人民币的不断升值也将推高相应地区的贸易加权有效汇率和实际利率，使得未来跟随美联储进一步放松货币政策的概率高企，在政策合力之下利差最终会驱使着汇率做出改变。

隔夜，几经波折的美国史上规模第二大的财政刺激终于来了，美国共和党与民主党已经就9000亿美元的新刺激协议达成一致，其中包括延长针对中小企业的“薪资保护计划”、拨款用于新冠疫苗的分发以及针对部分美国人最高600美元的现金发放。

但值得注意的是，最新一轮援助的大部分内容，尤其是对失业者每周300美元的失业救济补助，将在3月之后停止。援助持续时间不够长，成了美国市场对第二轮刺激的最大担忧。如果拜登成功入主白宫其面临的将是较为分裂的国会，那么财政刺激计划将更为难产，所以如果疫苗不能短期内迅速分发使得疫情得到有效控制，未来经济将不得不继续诉诸于财政支持。

综上所述，由变异毒株带来的市场恐慌在周一有所发酵，但整体相对稳定，有3月份的前车之鉴后预计市场不会再度出现过度失控的局面，但在周期错配的交易中也不得不警惕任何可能出现的风险。

免责声明：本公众号文章，仅用于记录本人对市场的一点理解，也仅供欣赏和参考，不作为任何具体投资买卖依据，市场风险自担盈亏自负！
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