摘要
要闻
公告
· 央行公告，受下调存款准备金率0.5个百分点等因素影响，银行体系流动性总量处于较高水平，当日不开展逆回购操作。央行连续5个交易日未开展逆回购操作，当日实现净回笼100亿元，上周共回笼7700亿元。央行年内第二轮降准当日实施，下调存款准备金率0.5个百分点，释放资金7500亿元左右。此外，央行23日实施首次定向中期借贷便利操作2575亿元。
· 央行发布2018年金融市场运行情况，2018年国债发行3.5万亿元，地方政府债券发行4.2万亿元；沪深两市全年成交额90.3万亿，同比减少19.9%。
期现
市场
1月25日，沪指震荡收高，强势收复2600点，当日收于2601.72，量能进一步修复。50ETF早盘高开于2.412，一路震荡走强，最高达2.445后逐步回调，盘末收于2.433，较上一交易日涨0.03，涨幅1.25%，成交额增加至20.50亿。股指期货IH合约随标的股指全线收涨，各合约基差多有走弱，主力合约跌回贴水状态，市场情绪趋于谨慎。
期权
市场
1月25日，50ETF震荡续涨，vix.shtml" target="_blank" class="relatedlink">50ETF期权总成交量和持仓量均增。当日50ETF期权成交量为1,562,220 手，较前一交易日增131,173 手，总持仓量为1,948,087 手，增125,674 手。总持仓量PCR为1.05 ，较上一交易日升0.10 ，后市情绪有所趋紧。5日历史滚动波动率位50百分位水平附近。主力认购隐波全线下调。
后市
展望
1月25日沪指震荡续涨，收盘涨0.39%，上证50加速上探，收盘涨1.25%。沪指震荡续涨但抛压较为明显，银行、保险强撑指数，其他权重及创蓝筹也表现不俗，整体交投情绪进一步修复。50ETF震荡续涨，受证监会易主消息推动或继续惯性上探，但后续反弹空间应关注市场量能水平。现下预期有待进一步修复，需密切关注后续消息面动态。当下市场波动较大，且内外干扰因素并存，注意及时止盈止损。仅供参考。
期现市场回顾
01
1.1 标的行情
1月25日，沪指震荡收高，强势收复2600点，当日收于2601.72，量能进一步修复。50ETF早盘高开于2.412，一路震荡走强，最高达2.445后逐步回调，盘末收于2.433，较上一交易日涨0.03，涨幅1.25%，成交额增加至20.50亿。当前市场波动较大，建议关注消息面动态。
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数据来源：wind
1.2 期指市场
1月25日沪指震荡续涨，收盘涨0.39%，上证50加速上探，收盘涨1.25%。股指期货IH合约随标的股指全线收涨。其中，合约IH1902涨幅为1.31%，IH1909合约涨幅最大，为1.43%。期货合约成交总量和持仓总量均有增加，各合约基差多有走弱，主力合约跌回贴水状态，市场情绪趋于谨慎。
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数据来源：wind
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数据来源：wind
期权市场回顾
02
2.1 成交持仓情况
1月25日，50ETF震荡续涨，50ETF期权总成交量和持仓量均增。当日50ETF期权成交量为1,562,220 手，较前一交易日增131,173 手，总持仓量为1,948,087 手，增125,674 手。总持仓量PCR为1.05 ，较上一交易日升0.10 ，后市情绪有所趋紧。其中，1902合约当日成交量为1,209,318 手，较前一日增74,607 手，持仓量为1,211,120 手，比上一交易日增84,834 手。1903合约系列成交量为221,727 手，比上一交易日增22,097 手，持仓量为500,715 手，比上一交易日增18,579 手。
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数据来源：wind
1月25日，1902合约系列中成交量最高的合约为2.40认购和2.40认沽（标的50ETF收盘价为2.433），成交量PCR为0.92 ，较上一交易日降0.08 。未平仓量PCR为1.23 ，较上一交易日升0.15 ，市场情绪有所趋紧。当前压力线位于2.5，同时在2.4处存在一定支撑。
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数据来源：wind
1月25日，1903系列中成交量最高的合约为2.4认沽（标的50ETF收盘价为2.433），成交量PCR为0.88 ，较上一交易日升0.06 ，持仓量PCR为0.72 ，较上一交易日升0.02 ，市场预期趋于谨慎。
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数据来源：wind
从持仓量变化来看，主力2月合约系列当日购沽持仓重心均有上移，空方力量较为领先，增仓相对最高为2.4认沽（标的50ETF收盘价为2.433），市场预期趋于谨慎。3月合约系列中购沽多有增仓，多方力量较为领先，增仓相对最高的为2.6认购，市场远线情绪较为平稳。
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数据来源：wind
1月25日，50ETF期权成交总量和持仓量均增，总持仓量PCR较上一交易日升0.10 ，市场情绪趋于谨慎，市场波动较大，建议轻仓操作，注意及时止盈止损。
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数据来源：wind
2.2波动率分析
（1）历史波动率
1月25日50ETF震荡续涨，50ETF的5日历史滚动波动率下降至14.25 %，位五年历史50百分位水平附近。近五年的 5 日、10 日、20 日和 40 日的历史波动率均值分别为14.25 %、16.79 %、15.28 %和16.22 %。
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数据来源：wind
（2）隐含波动率
图14和图15分别为1月25日2月和3月期权合约的隐含波动率结构分布，当日标的50ETF收盘价格为2.433。
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数据来源：wind
2月合约认购隐波呈微笑分布而认沽隐波呈倾斜分布，认沽隐波有所走强而认购隐波全线下调。3月合约购沽隐波均呈倾斜分布，认购隐波多有下降，认购隐波水平与认沽隐波水平整体相近。
后市展望
03
1月25日，沪指震荡收高，强势收复2600点，当日收于2601.72，量能进一步修复。50ETF早盘高开于2.412，一路震荡走强，最高达2.445后逐步回调，盘末收于2.433，较上一交易日涨0.03，涨幅1.25%，成交额增加至20.50亿。股指期货IH合约随标的股指全线收涨，各合约基差多有走弱，主力合约跌回贴水状态，市场情绪趋于谨慎。50ETF期权总成交量和持仓量均增，总持仓量PCR为1.05 ，较上一交易日升0.10 ，后市情绪有所趋紧。5日历史滚动波动率位50百分位水平附近。主力认购隐波全线下调。沪指震荡续涨但抛压较为明显，银行、保险强撑指数，其他权重及创蓝筹也表现不俗，整体交投情绪进一步修复。50ETF震荡续涨，受证监会易主消息推动或继续惯性上探，但后续反弹空间应关注市场量能水平。现下预期有待进一步修复，需密切关注后续消息面动态。当下市场波动较大，且内外干扰因素并存，注意及时止盈止损。仅供参考。
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