作者：华安证券
“如何选择期权合约”这可能是最困扰期权入门者的一个问题，甚至直接影响到策略的盈亏。有的朋友打开客户端，面对着一百多个合约无从下手，有朋友说明明判断对了行情，但是仍然没有获得相应的盈利，这到底是怎么一回事呢？今天我们就来试着帮大家解决这个难题。 之前在一些培训里面我们告诉过大家，客户端中有一个杠杆的指标，我们可以选择适合自己杠杆需要的期权进行交易，以此作为选择合约的指标，但是仅仅凭借杠杆率来选择期权合约有很大局限性，尤其是对一些深度虚值期权来说，杠杆指标往往没有那么有效，标的发生预期波动时，期权价格的变动却往往相当的小。今天我们将思路拓宽，从期权交易的完整思路来简单看看选择期权合约的逻辑。 之前我们总结过，期权交易大体分为四个步骤，步骤一是判断趋势，对标的进行研判，得出预期走势；步骤二是确定策略，根据预期走势选择合适的期权策略；步骤三是开仓操作，根据确定的策略进行开仓下单；最后一个步骤是了结头寸，权利方可以选择提前平仓或到期行权以及失效这三种了结方式；义务方类似也有提前平仓或到期被指派以及失效三种了结方式，市场中大多数的投资者一般选择提前平仓来了结手中的头寸。以上是进行期权交易的完整步骤，而如何选择合约主要由一、二两个步骤判断得出，所以我们主要围绕这两个步骤来看看如何选择合约。 1
判断趋势
判断趋势是整个交易环节最核心的步骤，既是重点也是难点，每个人都有判断趋势的方法，这里不做赘述。很多朋友交易期权之后，将注意力过多的集中在了期权众多的组合策略中，忽视了对标的的研判，归根结底，期权是现货的衍生品，想要做好期权，首先对标的要有出色的判断能力。普通股票交易是需要判断标的未来是否涨跌即可形成买入或卖出的操作策略；而期权交易涉及标的判断的维度更多，内容也更精细，尤其是对期权买方来说，要有强大的判断趋势能力，这点是不容忽视的。 简单来说，期权的趋势判断主要涉及以下的维度： 1、方向 需要判断标的未来运动的方向，一般分为四种：上涨、下跌、平盘、大幅波动。前两种很好理解与股票交易的判断相似，由于期权组合策略的多样性，在横盘与大幅波动的情况下也能够提供盈利的可能，因此在方向研判上可以加入平盘和大幅波动两种不同于股票交易的趋势判断。 2、时间 时间是指判断多长时间可以达到预测的方向和幅度，这对我们选择合约的到期月份有着决定性的作用。不同于股票交易，期权交易具有时效性，每份合约都有到期日，如果到期日前无法实现期初的预期，之前的交易可能会面临着亏损。所以判断出达到预期的时间有助于我们确定合约的到期月份。 3、幅度 幅度是建立在标的方向性判断的基础上对方向变动的程度进行预判，如上涨超过10%；下跌5%～10%；跌不破现在价位的90%；涨幅不超过现价的110%；在+3%～-3%内小幅震荡；在+7%～-7%之外大幅波动等等，这些都属于对标的幅度的判断，幅度判断的准确性对期权交易的影响至关重要。股票交易中只要看对了方向，即使幅度预判有误，仅仅也只影响盈利多少；但是不同于股票交易的是在期权交易中，幅度的判断直接影响到了所选的策略，如果仅仅预测到了方向没有预测对幅度的话，则仍然有可能出现亏损。因此幅度的判断非常重要，是我们确定策略、选择合约的重要依据。 以上就是我们在判断趋势上应该考虑到的基本要素，如果大家能够在把握以上要素的同时，加入对期权隐含波动率的判断，可以进一步丰富期权交易的完整性，例如我们预测未来一段时间隐含波动率会出现较大的上涨，这个时候可以在策略选择中避免做空Vega，选择做多Vega的策略，比如卖认沽与买认购两个看涨的策略，此时可能选择买认购更优。
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确定策略 在对趋势做出判断后，剩下的就是利用期权方面的知识，根据研判的趋势进行合约选择，大致确定多需要的策略了。我们以简单策略为例，预判上涨时，我们可以使用买入认购或卖出认沽策略；预判下跌时，我们可以使用买入认沽或卖出认购策略；预判平盘时，可以使用卖出跨式或宽跨的策略；预判波动时，可以使用买入跨式或宽跨的策略。 其次，我们在对趋势发生区间做出判断后，可以大致筛选出合约的到期时间，如预判20天内实现预期，则可以选择当月合约；预判50天内实现预期，则可以选择下月合约；如预判80天内实现预期，则可以选择下季合约。 最后，我们在对幅度做出判断后，就可以结合上面做出的大致合约选择，确定具体的策略以及行权价格，以看涨且20天内实现预期为例，如预判上涨7%以上，由于预期时间短，幅度较大，我们可以选择买入偏虚值的认购合约实现杠杆收益；如预期上涨2%左右，此时幅度较小，可以选择卖出平值附近的认沽期权，赚取丰厚的时间价值；如预期上涨1%～5%，此时我们可以认为上涨较为温和，可以选择买入实值认购同时卖出虚值认购，构建认购牛市价差策略，降低做多成本，获得温和上涨的收益。 以上的判断和思考完成之后，客户端中的大部分合约就已经筛除了，我们也选择出了最适合我们看法的合约或策略。 3
小结
以上就是我们选择合约的一些简单方法，可以为选择合约而头疼的朋友们提供一些参考，但是本文仅仅是从预期的角度来选合约，其实合约或者策略的选择还需要考虑风险指标，每个策略的收益不一样，风险同样是不一样的，很多专业投资者在选择合约的时候更多关注的是希腊字母，利用希腊字母构建出符合自己要求的风险收益组合，这样的方法更加严谨有效。 最后，这篇文章也是“期权六问”系列的最后一期，期权之路并不平坦，甚至充满荆棘，一个知识盲区或者一次随性操作都可能带来意想不到的亏损，但是我们每一次学习，每一次交易都在往前迈步，我们不知道什么时候能到达终点，但我们知道自己始终在正确的道路上一往无前，祝朋友们在今后的期权学习和交易中，学有所成，学有所悟。
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