文/凤凰网港股特约香港财经大VOption Jack
9月份第一个交易日，恒指依然在25000点附近徘徊，与8月初时比较只上升300余点，变动不大，指数完全没有方向。
回顾恒生指数整个8月份，都在24200至25800之间不断上落，完全没有方向可言，连最后一个交易日（8月31日），也重演8月份的特性，从高位逆转，由涨转跌，隔天反弹，这种情况光在8月份里已经最少6次以上。
昨天港股由高位急挫600点，收在全日最低位，主要原因是内银股的下挫，触发不少投资人为了保住足够的按金而卖出其他股份，造成不论新旧经济皆急速下跌的景况。
加上昨天早段美股指数期货再破历史新高，中午之后从历史高位回跌，A股也由涨转跌，都是拖累港股跌得较狠的原因。
其实若比较A股及美股，港股处于极低的水平，主要是因为市场转炒科技股或新经济股份，恒生指数主要成份股都在传统的旧经济股，恒生指数比对道指落后3300点以上。
8月份是不停的震荡上落在区间之间，这可说是一个追逐升跌交易系统的灾难月份，尤其是程序或以指数期权买入(long)来交易的系统，可能造成来回亏损的狼狈。
而相对的以卖出(short)交易也占不了上风，因为平均8月份的每4日升跌幅度皆超过600点，平均变盘止跌回升或止升回跌的节奏，即是平均每两天，便要作之前持仓的止蚀或转身，来回亏损持续到8月份最后一个交易日。
所以在这种快速震动，升跌无据的市况中，若是持有近月份的裸沽(Naked short) 仓来交易指数期权，很难承受升跌的患得患失而最后得到目标盈利。
作期指买入(long)交易更不在话下，时间值及期望最后在震荡中消失殆尽，跌至零结算。
8月份大部分时间是盘整在2%中的区间上落市，每日升跌变化快，代表时间值，抵消不过波幅震荡，但到最后结算却几乎没有变动。
这种市况最适合以价差(spread)仓来应对，价差(spread)仓因为在入市前已经计算到最大损失的风险，比对只用期权基本4式的优势在于能承受急升急跌时之恐惧，而可避免在震荡中的犹豫及止蚀的误判。
「它」唯一的缺点是利润有限，而最大利润通常要等到结算日才能产生。
在8月份最能发挥效用的非铁鹰套利(Iron condor)莫属，Iron condor是卖出价外call 及put并买入更价外的同月买权(call)及沽权(put)。
例如指数处于24,200至25,700之间时，预期到期时会在特定范围内结算，卖出买权(short call) 26000、卖出沽权(short put) 24000，这是一个简单的short strangle 组合，若再加上一个long strangle：long call26400及long put 23600 ，整个组合便形成Iron Condor 。
无论急跌或急升，已经锁定最大亏损，若在范围内结算，可得到最大利润，以上例子的最大获利产生在卖出买权(short call)及沽权(put) 的两个行使价之间，即24000至26000之间，最大亏损位为结算时在26,400之上或23600之下。
在不断花尽心思追逐升跌的分析同时，有时也该是反思的时候，换个策略做看看，经常会有意想不到的效果。
适当的期权组合，入市后已经是到期时的期待， 市况如预期或不如预期皆须面对。
铁鹰套利(Iron condor) 最特别的地方是，不必估计升跌方向或速度，而是估计波幅及结算终点，这可有效减低了一般期权基本四式的逆向变动压力。
期权组合千变万化，最简单而适合自己，又适合市况的策略，以逸待劳，反可得到最适当之报酬，打败震荡。
【作者简介】Option Jack：
国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。
前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。
前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。
在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。
有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》
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